富達2025逆轉正 基金就靠這一支

2023年富達-全球優質債券基金推出後收級別基金，8.5%配息率翻轉富達境外基金在台銷售的低迷。惟當年行銷長已掛冠求去，照片裡右為富達投信李少傑董事長(右）和富達-全球優質債券基金經理人之一Peter Khan（左），當年為這檔基金後收級別上市舉辦的一場大型通路投資論壇，兩年來終於迎來市場逆轉，這檔基金的淨申購金額，勇奪今年上半年境外基金排名第一多，國人投資比重即將爆頂。

ETF大流行之際，共同基金買氣低迷，尤其是境外基金，但2025年以來有些以境外基金為主力的投信和投顧，經營卻是出現逆轉正，尤其是富達投信過去三年來飽受資金外流，終於在今年上半年迎來523億元淨申購。

分析富達淨申購來源，可以發現淨申購主要來自富達-全球優質債券基金，上半年淨申購量高達317.6億元，富達投信六成一的淨申購就是來自這檔基金，這檔基金更在今年上半年勇奪境外基金淨申購金額最多的第一名。

到底這是一檔怎麼的基金，竟然可以如此強勁吸金？筆者試著為大家揭開這檔基金的面紗。

富達-全球優質債券基金後收比重近84%

根據基金觀測站的公開資訊顯示，這檔基金有十個基金級別，台灣人持有規模截至6月底共新台幣487.58億元，若以法人、銀行後收級別和零售三類投資人來看，這檔基金約有83.81%是在後收級別，法人僅0.88%，零售投資人持有比重約15%，這與富達境外基金的台灣人資產規模常態-約26%是法人級別（富達透過保險通路銷售的類全委保單）和57%是零售投資人，大異其趣。

富達靠後收基金翻身，境外基金過去兩年半來後收級別規模成長逾72%

資料來源:基優網整理美編

這檔基金何以在銀行銷售得動，當然重賞之下必有勇夫，近年來投信投顧紛紛推出「後收級別」基金，銀行銷售各家主打基金，可多獲得一年1%分銷費，加上這檔基金後收級別的配息率日圓避險和美元級別一律都是8.5%左右，有分銷費加上配息不差，自然是賣翻天。

在台灣銷售基金，有配息和後收級別是基金賣不賣得動的基本條件，但基金本身也要有實力， 乍看富達-優質債券基金從名字，大家想必猜這是一檔投資級債券基金。目前在台銷售褚境內外債券基金，有掛上「優質」兩字，仔細檢梘十多檔基金的月報，這些基金的投資組合持有債券的平均信用評等，不是一個A就是兩個A，但富達-優質債券基金信用評等竟然只有BBB-，等於是投資級債信評的最底層。

高收債比重近四成，基金風險評級卻僅RR2

富達-全球優質債券基金的投資組合，仔細一看非投資級等級債券比重37.28%，更有趣的是基金風險報酬等級竟然是RR2，檢視凡有掛上「優質」兩字的基金，非投資等級債券（高收益債）幾乎最多只有一成，富達這檔基金真的要相比，或許跟熱賣的聯博-美國收益基金最相當，但聯博這檔基金約28%比重是在高收債，比富達-全球優質基金少了九個百分點之多，平均信用評級A-，只比富達略高一級，基金風險等級是RR3。

以基金風險等級來看，到底是富達高低自己，還是聯博看貶自己，富達基金的高收債比重接近四成，風險竟然是RR2，聯博-美國收益的高收債比重不三成，竟然風險等級是RR3。

不跟別人比，以富達-全球債券基金的投資級債券比重占九成，雖然也有高收債，惟比重不到2%，投資信用評等是AA，風險等級一樣是RR2。

儘管投信暨投顧公會的基金風險等級分類，將投資級債券基金歸為RR2，但從實務上，各家基金在基金月報上未必是投資和非投資等級就直接冠上RR2或RR3，以聯博-美國收益基金平均信評還有A級，但只有RR3。若再與今年以來熱銷的PIMCO多元收益債券基金來看，與聯博-美國收益基金，同樣是平均信用評等是A-，高收債比重不到四分之一，基金風險評級也是RR3。

基金風險評級挑對自己有利的揭露

單純看債券投資組合和信用評等，蠻難解釋高收債比重近四成的富達-全球優質債券基金，何以風險等級只有RR2？比較有趣的是富達在月報註解上有附加說明，風險報酬是依基金淨值過去五年標準差加以分類，但有關風險等級金管會仍有要求，必須依基金計價幣別匯率風險、投資標的產業風險、信用風險、利率風險、流動性風險等做全面評量。

