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安聯 便宜資金不再 顛覆創新覓契機

已更新:2023年12月18日


美國聯邦準備理事會(Fed)主席鮑爾最近談話轉向鴿派,市場振奮不已;安聯環球投資預測美國降息最快在6月,惟利率將如Fed預期在高檔維持較長時間,高利率會維持多久,就要看通膨何時會回到Fed預定區間。


10年期美債殖利率2024年在4-5%之間波動,負利率不再重現,資金是有成本的,高利年代如何挑選市場贏家,就是投資勝出的關鍵。


至於勝出的關鍵,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,2024年儘管市場看似紛擾和不確定,但全球經濟在結構性和循的十字路口,孕育許多顛覆式創新的機會,投資人要在新的世界秩序裡,擁抱顛覆式創新,善用市場波動、長期布局大趨勢下的投資契機,投資戰略上要多元策略與聚焦品質。

 

2024年投資股票好,還是債券好,儘管市場有看好債券是首選,但看好股票都也不少,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)就是其中之一。她擁有逾30年投資資歷,值得一提的是她曾擔任北京外交部顧問,同時在北京大學求學。她此次來台參加2024年投資展望時,她的報告有不少對中國獨特觀察,相較目前市場普遍看淡中國,即使有外資看好中國僅是因為股價便宜,她卻是看好中國結構式改革的投資機會。

2024年會降息,但免費資金不再,高利率會更久對產業衝擊不一

安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)解釋,安聯環球投資認同Fed的高利率將更久,但這不意味2024年美國不會降息,美國升息已結束,但何時啟動降息,不僅Fed內部有紛歧,利率處於有三種燈(升息、暫停或降息)的十字口路,「降息要不要降,降息多少,我曾在PIMCO服務,這種看似簡單的問題,但大家還是爭吵不休,我覺得與其猜測降幅有多少,最關鍵是觀察通貨膨脹是否會回到Fed的目標區間。


由於通膨最後這一哩路,尤其是薪資方面,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)分析,美國勞動力市場是通膨的關鍵,尤其是服務業,但目前職缺機會與勞動人口的差距已從高峰今年4月22日高峰600萬人,下降至300萬人,儘管失業率仍處於3.7%的低位,薪資成長已從高檔回落降多少。


她認為,高利率將更久,雖然目前難明確預估時間,但最可以確定的是「美歐國債殖利率是負利率,將不復見」,市場跟負利率say goodbye之後,企業必須正視「市場不再有免費資金」的事實,資金是有成本的,高利率是否會扼殺創新,無法概論,產業差異很大。


以新能源為例,對抗氣候變遷的全球潮流下,綠色、再生能源是未來趨勢,但目前進度有限。為達到淨零碳排經濟,全球每年投入2,500億美元,未來十年投資近2.3兆美元,這些投資讓市場孕育創新投資機會,但高利率年代,對新創業不免有衝擊,新能源亦然,只能靠政策支持和補貼,降低和抵銷高利率帶來的衝擊。


科技業的創新,以目前熱議的AI科技,科技業領導業者資金充沛,加上科技業的訂價能力強,AI新科技和服務也是在勢頭上,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)反倒比較不擔心。


由於勞工失業率持續在低檔區,通膨下滑,Fed關心的勞動市場還不錯,Fed 貨幣政策來到調整十字路口,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,Fed未必要馬上降息,啟動降息要到6月,才會看到。


2024年全球市場有望在分歧環境中重回成長軌道,去全球化、數位化、人口老化與去碳化等結構性現象所帶動的主題式投資機會,料將成為牽動市場走向的關鍵力。安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,全球市場正在結構性與循環性的十字路口,許多顛覆式創新機會孕育而生。

指標美債殖利率不排回測5%,4%底部有撐,亞債深俱價值

2024年美國可望迎來降息,市場看好美債投資契機,安聯環球投資亞太地區固定收益投資總監曾錚分析,市場對美債的激情,從近來10年美債殖利率走勢,可以窺見已反映未點陣圖預測的降息,美債殖利率波動,一月可以豬半變色,若以指標美債殖利率未來一年的走勢,不排除再回測5%,市場曾測試過多次4%,這可望是個底部。


相對市場看好美債投資機會,曾錚反倒是看好亞債,她分析,若剔除中國房地產,摩根亞洲債券的指數的債券信評高、不輸美債,加上目前殖利率處於高檔區,投資亞債不僅有高殖利率,其與美債利差大,亞洲違約率低,亞洲債券反倒是2024年不可多得投資好選項。



3高覓契機─高度多元、高品質和高信念

安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)建議投資人表示,儘管全球主要國家的利率、財政政策與經濟前景仍存有不確定性;隨著全球利率趨於平穩,在新的結構與投資環境下,建議可聚焦具顛覆式創新的主題式投資機會,從經濟成長與韌性、結構性與循環性,以及中國的新、舊機會中,找到新的投資亮點


考量到不同產業、資產類別與經濟體之間存有不同的機會點,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)建議,投資人宜採取多元投資風格,以金字塔思維建構股票組合,這三層金字塔投資主軸如下:


  1. 以高度多元化、波動度策略為導向,作為金字塔底部基礎,配置最多資金,以期在市場波動時維持投資組合的穩定性。

  2. 聚焦高品質股,仍能有效抵禦高利率環境下的各種壓力,創造穩定優質回報。

  3. 配置具有長線成長力、高信念的主題投資作為金字塔塔頂資產,例如AI人工智慧、網路安全、能源轉型與水資源等主題。


安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,2024年全球股市將受到幾個主要主題影響,例如全球經濟前景與利率政策不同步,經濟發展自然出現紛歧和差異。


