柏瑞日股搭日企美元債 投資日本更有感

日本，一個台灣人最愛去旅遊國家，但相較美股台灣人滿好滿買， 日本投資占比卻很小，為什麼投資日本，台灣人如此無感呢？

日本經濟失落30年，媒體不斷播送，投資要買會漲的市場，日本就不必了，但日股在疫情之後卻演出大逆轉，加上日圓超便宜，愛囤貨的台灣人買好、買滿日圓，但存日圓沒有利息，如何讓手上握有日圓存款族提高收益，成為金融圈的投資課題。

台灣人到底手上有多少日幣，可以從基金業者近兩年來陸續發行基金的日幣級別窺見一二，台灣人持有日幣計價基金，境內投信發行基金約120億元，至於境外基金日幣計價681億元，超過新台幣800億，但這些日幣級別基金，未必都是投資日本。

至於投資日本共同基金，台灣核備的境內外日本基金有54檔，境內18檔，境外36檔，ETF有11檔, 50檔是股票型基金，2檔是槓桿型ETF，1檔是債券基金，1檔是多重資產型基金。截至6月底，台灣人持有多少與日幣相關基金呢？台灣人投資日本相關基金約1,213億元，相較2021年6月台灣人投資日本基金規模僅378億元，四年來成長三倍多，但這些投資日本基金，可能是以日幣、美元和新台幣方式持有。

日本過去經濟疲弱，自然利率也都在水底下，近年來因為通膨問題，利率終於浮上水面，但投資日本，債券絕對不是首選，柏瑞投信看好台灣投資人對日本經濟反轉的契機，加上金融機構有消化日圓存款的理財需求，即將發行募集一檔多重資產型基金-柏瑞日本多重資產基金，到底這檔基金有何獨特之處，特別來開箱介紹，尤其日本利率不誘人，日本多重資產基金如何找到可以滿足台灣人對收益的殷切需求的日本債券？

除了巴菲特，庫藏股和股東權益改善才是買入日股的關鍵

美日關稅談判，赴美國投資5,500億，喪權辱國VS國力延伸

收益專家柏瑞帶你跟著日本去美國找優質日本企業債

柏瑞募集發行求精求好再求大

除了巴菲特，庫藏股和股東權益改善才是買入日股的關鍵

近年來台灣投資人重燃對日本投資的喜愛，一來是日股便宜，二來是日圓跌跌不休，加上美國股神巴菲特對日本商社的偏愛，跟著巴菲特買日股，成為金融業者建議投資人可以留意日本投資的最佳佐證，但投資日本只有商社嗎？

柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）指出，投資日本最大關鍵就在日本企業股東權益報酬率的改善，不少優質企業更實施庫藏股，這些有利股東權益的作法，自然帶動內外資重拾對日股的喜好。

展望日股，側重基本面研究的柏瑞投資日股團隊研究指出，日本經濟環境趨於穩定，日本實質GDP成長率，長期平均維持在1%，中期亦將維持相同成長力道。儘管今年以來面臨關稅政策調整的干擾，日股業已強勁回彈，並突破美國總統川普宣布解放日前的高點。此外，自2015年東京證交所持續呼籲改善股東權益報酬率之後，日本企業治理改革展現成效，股東亦獲得強勁回報，可望支撐日股再往上攻。

儘管過三十年來面臨經濟失落和亞洲各種金融危機，但身為長線投資人的柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）沒有悲觀的權利，他指出，日本經濟仍深具穩定性與韌性，過去20年來，日本經濟在經歷亞洲金融風暴、全球金融危機與新冠疫情等衝擊後，日本皆能迅速反彈，GDP增長重返成長正軌。

柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）指出，日本經濟增長主要由兩大動能支撐：一是入境旅遊復甦：疫情解封後，赴日遊客人數迅速反彈，現已超越疫情前的水準。二是企業IT資本支出：為應對人口老化及缺工問題，日本企業正持續擴大在IT與科技方面的資本支出，以填補人力缺口。

柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）分析，儘管川普關稅談判仍有潛藏的變數，市場已反映最差情況，預期美國經濟將成功軟著陸，日本未來12個月的實質GDP成長率將介於0%至2%之間。至於市場最關心的美國通膨與左右全球金融市場的利率政策，儘管川普的關稅政策可能帶來影響，但預期影響有限，通膨壓力將持續降溫。預計聯準會（Fed）將在今年下半年（可能為12月）降息一次，並在明年上半年再降息兩次，隨後將進入觀望期。

柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）強調，日本股市近年來的強勁表現主要歸功於企業股東回報的大幅改善，其幕後推手為東京證交所。東京證交所過去十年來持續推動公司治理改革，並在2023年要求股價表現不佳的上市公司提出改善計畫，此舉成為改革的關鍵轉捩點。

