野村賀昱誠最牛預測 美國利率通膨下探2%
- 白富美
- 2月10日
- 讀畢需時 9 分鐘
2026年美國到底還有多少降息機會，華爾街投資銀行對美國短率預期挺多有兩次降息，有的還堅稱不會降息，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges)卻認為，美國年底有機會讓通貨膨脹控制下滑到2%，美國利率有機會降息到2-3%。
相較市場預測年底聯邦基準利率約在3%，相較市場的中性看待美國降息，賀昱誠卻是很牛，大膽預測通膨有機會降到2%，Fed有機會更積極降息，短率破3%，或更低到2%，難道他是看壞美國經濟必須大降息搶救經濟嗎？當然不是，他反倒是看好美國總統川普讓「美國再偉大」的政策。
對債市如此牛的預測，賀昱誠布局以美債為主嗎？答案是否定的，到底這位英國債券經理人如何看川普執政下的債市，他又如何鎖定高評和高利債券投資布局，經理人日前訪台，筆者有幸與經理人聊他的投資策略，更多他的觀點和投資操作，待筆者一一解析。
賀昱誠大膽預測 通膨年底下行到2%
美國總統川普一直指責現任美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾「behind the curve」。「Behind the curve」一般指落後，跟不上潮流，但若套在Fed貨幣政策上，就是「落後曲線」或「政策滯後」，意指美國聯準會（Fed）的利率調整速度跟不上經濟數據（特別是通貨膨脹）的變化，無法有效控制經濟風險。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges)在2022年美國暴力升息前，曾批評鮑爾貨幣政策也是「behind the curve」，尤其當年他對外宣稱通貨膨脹是暫時性僵固，賀昱誠當時看到疫後全球產業供應鏈的斷鏈造成通膨上揚，他在當時也是少數預期Fed勢必要緊縮貨幣政策對抗通膨。
目前市場對於通膨有望獲控制，但對Fed利率降息次數卻不若前兩年積極，不論是從點陣圖或是華爾街大行的看法，市場一般預測2026年降息1-2碼，幅度相當有限，Fed基準利率挺多降到3%。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）反倒認為，Fed有機會更積極降息，短率破3%，或更低到2%。這是市場少數經理人對美國貨幣政策如此鴿派，難道是賀昱誠與川普是同一陣線嗎，通膨真的有機會下滑到2%。
解讀美國再次偉大=川普歷史最偉大總統
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）如此大膽預測，主要來自他對川普政策獨到的解讀，美國總統川普政策，總是令市場摸不透，賀昱誠的政策解讀美國總統川普「他不只是要當一位偉大的(great)美國總統，而是一位美國歷史上最偉大（the greatest)總統。」
川普的美國再次偉大政策，製造業要回流，經濟要好，就業率要低，更重要的是美國人民財富要成長，尤其是美國人退休金仰賴的美股，持續向上，財富不能縮水。
推升美國經濟邁向新高峰的關鍵就AI，美國發展AI，儘管有科技和算力，但發展AI不可或缺的礦產物資，尤其是稀土，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）分析，如何確保美國有源源不絕的供應，關鍵就在要解決俄烏戰爭，由於烏克蘭擁有全球第二多的稀土資產（僅次於中國），但俄烏要停戰，就要解決背後支援戰爭的兩大股勢力。
俄羅斯和中國聯盟，歐盟凍結俄國在歐洲資產並以此金援烏克蘭對抗俄羅斯，2026年新年以來爆發美國活摛委納瑞拉總統馬杜諾，就在切斷中國石油主要供應鏈，鬆動中俄聯盟。
川普又揚言要拿下丹麥的格陸蘭，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）調侃說，兩次世界大戰美國一直都不是戰場，以格陵蘭遭中國和俄羅斯勢力入侵對美國國家安全造成威脅為由，倒不如視川普運用格陵蘭這個棋子，要求北約組織不再支持烏克蘭，讓俄烏戰爭終於可以停火。
地緣政治、AI 與稀土一併解決
美國國家安全理由，不論是川普買下格陵蘭，出兵委納瑞拉安定美國後院，全球地綠政治衝突層出不窮之際，「川」羅主義的非常戰略，令各方強權們投鼠忌器。
俄烏停火，川普致力世界和平就有功，能否獲得諾貝爾和平獎雖說不了準，但全球對稀土材料（人工智慧 AI 發展的關鍵）的爭奪，是地緣政治運作的主因。停戰後，烏克蘭恢復開採稀土，美烏已簽訂稀土相關協議，一旦取得烏國稀土，美國發展AI不必一直被中國掐住咽喉。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）是極少數經理人主張這種宏觀敘事，美國總統川普以非常規策略結束俄烏戰爭，取得美國目前AI產業最需要烏克蘭的稀土。一旦戰爭終於停止，油和稀土等原物料供應趨穩。以過往資訊科技發展經驗，AI發展歷程上，AI 投資初期，短期通膨具有「黏性」，但長期趨勢向下，有利物價下跌，通膨緩解，通膨下來，當然就有機會降息。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）分析，川普再次執政以來，一再向聯準會施壓大幅降息，特別是美國推動結束俄烏戰爭的努力，這將影響通膨、利率及資產價格。降息幅度將超過市場預期，以提振資產價格。
投資策略：鎖定高利高評級的歐洲金融與新興市場
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）這種宏觀敘事，又與他管理基金有何關係呢？
當大家探討降息對債市影響和關注誰將接任鮑爾出任下一屆Fed主席時，他說：「我感興趣的是未來的報酬，而不是昨天的歷史。」他管理的債券投資組合通常提前18個月進行配置，投資決策具有長遠和前瞻性眼光策略布局，更重要是要有良好回報。
儘管全球債市以美國為重中之重，美元利率近年來之高，全球投資人也是趨之若鶩，美國之外，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）指出，全球還是有更多利率更誘人的資產，以2025年全球瘋AI，但歐洲金融股指數全年漲幅逾八成，完全不遜色，歐洲金融債券的殖利率和票面利率更吸引人。