以三大經濟體為例,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)認為,美國、歐元區和中國有不同宏觀經濟前景,有成長機會,也有逆風挑戰。在美國,政府負債高、財政刺激有限,民眾儲蓄率下降,但從就業數據和採購經理人指數PMI來看,經濟相當有靭性。


中國經濟疲軟,正處於一個重要十字路口;歐元區則是強勁服務業與疲軟製造業間的分歧,來到歷史新高,勞工意識抬頭罷工事件頻頻,帶來核心通膨壓力。


就投資機會上,安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,在全球經濟面貌、政策走向都出現分化、分歧的局面下,盤點各個市場機會和挑戰,2024年關鍵主題也隨之浮現。投資無法遵循過去經驗值,必須要跳脫市場與產業框架,要用顛覆式角度和思考掌握投資主題趨勢。

她認為,在中國方面,儘管政治或經濟不確性仍將為市場帶來波動,但預期包括科技、金融科技、金融服務、健康科技和綠色經濟等新經濟都有機會成為經濟新動能

AI、雲端應用、網路安全,商機無限

其次,數位達爾文主義也帶動結構性的創新機會。安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,AI、硬體與軟體帶來顛覆式創新;當全球多數人都在透過數位形式連結,顛覆式創新可望以迅雷不及掩耳的速度橫掃全球,打破原有市場與產業的框架,發展出新的機會,帶動長期結構性的轉變,躍升成為主流。

安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)不但看好AI前景,隨著雲端應用、AI發展,網路安全也更受企業重視。根據安聯環球投資研究指出,去全球化正迅速發生。地緣政治的變化不僅影響供應鏈的運作方式,更受到另一個積極驅動因素-數位化 。


以資安趨勢為例,在經歷疫情洗禮後,全球資安大趨勢正在啟動;根據研究顯示,網路資安正處於S曲線前段,一方面受惠全球意識及長期需求提高,加上全球聯網、生活常態等所帶來的轉型需求增溫,現階段正逐步往長線成長的賽道前進。

根據IDC預估,2025年全球近50%資料將儲存於公共雲端環境,預計2025年全球將有超過500億台裝置連接在一起;另一方面,雲端帶來更多獲利機會,根據估計網絡安全占公司科技預算有機會達到7-10%。

氣候變遷歐美祭出財政優惠和補貼

第三,氣候變遷主題重要性升溫。安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,氣候變遷加速,以及烏俄戰爭驅動能源獨立化等,都在加速化轉型,包括糧食安全、生物多樣性、淨零碳排等都將成為國安級議題。


此外,針對乾淨能源生產、高效率能源存放與永續能源消費提出解方的企業,勢將重新成為市場焦點,顯示全球的去碳化經濟趨勢仍在持續。


她指出,美國總統拜登在氣候影響的政策,就是透過「降低通膨法案」,再加上兩黨基礎設施法案和芯片與科學法案一起,這三項法案在未來十年內聯邦支出新增2兆美元,為國內製造業、重要商品的採購以及清潔技術的研發提供資金,提高美國經濟的競爭力。


通過稅收優惠和補助、或貸款擔保的混合方式提供激勵措施,美國財政部(IRA)在未來十年內通過延長、變更和新計劃的混合方式改革,能源稅收優惠依產業有別,例工業5%、製造9%、運輸9%,

歐洲國家在全球最積極推動對抗氣候變遷,歐盟綠色政綱產業計畫目標在歐洲成為第一個氣候中立的大陸,打造環境友好技術和建設工業的能力,政策上會加快再生能源許可,以確保能源的可持續生產。


維持歐盟作為製造創新地點的競爭力和吸引力,歐盟提供工業創造激勵措施,包括簡化的監管環境,加速取得融資解決方案,規劃超過6,000億歐元用於能源儲存、電動汽車和智能電網的發展,支持企業做再生能源的轉型。


去全球化下的供應鏈重組的挑戰和機會

第四,供應鏈重組推動創新革命,亦提供新焦點。安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)表示,全球貿易秩序的變化雖然對企業營運方向造成一定程度的影響,但具韌性的企業也正透過重組供應鏈與投資新技術方式來應對風險。


隨著機器人的成本變得比較相宜,將生產外包給其他國家的成本優勢縮小,將生產轉移到公司顧客所在地則變得相對容易和便宜。在這樣的改變下,投資人可望在機器人、資料庫、農業科技與自動化等支撐供應鏈革命的產業中,找到新的機會。


此外,還有人口結構問題。雖然全球人口仍在增加,但人口也正在老化,進而催生許多創新產業需求。安聯環球投資全球股票投資總監梅桑若芙(Virginie Maisonneuve)認為,儘管通膨、利率政策與經濟前景等關鍵議題,左右全球市場氛圍和資金流向,隨著去全球化、 數位化 、 人口老化 、 去碳化這四大結構性轉變的發生,將帶動相關的主題式投資機會。


對於著眼長遠機會的投資人,梅桑若芙和曾錚建議,可以採取多元投資策略,長期布局在四大結構轉型變的機遇,不論是AI科技、城市基建設、中國或新興市場股市,或是參與債巿的高利投資契機,但要慎防市場波動,投資要多元布局、投資可以積極擁抱創新、選擇高品質的資產。

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