2024年儘管當年外資呈現賣超，日本股市依然收漲，柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）分析，日股增長動能已轉為由內部因素（如企業改革）驅動。以柏瑞日股團隊偏好的豐田 (Toyota)汽車為例，除公司擁有強大的品牌、多元化的區域與產品佈局，以及穩固的股東結構。公司提供強勁的股東回報，近期宣布規模達9%的庫藏股回購計畫。

過去幾年，豐田的獲利表現持續高於同業且相對穩定，柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）指出，至於美國關稅影響，豐田汽車也有調整應變對策，豐田國際化，在美國也有生產製造，在美國銷售的汽車為當地製造，仍有 20% 依靠進口，因此會受到關稅影響。美日關稅談判雖將稅率從 25% 降至 15%，但相較於 2024 年的零關稅，新稅率仍會影響獲利。為應對此挑戰，豐田已採取成本精簡和價格調漲等措施來鞏固其獲利能力。

NEC是日本領先的IT服務商，NEC直接受益於企業IT資本支出的增長浪潮，公司過去兩年獲利顯著回升，主因是經營團隊開始重視獲利能力，並利用其強大的品牌優勢獲取訂單。未來的增長動能包括日本政府擴大國防相關的IT支出，以及公司正積極發展的AI代理人（AI agents）業務。發展AI代理人需要高階晶片（如台積電生產）與NEC這類的IT服務商共同建構系統。

巴菲特大買日本商社，柏瑞投資日本股票資深投資組合經理岩崎如洋（Yukihiro Iwasaki）分析，日本伊藤忠商事 (Itochu)的核心競爭力是具備強大的風險管理能力，能夠創造高水準且穩定的長期獲利。投資就要有滾雪球效應，伊藤患就是不斷將獲利進行再投資，為投資人創造更多回報，這是吸引巴菲特等投資者的關鍵因素。

美日關稅談判，赴美國投資5,500億，喪權辱國VS國力延伸

近來美日關稅談判暫告段落，儘管日本對美出口關稅降為15%，得以從25%調降，最大關稅就是日本承諾對美投資5,500億美元，儘管根據媒體報導和美國白宮公布的說法，對美投資約80兆日圓，超過日本2024財年約70兆日圓的全國稅收與印花稅總收入，加上還有川普言之鑿鑿的利潤九成歸美國，

投資美國5,500億美元換調降關稅到15%，這龐大投資規模到底如何計算出來，根據投資銀行-巴克萊分析，日本政府實際上是將這筆資金定位為「總體投資工具」，而非全數撥付的現金支出。

根據財經媒體報導，巴克萊研究報告援用日方解釋，資金主要來源於日本國際協力銀行（JBIC）與日本貿易保險（NEXI）等官方金融機構，透過貸款、保證與融資進行，前提是要找到合適的投資項目，並獲得日美企業雙方參與意願，整體計畫的執行時間主要落在2025年至2028年間，與美國總統川普的任期同步。值得注意的是，巴克萊預估，JBIC的實際直接投資僅占總額的1～2%，即約55億至110億美元。

日本對美投資5,500億美元，是否如巴克萊推測，由於美國總統川普一向多變，尚難定論，但擴大對美投資是趨勢，跟著趨勢走，投資方向就八九不離十，這也和即將發行集柏瑞日本多重資產基金的投資策略相吻合。

柏瑞日本多重資產基金，除看好日股，債券部位則是鎖定日本企業發行美元債券做為投資標的。投資策略上明白揭露日企美元債的作法，是目前基金市場相當獨特的創見。

收益專家柏瑞：跟著日本企業去美國投資找優質日本企業債

台灣投資人買滿手美國投資級債和高收益債，但對日本企業債券相對陌生，柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）表示，相較美國公司債，日企美元債的主要發行人為金融產業，且投資等級占比超過90%，擁有相對較低的違約率。

此外，從投資價值面來看，日企美元債當前殖利率逾4%，比日本股票股利和日本公債殖利率更佳，柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）表示，投資日本企業發行美元公司/金融債，比持有日圓債券，更具有投資吸引力，隨著美國貨幣政策轉向，並有望受惠於美國聯準會(Fed)下半年的降息趨勢，未來幾個月的表現料將相對穩定。

值得注意的，市場對日企美元債的需求持續走強，根據券商JP Morgan統計從2019年到2024年底，日企美元債的市場總規模從2,710億美元，成長近14%到3,080億美元，截至2025年六月底規模已來到達 3,600 億美元，若再加上日本電信公司 NTT 在七月發行 177 億美元債券後，預計估市場總規模今年可望逼近 4,000 億美元大關。