富達雖有提醒，但實際運作上還是挑選對自己有利的晨星標準差為依據，並沒有將高收債部位多加解釋，再者基金月報明顯揭露只有三年標準差，並未註明五年標準差數據，若以筆者掌握握的晨星數據來看，2000-2024和2022-2024的五年和三年標準差，以美元或新新台幣計算，兩者就有2-2.5個百分點差異，富達挑選對自己有利的3年期。

台港兩地同一支基金，名稱大不相同

富達兩檔全球債券基金，信用評級低、高收債比重高的基金，名稱上冠上「優質」，但信用平級高者竟然名稱就很傳統、一般般。其實富達-全球優質基金，英文名稱是「Fidelity Funds - Global Income Fund」，跟聯博和PIMCO訴求收益的債券基金意思是一樣，在香港這檔基金中文名稱就相對正統-富達-環球收益基金，並沒有冠上「優質」兩字。

富達-全球優質基金是在2020年8月獲准在台銷售，正值全球COVID疫情大流行，全球仍在遠距上班期間，核准後也沒有名稱上加註含有高收債的字眼，一直到一年後在監理機構要求下，才剛始加註有非投資級債券的醒語字樣。

全球優質債券基金賣後，再來恐將要額控

過去三年來，台灣美債ETF賣翻天，尤其市場主打投資級債券，富達-全球優質債券基金，單從名稱就算是「高顏值」，儘管基金名稱後面有一連串的非投資級債券的警告字眼，但在1%分銷費的重賞，加上月月有8.5%年化配息率，理專力薦下，自然就是賣翻天。

這檔基金截至6月底基金規模是26億多美元，台灣人持有比重接近64%，儘管富達投信有獲得境外基金的深耕計畫，國人投資比重可以拉高到70%，惟通路狂賣後收級別下，恐怕第四季這檔基金就要開始「額控」-不能接受單筆申購，必須改走定期定額路線。市場上面臨額控境外債券基金，除富達這支將有這風險之外，目前無法接受新申購還有曾經是台灣人國民基金-聯博-全高收（全球非投級等級）債券基金，有興趣的投資人可以前往基金觀測站查詢。

投資人有沒有必要為這檔今年以來熱賣基金，做定期定額申購嗎？筆者認為，見人見智，但從投資選擇性和基金可預見收益率來看，基本上是沒有必要：

1. 投資選擇性:

   在台灣偏好持有境外債券基金裡，富達-全球優質債券基金表現算是不俗，一來是較低基金費用率，二來是高收債比重不低，兩者加乘之下，這檔基金相較台灣人偏好高收債基金費用率低0.3-0.5個百分點，較低基金費用率，讓富達-全球優質債券基金表現，優於市場熱賣聯博和PIMCO的債券基金。

   
   

   富達-全球優質債券基金，經理費率是0.9%，基金保管費在0.003%與0.35%之間（不包括交易費⽤與合理⽀出及墊付費⽤），惟根據公布的基金總費用率A股要高達1.32%，後收級別更拉高到2.32%。

   
   

   與其他同類型債券基金來看，富達這檔基金總費用率沒有太高，加上到期債券收益率在7%（6月基金月報），若再以晨星數據顯示，境內外債券基金過去十年平均表現或3、5年的年化報酬，富達-全球優質債券基金，的確都有在表現最佳的前十名。但若與自家基金相比，富達高純度的非投資等級債（高收債）基金，例如美元和歐元洲非投資級債券基金的各天期表現，更勝於全球優質債券基金。

   
   

2. 基金可預見收益率

富達-全球優質債券基金，扣掉基金費用率後，可預期的基金債券收益率，A和B股各為5.7%和4.7%，若投資人選擇配息率是8.5%級別，以上半年這檔基金美元計算還有4%報酬，若下半年持續有這樣表現，目前8.5%配息率，基金報酬略少於配息率，不免會吃到一些本金，但若美國有進一步降息，債市牛市再起，這檔基金或許還有資本利得。

富達-全球優質債券基金的8.5%配息率，不是所有級別，主要是銀行銷售的美元和日圓避險的後收級別，另外A股C月配息級別，這三種級別都有配息來源都有可能來自本金，至於名稱看以很安穩的A股【F1穩定月配息】配息率只有6%出頭。

環顧過去三年大家瘋狂買人進20年美債ETF經驗，愛息的投資人倒不如直接申購高收益債券基金，高收債雖然名稱上不夠高顏值，信評感覺令人有點不放心，但不論從數據或實證，高收債基金長期表現是跑贏各類公債和投資級債。

若要追求高配息，又不必擔心台灣人投資比重過高、基金申購額控問題，挑選高收債或高收債比重較高的複合債基金是一個投資選項，但要留意經濟衰退風險，建議不宜單筆就買滿，保留銀彈在未來有逢低加碼的機會。