歐洲金融股有表現，相關債券債券不僅票息高，債券利差也收斂，這是基金布局的核心，去年對基金績效貢獻良多。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）認為，當前不論是股市或是債市，看似穩定，卻暗藏變局，股債等風險性資產也都來到高位。美國政府持續擴大財政支出，美國財政赤字增加，預估到2034年債務占GDP比率可望從125%膨脹至150%以上，將對長期殖利率造成上行壓力，而美國利率下降將促使投資人追求收益，因此殖利率較高的債券相對受益。現階段特別看好三類債券的表現：
首先專注於歐洲金融債，美債殖利率趨陡對銀行收益非常有利，歐洲大型銀行信評高、體質穩健，可發揮固定收益本質，適合做為債券核心資產。以獲取高收益。
其次看好新興市場債，新興市場債券不僅殖利率較高，也會因美元持續下行而受惠，新興國家中採取多元配置的策略，2025南非債券布局對基金貢獻良多。近期羅馬尼亞債券，受惠羅國加入歐盟，債券也有不錯表現。羅馬尼亞新近當選的親歐政府已採取多項措施以減少國家財政赤字。這種財政紀律不僅對債券持有人有利，更是羅馬尼亞加入歐元區不可或缺的資格。
第三類相對看好的是可轉換債券：可轉債兼具股票債券特性，可攻可守，隨著科技股估值日益緊張，基金已轉向涵蓋醫療保健、工業及材料公司的更廣泛的產業。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金，是一檔不受限（無參考指標限制）且投資靈活的全球多元策略債券基金，利息收入與資本增值產生回報，但也必須控制下檔風險。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）相當自豪自己管理的績效，基金表現位於同類型基金的前四分之一，但唯一遺憾的是2022年挫折，基金當年回報率為下跌15%，並不是他沒有看對美國貨幣政策，主要是受俄烏戰爭影響，當時手上持有的俄羅斯主權債（部位約一成）價值被歸零。
這也是野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）偏好以宏觀敘事解讀俄烏戰爭，尤其這檔基金仍持有俄債部位，儘管目前以零計算，但一旦戰爭停止，對俄制裁解除，目前暫時泊放在俄國央行的債券就可以返還和恢價價值。
許多債券基金幾乎都清空俄債部位，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）說：「我是目前極少數握有俄債位的經理人，一旦解禁這部位的價值將再現。」
大膽假設、審慎佈局，嚴控風險
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges），對於他對川普的地緣政治的大膽解讀和假設，若是地緣衝突一時難終止，AI投資讓通膨黏性堅固，通膨難以向下，這將會影響基金表現嗎？
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）說地很坦誠：「我也擔心自己是錯的，而且這個擔憂還超過我篤定是對的自信，追求投資回報也要承擔風險的同時，為「出錯」的可能性做好準備。」
他也大方分享做為主動式投資經理人的責任和使命感，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）說：「因為投資人對我的信任，基金也收取經理費，我盡全力做好研究和投資布局，更要嚴控下檔風險，沒人能百分之百正確，我也會擔心自己誤判情勢，因此做好避險就很重要。」
報酬與風險，高利/報酬伴隨潛藏的風險，投資人面對的高達酬的魚與高風險的熊掌，專業經理人如野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）也是他的投資日常，時時要面對如何拿捏報酬與風險，他說：「不承擔風險，就賺不到錢。投資上，我會儘量除掉我不想要的風險，專注於我想承擔的風險。」
當市場一門大好，資產價格偏高時，投資人都沈醉於股市狂熱時，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）說，這時候做避險相對便宜，回顧疫情爆發當年他採取主動避險，2020 年疫情爆發，3月市場崩盤，他在2月時做了股權賣權（Equity Put Options）的避險，這個保護賣權價格飆升 8,000%，連他往來的倫敦高盛都驚嘆不已，這個股票賣權保護當時投資組合，當年度基金交出12.5%成績。
2023年以來各類債券資產信用利差已大幅收緊，儘管2026年預期風險資產表現良好在風險方面，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）指出，當前政治、地緣政治及經濟環境中存在多種潛在波動因素。他的操作策略上會從表現強勁的企業混合債券、金融債券，部分獲利了結，建立一些美國公債部位，一旦市場出現波動可以緩衝，二來伺機加碼更具吸引力的資機會。
承做避險也是有成本，野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）是一位盡責經理人，他說：「我們每承受一單位的風險，就期望能為投資人產生三倍的回報。」這檔基金常部署的避險策略有兩種：一是利用信用違約交換指數CDX部位，以防債市信用利差大幅擴大、二是股票選擇權賣權，目前深度價外，因此成本相當低，但若風險資產因未知事件大幅下跌，將為基金提供保護。
台灣的債蛙們近年來一心一意地想追逐長天期美債資本利得的美夢，但現實是殘酷的，兩年來一場空。但過去兩年多年的美債ETF殺進殺出，投資人應該認清這個事實-債券投資不只是聽美國牌看降息或升息，債券資產類別繁多、背後牽涉更多國際政經發展，需要更多主動研究和發掘投資機會。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金經理人賀昱誠(Richard Hodges）悠遊債市四十年的資歷，對有興趣持有一檔多元收益債券基金的投資人，筆者認為，他是一位懂地緣政治緊張局勢和全球政經情勢交織出的複雜前景的經理人，值得多加留意、認識和信賴的經理人。
野村基金(愛爾蘭系列)-全球多元收益債券基金的市場展望和小檔案
 |  |
 |  |
 |  |
留言