同期間，日企美元債的平均發行規模，從630億美元成長近16%，來到730億美元，預期發行總規模仍將持續增長。柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）預期，日企美元債券市場將持續快速增長，整體環境有利於其表現，關鍵就在市場於需求強勁且美國經濟前景穩定，預期市場在未來幾個月將維持穩定。

日企美元債，到底是那些主要發行機構與投資者，柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）指出，發行機構包括三井住友、三菱等大型銀行，豐田等汽車公司，以及日本國際協力銀行 (JBIC) 等準主權金融機構。以最近NTT 發行的 177 億美元債券，這不僅是亞洲史上單筆規模最大的公司債，還獲得高達六倍的超額認購。主要投資者為銀行、保險公司、資產管理公司與對沖基金等大型機構法人。

日企美元債的產業與信評分佈，產業分佈以金融業為主（約佔 60%），準主權債約佔 19%。以日本製鐵公司在美國併購鋼鐵公司，可預見將有發債籌資，日企美元債的產業分布，預計將發生變化。至於債券信評普遍較高，超過 90% 為投資等級，其中 A 評級佔比達八成，日企美元債算是高的防禦性與安全性的資產。

日企美元債，柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）分析，投資這類型債券，不僅有其獨特性，對投資者還有兩大吸引力，企業和政策還有四大發行動機：

吸引力1-安全性高：日企美元債的違約率顯著低於全球公司債平均水平，且發行企業通常有日本政府的隱性支持。

吸引力2-優先贖回：企業為維持國際聲譽，通常會優先贖回美元計價的債券。

發行動機1-企業併購：為海外併購活動籌集資金，例如日本製鐵併購美國鋼鐵公司。

發行動機2-降低融資成本：透過發行美元債再換匯回日幣，有時可獲得比直接發行日圓債更低的成本。

發行動機3-滿足國際投資者需求：國際投資人對日企美元債有強勁的分散配置需求。

發行動機4-其他因素：配合 ESG 策略、資產負債表管理，以及為響應美日貿易協定而在美國的投資需求（ 5,500 億美元）。

日企的美元債投資級債券比重高，但也有獨特投資機，例如保險業次順位債券，柏瑞投資日本固定收益投資團隊主管松川忠（Tadashi Matsukawa）分析，此類債券在市場佔比不到 10%，但其利差與美國非投資等級債券相當，而信評仍為投資等級。在看好風險市場時，可透過加碼此類債券來提升整體投資組合的回報。另外，大型銀行總損失吸收能力 (TLAC) 債券，此類債券的波動性較次順位債券更低，能提供穩定且具吸引力的收益來源，由於其償債順位略低於優先順位債券，因此能提供更高的利差。

柏瑞募集發行求精求好再求大

日本多重資產基金，目前市面上僅有兆豐投信發行一檔-兆豐日本優勢多重資產基金，惟相較柏瑞投信即將募集發行柏瑞日本多重資產基金，兆豐主要投資在日股和ETF，其中美國比重高達兩成以上，又以ETF為主，不算是高純度的日本基金，兆豐這檔基金規模從發行時規模逾32億多，儘管表現不俗，惟資產規模卻持續萎縮，截至6月底僅有新台幣3.96億。

在主動式境內基金管理業者裡，柏瑞投信截至6月底規模達1,448億元，從高收債、特別股到各式多重資產等各類基金，柏瑞投信基金設計和發行上總是引領市場，相較不少投信是以發行ETF追求規模快速成長，柏瑞投信相對專注在基金設計和商品獨特性，基金發行求精、求好，再不斷養大基金。

值此全球經濟重組，日本不斷調整產業結構、重振旗鼓，現在正以嶄新面貌重回國際舞台，即將再次開啟日本股債資產的黃金時代，掌握日本全方位投資，柏瑞日本多重資產基金預定經理人方定宇表示，日股搭配日企美元債，這種多重資產組合，投資更合拍，參與日本股債市的中長期漲升契機。

柏瑞日本多重資產基金是境內首檔同時布局日本股票、日企美元債的多重資產基金，讓投資人解鎖日本潛力股，開啟日企美元債的投資雙機會，相較兆豐的基金，柏瑞日本多重資產基金具有三個特色：

All_全日本資產：基金採用股6債4的經典配置，全方位布局日股結構性轉變帶來的增長潛力，並透過日企美元債的收益機會，緩衝市場波動對整體投組的可能衝擊。

High_高信評日企美元債：在選債上，聚焦優質日企美元債，以日本金融債券為主，並著重投資等級的信用評等，憑藉日企美元債較高的殖利率優勢，以及較低的利率波動風險，期望提升投組收益能力。

優_優質日股標的：在選股上，偏好日本大型企業股票，透過柏瑞獨家生命週期分類研究(LCR)，依照企業成熟度和週期性，將營運模式相似的公司分組、再精準研究分析，篩選出具潛力的優質標的建構股票投組。