百達Payne 高收債跌深彈幅比股票誘人

那類資產跌深的恢復力，可與股票相媲美？瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）用數據告訴你，答案是高收益債。

比較2007年以來美股與美國⾮投資等級債市在重大事件下跌18個⽉後的報酬率表現，可以發現高收債跌深後反彈的力道，可與股票嫓美，以在2007年信貸危機後18個月最顯著，其他時間雖然漲幅不若股票，但重挫的幅度又比股票少，市場動盪時，高收債相對股票在下行時跌少，上行又有上漲的彈力。

瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）

儘管2022年升息一度造成各類債券資產價格修正，利差擴大，近三年來各種信用債的利差又再度收斂，瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）認為，高收益債券資產價格雖不便宜，但美國將再啟動降息，投資高收債要跟著景氣循環，也不必怕違約率竄升，因為高收債券在市場動盪時易遭錯殺，賤賣率高，以過17年來高收債和美股表現來看，高收債跌深後反彈速度也很快，錯過高收債投資時點，代價比錯過股市昂貴。

百達投顧指出，隨著全球主要央行逐步進入降息循環，固定收益市場正邁向全新的結構性轉折期。經歷長達兩年多的高利率環境後，投資人將從「利率見頂」的階段轉向關注「收益重新配置」的新機會。部分貨幣市場基金的資金可望重返債市，信用債券及私募信貸等市場的吸引力將進一步提升。

百達在台擴充基金產品，主題股票到固定收益型基金

百達投顧是瑞士百達資產管理在台成立子公司，擔任百達系列基金總代理，百達境外基金以主題式基金著稱，例如百達-機器人科技基金，在這一波AI投資蔚為風潮之前，這檔基金算是洞見機先就投入AI和機器人相關投資，也是規模最大機器人科技基金，目前規模111億美元，由於投資人趨之若騖，還多次在台度暫停申購（soft close）。

百達另外還有精品、水資源和林木等極具主題特色的境外股票基金，因應台灣投資人對於收益需求，近年來陸續引進固定收益型基金，例如美元中短期債、美國政府債、歐元非投資級債和全球非投資級債基金，另外百達-Quest全球永續股票表現穩健，也獲選成為「好好退休/長大」計畫裡的定基金名單，開放法人級別經理費率，給有儲備退休金或兒女教育基金的一般人投資選擇。

2020年疫情以來，市場大幅波動，加上美國利率居高不下，美元走強，全球瘋狂搶進美國債券，新興市場債市風采不再，連債券巨擘如PIMCO的新興債券基金都清算，瑞士百達資產管理旗下新興債券基金卻異軍突起，成為目前全球最大新興債基金。瑞士百達資產管理在固定收益領域管理資產規模約1,230億美元，有125位專家，涵蓋成熟市場、新興市場、貨幣市場以及另類投資等領域，提供投資人全方位的固定收益的解決方案。 

固定收益市場的變革：挑戰與機會並存 

瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）分析，自2022年全球主要央行的劇烈升息為債市帶來顯著的重新定價，固定收益資產吸引力大幅提升，全球投資級債指數殖利率約4%，高於MSCI 全球高股息指數之股息收益率的3%，以及S&P 500指數股息收益率1%。 

固定收益殖利率比股票更有吸引力

此外，受惠於高利率環境，貨幣市場基金規模快速攀升。根據美國投資公司協會（ICI）9月底數據，美國貨幣市場基金總規模已突破7兆美元，創下歷史新高。反映出投資者在高利率環境與市場不確定性下對短期、高流動性資產的偏好。 

瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）進一步指出，隨著降息周期的展開，貨幣市場基金的吸引力可能減弱，龐大的閒置資金可望逐步回流信用市場，推動資金重新配置至其他高品質、短存續期的固定收益資產，帶動新一波投資契機。僅需1%的資金流出貨幣市場並流入債市，就可望帶來約700億美元的潛在需求。 

新興市場債券：政策可信度提升，波動性下降 

近年固定收益市場的結構性變化，正逐步打破「成熟市場穩定，新興市場波動」的傳統印象。多數新興市場國家在通膨控制與財政紀律上顯著進步，政策可信度提升，使新興市場債券不僅在殖利率上具吸引力，其整體波動度也相對下降。 

瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）指出，新興市場的基本面穩健、經濟成長韌性強於成熟市場、通膨率正在回落以及美元疲軟等有利條件，使得新興市場當地貨幣債券（不含中國）和新興市場企業債券的投資價值備受看好，建議投資人可於防禦性的投資組合中，適度參與這些收益的投資成長潛能。 

資金尋找新出口，私募信貸成收益新焦點 

除了公開市場債市之外，私募信貸市場也正成為固定收益領域不容忽視的新焦點。隨著企業融資環境分化、銀行貸款趨緊，更多企業開始尋求直接融資的管道。 

瑞士百達資產管理憑藉瑞士百達集團的私人銀行資源，與在歐洲中小企業融資與信用分析的深厚經驗，持續發展私募信貸投資策略，可望在傳統市場波動時提供分散風險的效果。雖然百達-歐元非投資級債基金，惟從歐元區降息近尾聲， 瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）相對看好新興債市和全球非投資級債券。

百達-全球非投資等級債券基金的1低2高

隨著美國再啟動降息周期，搶搭高殖利率的未班車，百達-全球非投資級債基金成立於2009年，百達投顧2023年夏天獲准引進，算是台灣核備銷售高收債基金裡的「新人」，截至9月底基金規模約3.5億美元，目前台灣投資人比率不到4%，

儘管目前經濟和信用環境仍穩定，但全球經濟成長仍顯疲軟，企業再融資與信用風險不容忽視，瑞士百達資產管理信用債券與另類固定收益客戶投資組合經理團隊主管潘恩（ Gareth Payne）建議，降息期間高收債的投資吸引力浮現，但投資人更須注重產業選擇與發債企業體質，透過主動式管理和經理團隊精挑債券，例如國際知名企業發行美元和歐元計價債券，儘管歐元計價的殖利率相較美元低了1.2個百分點，但若做避險到美元則可提高收益率，較美元計價債種高出0.8個百分點，這也凸顯主動管理重要。對未來非投資等級債市展望，青睞BB級債配置。

截至2025年9月底，百達-全球非投資等級債券基金的投資組合中，BB級債券比重約為五成；地區配置以美國為核心，並配置於英國、法國、義大利等國。加權平均修正存續期僅2.99年、平均最差到期殖利率（YTW）為7.03%，收益率高於大盤指數；值此利率下行之際，基金的存續期間和存續期間利差也相對指數高，降息周期有機會獲益，更多基金持有債券評比項目的特色如下：

資料來源：瑞士百達資產管理，截至2025/9/30

百達-全球非投資等級債券基金雖是後進者，但在集團對於永續投資的關注，這檔基金是少數有官方ESG認證，同時具有1低和2高的三大特色:

1. 低經理費率：這檔基金最特別是採用量化和基金團隊主動管理，因此基金費用率不到1%，儘管在經理費收取上是明訂1.75%，但事實上只收取這檔基金僅收取0.7%，目前金管會核備的境內外高收債基金裡算是費用率很有競爭力的。百達投顧指出，目前經理費率只收取0.7%，主要是投資策略和管理上，大量採用計量機制，協助經理團隊的主動管理的。

2. ESG純度高：百達-全球非投資級債基金是金管會核准具ESG篩選機制的債券基金，該略著重防禦性配置，透過ESG條件篩選、聚焦於BB級債券強化違約風險控管。

3. 高純度的成熟國家高收債：相較台灣核准銷售的全球型高收債基金，不少新興債券比重不低，例如聯博的全高收債券基金，再不然就是聚焦美國和美元計價，百達這檔全球非投資級債基金是投資已成熟國家高收債券，美國比重也有六成以上，但相對大盤指數是減碼，加碼在歐洲地區。

百達與瑞聯低經理費差黃異

在基金公開說明書的經理費率上，瑞聯UBAM全球增益策略債券基金雖然是低，依級別不同從0.4-0.7%，惟考量投資策略，瑞聯這檔高收債基金只是鎖定高收債的CDS做衍生性投資，九成資產是放在政府債券，不同於百達-全球非投資級債券基金是量化輔助和經理人主動管理的風格。若再比較基金費用率，2024年基金費用率百達各級別費用率從0.84-0.96%，瑞聯費用率法人級別在0.74%，零售級別是1.03-1.05%。

百達-全球非投資級債基金小檔案