2021市場展望第4發─誇大理性繁榮VS和非理性繁榮。
非理性繁榮（(Irrational Exuberance)，是美國聯邦準備理事會(Fed)前主席葛林斯潘(Alan Greenspan)於1996年12月5日在American Enterprise Institute舉行的餐會上發表演說時首度提出。2020年，一場新冠狀病毒（Covid-19）肺炎重挫全球經濟，儘管陷入衰退，但金融市場卻是一片繁榮，到底全球股市是漲真的？漲假的？葛氏的非理性繁榮可以套用嗎？富達國際卻提出不一樣角度，往者已矣，來者可追，2021年股市是「誇大理性繁榮」。
2020年全球股市隨著肺炎疫情時上時下，年底將屆，許多股市跌深反彈又創了新高，2021年全球金融市場又將如何？儘管有些市場和股價已重返高點，高點有機會再創新高，富達投信投資長張翠玲分析，若從疫情期間，全球兩大經濟體儘管經濟衰退，但儲蓄率卻是創新高，以美國為例，超額儲備高達1兆美元，一旦啟動投資和消費，這股實力是不可小覷。
富達國際亞太區股票研究總監繆子美以「誇大理性繁榮」形容2021年的股市展望，2020年大家都用「史無前例」來形容疫情重挫下的全球經濟，既然史無前例，「投資就不要再向後看，因為難找到任何相似的事。」
全球央行寬鬆貨幣政策和各國政府擴大財政刺激，將修護和新冠疫情所造成的損害後，推動經濟復甦，2021年各產業每股盈餘的成長預期轉佳，支撐股市繁榮，但投資主軸是著重鎖定永續（ESG）和彈性靈活的投資主題，全球化 3.0 可望帶動下一階段的成長。
2021年投資就萬里無雲？富達國際認為，從2020年市場取得一個重要經驗「危機會隨時爆發，而每次爆發的形式也都不一樣。」儘管央行的QE和鴿派，提供市場充裕的流動性，但任何風吹草動，都有可能將激起市場波動，張翠玲分析，富達研究顯示，明年美債（10年期公債）殖利率有機會揚升到1.1-1.2%，美債殖利率任何風吹草動，都將牽動全球金融市場重新訂價。
但從中長期投資觀點來看，2021年若有任何波動，都是承接風險資產的時點，但那類資產和股票可以承接，全視每股盈餘是問。富達國際投資團隊對2021年市場展望有四大重點：
疫苗或可助扭轉大局，但預料短期經濟損失無可避免。
各地推出的財政政策規模，將影響實體經濟的復甦速度。
因應疫情，各國貨幣供應額成長加快，資產價格上漲，這種金融通膨的情況將蔓延至消費者物價，或引發市場情緒不安（tantrums），同時債務水平也將成為一大被陌視的隱憂。
股票估值被推高，表面上仍存有機遇，但需要注意突發類股輪動。
慎防巨型科技股拉回的衝擊，資金轉入景氣循環類股。
富達國際全球資產管理投資長麥考菲利（Andrew McCaffery）指出：「在2020年，基於美國聯準會等主要央行支撐流動性，投資者始終選擇相信市場處於可預期的最佳情境。我憂慮這種樂觀情緒，恐怕未必符合2021年的現實經濟狀況。」
他分析，美國政府已作出大規模投資，以支撐封鎖期間的經濟，加上鑑於美國國會可能會處於分裂狀態，再度推出刺激經濟的財政政策，恐將受到掣肘，這可能會導致美國經濟復甦步伐放緩。假若全球等待疫苗普及期間，美國為控制疫情而實施更多限制措施，將使美國經濟短期內有出現二次衰退（double-dip recession）的危機。
麥考菲利提醒投資人，部分美國大型股的估值似乎已脫離現實，當中部分大型股的本益比已逾100倍。除非這些大型股的2020年及2021年獲利符合目前的市場預期，否則股價前景會相當脆弱。由於目前科技巨頭佔標準普爾500指數比重逾五分之一，任何修正都會為大盤帶來巨大影響。
