近來，臉書社群最熱門話題就是捲毛新興固基金要怎麼辦？
什麼是捲毛新興固基金，市場討論度高的這基金全名是富蘭克林坦伯頓-新興國家固定收益基金。筆者追蹤這檔基金過去一年多年因為阿根廷事件的波段操作，短期有4-6%，時間接拉長還有一成左右的報酬，目前是要砍在低點，或逢低承接，或按兵不動，聰明網友們應該自有答案。
台灣人忙著自家2020年119總統大選，到底明年總統大選是韓蔡對打，還是會有第三方勢力， 選民已不可開交，那有空管從地心切過去到地球另一端的阿根廷總統大選，但台灣中元節前夕，一場阿根廷總統預選結果出爐，攪亂不少人的投資布局。
阿根廷跟台灣投資人有什麼關係？當然有，因為台灣人這兩年多來偏好新興債券基金，境內外新興債券基金投資水位推估新台幣八千億元，相關基金在阿根廷部位從不到1-10%不等，尤其阿根廷選情跌破專家眼鏡，市場擔憂此事件拖累其他新興國家。今年新興債市大多頭，如今外資大砍阿根廷的部位、忙殺出，阿根廷公債牛市淪為殺戮戰場。
一般人要跟著法人砍部位跳懸涯嗎?先釐清自己理財目標，期盼領息者，「非息勿視，非息勿聽，非息勿動」是最高指導原則。
新興債基金在台灣最有名首推富蘭克林坦伯頓-新興國家固定收益基金，這檔基金台灣人投資規模逾兩千億元，加上經理人麥克．哈森泰博 (Michael Hasenstab)是國際明星經理人，尤其他偏好危機入市的逆勢投資策略，愛爾蘭、波蘭和烏克蘭有財政金融危機時，他承低承接、履戰履勝，他暨富蘭克林坦伯頓全球總經投資策略（Global Marco）團隊，深受水深火熱國家領導人敬重，期望他能夠投資其債券，解決各國財政危機，這就像2008年金融危機時美國政府找股神巴菲特解救高盛情況，如出一轍。
人紅是非多，加上哈森泰博在烏克蘭戰役之後，重押阿根廷，阿國一有風吹草動，自然成為各方關注焦點。阿根廷總統預選結果，出乎華爾街預料，國際資金外逃，阿根廷比重高的基金的績效，當然被嚴格檢視，加上媒體報導，人性一聽到負面消息，第一反應就是退縮、離場，再檢視自己手上基金績效，投資人就陷入砍掉、續抱的糾結。
每個投資人的進場時點不同、部位不等、目標不一，不是「斷捨離」三個字就可以一了百了。其實，要不要斷捨離，最先要答案的是投資目的是什麼？若是要配息，在此提供筆者去年PO文提供大家參考《新興債基金 加買抱vs斷捨離》，文末對有配息需求者提出《非息勿視，非息勿聽，非息勿動》的建議，今年應該也是適用。
阿根廷預選結果出爐，市場動盪四天，周四阿國比索（peso）暫時止跌，富坦新興固基金也一樣（如圖1），若投資人在周二早上看到新聞，當天要趕在交易時間內（最好周二下午一點半以前）掛出買回單、才能砍掉基金部位，到周三才砍掉部位者，有可能賣在低點。這種手腳要快和當機立斷，並非人人做得到，也與偏好領息投資人的特性和習性不盡相同。
圖1:阿根廷總統預選後阿國Peso和富坦新興固（A級別累積）基金淨值走勢
IMF緊盯阿根廷，外資放心擁抱高殖利阿根廷債券，惟最新季報警示大選風險升高。
富坦新興固的投資人規模有兩仟億之多，檢視基金表現和跟著時事話題唱和，目前無濟於事，到底阿根廷大選的關鍵和後續可能的發展，才是這檔基金和新興債投資人最想知道的問題。
阿根廷總統預選裡，以47.66%中間偏左的貝隆主義（美洲本土化的社會主義）支持者艾柏托（Alberto Fernandez）以逾15個百分點領先現任總統馬克里，最不為外資接受的是艾柏托的搭檔是前總統費南德茲（Cristina Fernandez de Kirchner），費南德茲這位任女總統在2007年至2015年間執政，管制進出口、企業國有化阿根廷經濟深陷危機，操縱官方資料，近年來又爆出貪污收賄上百億元。
阿根廷百年來經濟命運多舛，儘管阿根廷債務違約情事，被巴黎俱樂部和國際貨幣基金（IMF）拒絕金援，但在第51任總統（費南德茲總統的老公）內斯托爾·卡洛斯·基西納（Néstor Carlos Kirchner）任內（2003-2007）任內償還阿根廷巨額外債，經濟也好轉；惟好景不常，費南德茲執政下，經濟再陷衰退，這也是現任總統馬克里得以在2015年選舉勝出的關鍵。
圖2-2003年以來阿根廷總統任內財經政策
馬克里上任，採取開放自由經濟，控制龐大財政赤字、撙節公共支出，也贏得IMF給予570億美元金援，通貨膨脹雖獲控制，但政府補助大減，人民生活潦倒困頓。好政策也要看老天的臉色，阿根廷2018年遇上旱災，再加上美元走強，資金急速外流，通脹急速回升。
