儘管近一周來恐懼貪婪指數再度掉到「恐懼」，但全球資金卻是愈挫愈勇，尤其是ETF資金，不論是股票ETF或是債券都處於淨流入，各有近289億美元和46億美元，主動式基金股債近一周都處於淨流出，推估各有近227億美元和74億美元失血。
CNN恐慌貪婪指數從8月中旬見波段新高後，近一個月來持續走低，最新已來到恐懼-34，雖然近兩周以來持續朝恐懼移動，但國際資金流向主被動基金各不同調，根據EPFR數據，近一周股票基金是淨流入62億美元，但主要貢獻是來自股票ETF，根據彭博數據近一周淨流入近289億美，債券ETF也有46億美元進帳，但EPFR統計是債券基金失血逾27.6億美元。
近一周國際資金淨流入股票基金，股票ETF吸金近289億美元
最近一周的主動基金和ETF國際資金流向
CNN的恐貪指數愈是朝恐懼方向移動時，國際資金反倒是衝衝衝，相較9月第一周是淨流出股票ETF，9月8日到14日這一周卻是股票基金有62億美元淨流入，此時美股再見重挫，儘管EPFR和彭博據有兩天時間差，但若以此推估主動式基金流向，可以發現主動股票基金，不論是在股票和債券都是處於淨流出。
主動式股票基金的淨流出，推估近227億美元，ETF大舉加碼美股，反觀主動式基金卻大砍美股基金約146.7億美元。
債券基金方面，債券ETF雖有逾46億美元淨流入，惟主要淨流入投資級債券基金，反觀主動式基金不僅整體淨失血逾74億美元，連投資級債基金也有逾35億美元淨流出，主動式基金最近一周主要債券類型都是處於失血狀態。
DWS：未來12個月市場充滿挑戰。
2022年全球股債匯市動態，誰都說不準，台北22日凌晨美國聯邦準備理事會(Fed)將舉行FOMC會議，決定升息幅度，儘管市場對於Fed緊縮貨幣政策有不同看法，有的認為，Fed一旦發現經濟陷入衰退就會放緩，但市場也有人以1980年代當時Fed主席沃爾克的做法，預期Fed主席鮑爾為戰勝通膨，恐怕會持續「挺升」。DWS最新的全球經濟和利率展望，有不同於華爾街大行，在此整理與大家分享參考。
DWS 全球投資總監 Stefan Kreuzkamp 表示，過去一段時間令人印象深刻的股市反彈，恐怕只曇花一現，他說：「我們認為未來十二個月市場極其困難，市場卻過於樂觀，尤其大家對各國央行最快會在 2023 年結束升息周期，再次開始降息的預期，在我們看來是不太可能的。」
儘管通膨率預計將趨於平緩，但仍料將保持在高位；DWS再次下調2023 年幾乎所有地區的經濟成長預測。股票的回報率將難以超過低個位數。主動式管理和選股將較追蹤指數更有前景。 Kreuzkamp 表示： 「我們正經歷的新現實是：保本至關重要。股票仍是實現這一目標的最佳手段。」
DWS最新對三大經濟體的展望，美國和歐元區料成長偏低；中國前景較佳：
歐元區的成長率在 2023 年應該會減弱到0.7%（預測2022年是3.1%） 。
美國經濟成長率，DWS預計經濟成長率也不會超過0.7%（預測 2022 年：1.9%） 。
繼2022 年表現不佳之後，中國經濟明年可能開始加速，其國內生產總值 (GDP) 料將成長 5.3%（預測2022年3.3%）。但中國經濟潛藏的下行風險是：中國的清零政策和供應鏈或會進一步中斷，以及與台灣的政治緊張局勢。
通膨：居高不下， 明年物價料仍偏高
通膨率處於高位的時間料將比最近所預期的持續更久，將是經濟、社會和資本市場重大包袱。
2022年，DWS預計歐元區的通膨率將達到8.2%。預計2023 年物價漲幅將放緩，但仍將徘徊在5.0% 左右。
美國明年物價漲幅可望大大降低：DWS預測2022年為6.0%，2023年為3.6%。
利率政策：不惜經濟衰退也要升息抗通膨
聯準會在未來幾個月內恐將遏制通膨放在首位，並繼續升息，儘管這將招致經濟微幅衰退。
根據DWS預期，美國利率將在 2023 年第三季達到3.50%至3.75%。
更高的天然氣和電力價格可能會在秋季將歐元區的通膨推高至10%以上。DWS預計歐洲央行將在未來幾個月內逐步提高利率。
未來12個月股票機會有限，抗通膨又非股票不可。
股票，儘管預期回報大幅降低，但幾無其它替代標的，DWS認為，在未來一段時間內，將很難看到股票投資（即使在扣除通膨影響後）重現兩位數回報率的榮景。儘管如此，對於想追求財富或因應高通膨的人來說，股票投資仍將繼續發揮重要作用，不會因預期回報顯著降低而改變。
目前投資令人困擾的問題，是沒有替代品。股市熊市來臨時，股票傳統的替代品—長天期政府公債，如今並非合適的工具，係因長天期債券極不可能對抗高通膨，無法讓投資人確保購買力。
股票在抗通膨相對較佳，但投資股票，若沒有透徹的分析和聰明的選股，要取得明顯正報酬將非常困難。DWS全球股票共同主管 Thomas Schuessler表示：「就指數層面而言，我們認為未來12個月內的機會非常有限。」