儘管從表面，投資專家和老手都可以嗅到潛藏的風險，但市場仍存在不少投資機會，基於部分股份估值仍受到疫情肆虐影響，因而與其長期發展趨勢出現分歧。麥考菲利指出，投資者恐必須隨市場變化迅速回應，在風險胃納「增加/減退」（risk on/off）的狀況下，抓住逢低吸納的機遇。
2021年投資，他認為，一大關鍵就在疫情和疫苗及任何應對政策的發展，市場有可能出現快速資金輪動，若疫情和疫苗有解，資金急速由非景氣循環股轉投景氣循環股，不過銀行及石油企業仍將承受結構性壓力。
債務之大如「房中大象」，卻遭被集體漠視。
富達國際宏觀及策略配置全球主管薩爾曼．阿曼（Salman Ahmed）表示，2021年全球經濟的復甦之路不太可能平坦。新冠病毒疫苗的推出恐為時已晚，無法阻止另一波嚴重的疫情，而美國較為溫和的財政政策，或只能部分緩解經濟混亂的狀況。
中期而言，復甦將取決於因疫情危機而急增的債務，是否有善加管控，各國採取何種途徑（不論自願或非自願）確保債務不至難以負荷，債務持續性是一大關鍵。薩爾曼阿曼說：「疫情危機觸發的宏觀政策及經濟模式轉型／變革仍未顯現，包括全球如何應對氣候變化造成的更大威脅。在這種情況下，大象才剛進入房間，但大家卻對債務問題集體漠視。」
股票關注獲利，V型和K型表現分歧。
富達國際全球股票投資長鮑契爾（Romain Boscher）表示，在2020年大部分時間，由於第一波疫情爆發後的貨幣及財政政策刺激力度帶來信心，投資者普遍預期經濟處於最佳情境並可望呈現V型復甦。然而字母經濟中還有另一個英文字母 — K型狀況有機會出現，即個別行業股和個別股票被市場視為贏家及輸家後，勝負兩方之間的估值將出現巨大的差距。
他指出，各股市表現或會在充裕流動性及經濟損失之間拉鋸，但市場評估個別股票的長線表現，則將以企業獲利表現作為評估準則。儘管部分行業削減了股利，但整體股票仍能提供約2至3%的股利，在近乎零利率的世界看來依然具有吸引力。
Fed不升息，但若疫情好轉，通膨上揚，小心「存續期暴走」
富達國際全球固定收益投資長艾利斯（Steve Ellis）認為，各地央行一直站在前線對抗新冠疫情危機，倘若美國財政紓困受限，央行將繼續擔當應對疫情影響的要角。幾乎沒有跡象顯示央行將縮減資產負債表規模或升息。
儘管Fed和歐洲央行再三聲明會維持低利率，不會升息，一旦疫苗有可能於2021年問世，普遍注射，疫情獲得控制，超低利率時代為應對危機推出大規模的貨幣和財政政策，雖不至於馬上撤離，但市場擔憂通膨，恐將造成美債殖利率反彈，富達預估是在央行出手前，此反彈可達150個基本點（1點是0.01%），會像2013年一樣出現「存續期暴走」（duration tantrums）風險，長期債券殖利率飆升的風險仍然存在，這將不利科技股和新興市場債券，得以降低衝擊就是縮短天期，尤其是短天期高收債。
富達國際全球解決方案及多重資產主管Henk-Jan Rikkerink分析，倘若貨幣政策仍保持高度寬鬆，且財政政策的力道相對溫和，2021年投資人將更努力尋求收益，這趨勢可望加劇。從風險回報角度，如未來一年信用違約周期朝溫和及正面方向發展，富達預期投資高收益債券及新興市場債券有望獲得不俗的回報。在各類高收益債券中，考慮到信貸基本面及地區經濟成長較為強勁，富達相對較看好亞洲高收益債券。