抑制通脹，馬克里被迫走上回頭路，在2019年4月對包括食品在內等60項商品採作價格管制。另外，總統預選結果出來後，馬克里祭出包括減稅、提高最低薪資及凍漲燃料價格幾項經濟措施，安撫選民，這些作為能否贏得更多民心，有利2019年阿根廷總統大選，後續發展值得密切觀察。
IMF在7月12日公布第四次檢視阿根廷融資協議，同時也批准54億元撥款，儘管IMF要求阿根廷必須執行財政撙結，馬克里政府還是爭取IMF支持能夠擴大財政支出，尤其是補助貼低收入在職女性和孤寡獨老人。但IMF這份報告裡，除檢視阿國經濟和金融情勢已獲改善外，也點出即將到來阿根廷總統大選會帶來金融情勢險峻，尤其批索若貶值，阿國央行動用外匯干預匯市，阿根廷政府的債務和經濟雪上加霜，對IMF融資協議有潛在明顯風險，詳細英文報告可以連結IMF閱讀原文報告。
或許是巧合，在IMF公布報告和同意撥款這一天，富坦新興固這檔基金淨值也來到波段新高（2018年9月5日以來），這檔基金在阿根廷部位6月還有12%，但7月已降為10.46%，這部位調降，有助降低8月阿根廷總統預選潛在藏的市場動盪。
外資有恃無恐，惟預選結果跌破專家眼鏡，資金奪門而逃，CDS飆升隱含75%違約機率，市場恐慌不輸希臘危機。
馬克里主政以來，阿根廷經濟已有好轉，經濟活動指數自2008年以來首次在2019年轉向正值、消費者信心也高於2018年平均、且2018年第四季開始持續有貿易出超，符合國IMF貸款計畫的要求。今年來，筆者碰到來自海外債券經理人，每次必請教阿根廷投資風險，絕大多數都看好阿根廷，加上還有IMF每季固定會檢視阿國經濟是否符合預定目標、才動撥IMF融資，有IMF幫大家盯阿根廷，外資才敢放心擁抱阿根廷當地貨幣主權債。
孰料，阿國總統預選艾柏托和前總統費南德茲的組合，得票率超過預期，加上費南德茲過去力抗美系對避險基金、企業國有化，政府貪污、腐敗和低透明度，這些都是IMF一直要求馬克里政府改善，一旦10月阿根廷總統大選真的變天，艾柏托是否會遵守對馬克里政府對IMF承諾，這也是外資最擔憂的，也是8月13日以來阿國市場動盪的關鍵，外資前仆後繼奪門而逃。
富蘭克林華美新興國家固定收益基金經理人張瑞明分析，阿根廷目前主權債的五年期信用違約交換價格（CDS）飆升已隱含75%的違約機率，市場短線上極度悲觀，導致阿國公債價格低廉。
在10月大選之前，阿根廷資產可能持續震盪，但投資人對於阿根廷可能發生債務違約或是無法履行與IMF協議的擔憂加劇。張瑞明指出，市場價格顯然已領先反應這個最糟情境，「我們目前並不認為這是基本情境，若此，阿根廷將自行斷送了國際籌資的管道。」
阿根廷CDS飆升，不輸希臘歐債危機時期。
新興國家政情複雜，專業的事交給專家；投資人認清自己需求、調整心態和投資部位。
阿根廷近來政治情勢多變，儘管市場才在8月15日出現止跌，但周末當地媒體報導，財政部長杜耶夫尼 （Nicolas Dujovne） 向馬克里總統請辭，他是負責IMF融資貸款的關鍵人物。依照IMF和阿國約定，9月15日IMF將再公布季度阿根廷評估和動支54億元撥款，又在10月27日大選前，IMF如何措辭評估？是否會如期動支這筆融資？可視為大選前風向指標，將值得追蹤觀察。
阿根廷總統選情後續發展，費南德茲陣營的政策目標變化，以及現行政策是否能延續的風險，都將是新興債基金經理團隊密切關注焦點，大家都必須靈活因應變局、調整投資部位，阿根廷政總統大選有其一套制度，加上政情複雜，以及經濟沈痾不易治理，這種投資專業的事，全權交給專家。
儘管張瑞明建議長線投資人，仍是可以耐心持有富坦新興固。惟筆者建議投資人還是要能認同基金經理人投資理念和風格。
富坦新興固，這檔基金會重倉特定市場和採用Global Marco投資策略，例如考量高利差貨幣的避險成本高昂，透過放空極低利率貨幣如歐元、澳幣進行替代性避險，並透過做多日圓的策略，掌握市場恐慌情境下日圓升值的機會，與一般經理人買入持有（buy and hold)策略不同，該基金有時表現不免承壓。
富坦新興固的6月投資組合，平均殖利率11.28%，平均存續期間才0.93年，相較台灣人投資規模第二大和第三大的鋒裕和NN新興債券基金，平均殖利率僅有5、6%，平均存續期間六、七年，這也是這檔基金得以配發較高配息的關鍵。對於有收益需求者， 淨值因為市場動盪而拉回，正是逢低承接、增加配息單位數的時點。
這檔基金投資操作上，由於部分是本地貨幣債，匯率不免波動，建議以分批承接和定期定額/不定額為宜。偏好波動操作者，以2018年以來富坦新興債拉回後的反彈，都有不錯表現，投資人若是認同哈森泰博投資策略，目前該如何做，看新聞看得眼花繚亂，問別人意見，不如問自己想要的是什麼…
圖3-2018年以來台灣人投資最多三檔新興債券基金低點反彈表現