DWS對各類資產的最新評價展望
「在高通膨時期，總是很難獲得實質正報酬，」Schuessler警告說，「整體看來，我們很可能面臨數年的疲弱成長，企業獲利的成長也將遠低於過去的水準。」
至於DWS對於主要股市的評價，美國股市高通膨與利率將壓縮企業獲利
美國的高通膨率將侵蝕眾多企業的獲利率，遏制未來數年的盈餘成長。
若聯準會持續維持升息周期，市場波動將繼續處於高點，價格則相對較低。
DWS對S&P 500未來12個月的預期為4,200點。
德國股市：不確定性仍高，宜選股操作。
德國將有很高的機率在明年進入溫和的衰退。
雖然大部分德國的上市公司均為全球化運營，不需仰賴德國自身經濟發展，但目前尚難評估企業獲利的進一步表現。
對德國股市來説，選股操作才是王道。2023年9月前德國股指的目標水準為14,400點。
歐元區股市，能源價格拖累，估值低卻不便宜。
能源價格高漲使許多歐元區企業在全球競爭中越趨無力，而這正在壓縮這些企業的利潤率。
估值已回落。即使未來出現獲利成長顯著下滑的情形，歐元區股票現在的估值已較爲公允。
歐洲Stoxx 50截至2023年9月的目標價為3,750點。
新興市場股市，亞股具有迎頭趕上的潛力
今年以來，亞洲新興市場的股市表現乏善可陳。相比之下，拉丁美洲成爲能賺取高額回報的地區。
只要中國持續推動清零政策，中國市場明年是否能夠迎來經濟復甦令人懷疑。
謹慎的選股策略，同樣也是亞洲市場的投資王道。消費者信心與消費支出必須顯著改善，市場才有望出現大規模反彈。
固定收益，新興市場非投資等級債見良機（最近一周各類債券殖利率和利差，請見下圖）
過去幾周，美國和歐元區公債價格備受打擊，殖利率大幅上升；兩年期德債的殖利率躍升近100個基點。原因是市場對央行可能最快在2023年上半年停止升息的期望越來越低。
雖然預期殖利率會繼續上升，但美國和歐洲的10年期公債仍不大具有吸引力。DWS預計實際殖利率—即扣除通膨後的殖利率，將持穩在0.5%左右。
非投資等級債券的前景，尤其是新興市場的非投資等級債，應該會稍微好一些，係因過去幾年當地許多企業的基本面改善不少。儘管如此，其利率溢價遠高於工業化國家債券，應能對其伴隨的種種風險，例如通膨壓力、地緣政治緊張局勢與強勢美元等發揮補償作用。
美國和德國十年期公債殖利率料走升
美債持有者可能不得不習慣殖利率進一步上升與價格續跌。這樣一來會使總回報難以呈現正值。
德國十年期公債的殖利率在歷經短暫下跌後，已開始再次攀升。DWS預計未來12個月，德債殖利率將持穩在1.75%左右。
貨幣方面，歐元兌美元—暫維持疲軟，中期有望升值
DWS將對歐元兌美元匯率的預測從1.10下修至1.05，因為預計全球經濟低迷和能源危機將繼續拖累歐元。
不過，未來12個月歐元不至像目前這般疲弱不振，因預料美國和歐元區之間的殖利率差距應已見頂。
黃金，避險需求應會增加
在過去12個月，歐元投資者在黃金上獲得的回報相當可觀。然而，在經匯兌收益調整後，以美元交易的黃金已出現大幅下跌。
在未來12個月，DWS預計金價將略微上升1,875美元。因為利率不會一直以目前速度被調高，且地緣政治風險料揮之不去，因此，黃金仍將作為避險資產而續受投資人追捧。
最近一周主要債券指數的變化和相關類型基金資金流向
主被動基金各自圈粉，投資化繁為簡就靠主動式管理。
儘管市場未來能見度不高， 股債投資回報率難逆料，但不投資更難對抗通膨，國際資金流向上，衝衝衝資金都是ETF，這種名為被動基金，真實生活裡卻是勇往直前的拼命三郎加碼各類資產，反倒是主動基金經理人今年以來一直處於調節，淨流出居多。DWS分析，今明兩年投資，一般投資人除要掌握總體數字，可以更聚焦在主動式管理基金。
美國通膨數據意外轉強，聯準會(Fed)強升息態度更明確，使得美債殖利率與恐慌指數攀升，金融市場再陷震盪。柏瑞投信表示，通膨及景氣動向仍是牽動後續貨幣政策及股市走向的關鍵，然而目前貨幣政策並無轉向寬鬆的條件、經濟前景亦存在諸多不確定性，全球股市恐將持續承壓，投資人可以透過有股有債的趨勢動態多重資產策略，以期在市場波動劇烈下降低投組波動度。
富蘭克林證券投顧表示，在基本面存在眾多不確定性下，預期股市仍位處震盪測底階段，建議採取靈活配置的美國價值平衡型基金為核心，兼顧多元收益。股票部位看好受景氣循環影響較低且有獲利為基礎的基礎建設、公用事業產業和美國股利成長型股票基金；積極者可採取定期定額策略參與生技或科技產業長線創新商機。另一方面，隨著債券殖利率彈升，未來不論是面臨景氣衰退、或是通膨下滑讓聯準會放慢或停止升息，美國政府債或全球複合債券型基金有機會重拾投資組合的防禦角色。。
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