白富美
- 2020年5月11日
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美股持續勁揚但資金淨流出資金持續擁入債市

已更新：2020年5月11日

美國那斯達克指數最近一周（截至5月8日）持續回升，不僅攻復失土，今年以來上漲1.7%，其他美股指數表現也不俗，完全無視肺炎疫情持續擴大，失業人數快速攀升，目前全球確診新冠狀病毒肺炎者已破四百萬。

各州陸續重啟經濟，科技類股引領美股收高

中美關係緊張一度打壓市場情緒，所幸隨後傳出中美最高貿易談判代表最早將於下週通話討論第一階段貿易協議進展，各州陸續重啟經濟，市場預期疫情對經濟衝擊的最壞情況或已過去，科技類股勁揚引領美股走高，那斯達克指數收復今年跌幅。

貨幣政策消息方面：英國央行維持政策利率水準不變於0.1%。歐洲央行欲採取積極QE，但德國憲法法院意外判決歐洲央行的量化寬鬆計畫部分內容違憲，要求ECB進一步證明其合理性，或於三個月內調整，否則德國聯邦銀行將停止購債行動。

富蘭克林投顧對疫情衝擊下的美歐經濟數據之追蹤如下：

美國4月ISM服務業指數自52.5降至41.8之11年新低，但優於預估，新訂單及就業指數均跌至1997年紀錄以來新低。
美國上週初請失業救濟金人數增加317萬人、七週總和達3,350萬人，4月ADP就業人數減少2,023.6萬人，創2002年有紀錄以來最大降幅。
美國3月貿易逆差擴大12%，工廠訂單下降10.3%，創紀錄跌幅，耐久財訂單大減14.7%；
德國3月工業產出年減11.6%，不如預期。
英國央行維持政策利率水準不變於0.1%。
歐元區3月零售銷售月減11.2%，不如預期。
歐元區4月綜合Markit PMI 13.6，略為優於預期13.5。
歐元區5月Sentix投資人信心指數-41.8，不如預期。
歐元區4月Markit製造業PMI終值-33.4，不如預期。

儘管企業財報受疫情影響數據不佳，但卻優於預期，股價在預期心理下，大演跌深反彈行情，加上美國各州重啟經濟，能源相關類股跌深反彈，其他表現相對較佳產業是非必需消費、原物料、健康。

根據Refinitiv(5/7)統計至今，已公佈財報的392家美國標普500企業中，67%的獲利超出預期，低於過去五年平均，但其中科技及醫療類股獲利優於預期的比例均達77%，且第一季獲利預估分別年增5.9%及4.2%，均優於Factset的5/1預期。

目前道瓊歐洲600成份股，已有77家公布財報，51.9%獲利優於預期，高於一般平均50%，60.5%營收優於預期，高於一般水準55%。Refinitiv預期第一季獲利年減24.8%，初步檢視財報結果，展現兩喜一優，首先企業獲利表現未如預期悲觀，若疫情能有所受控，景氣復甦有望提供企業活動表現支撐，其二，雖然油價創史上最大降幅，但能源產業表現卻並非最差，顯示市場共識過度擁擠，若需求觸底，後續仍有表現機會。

企業財報：

(a)美國：未來一週預計20家標普500企業將公佈財報，包括科技股思科及應用材料、電力公司杜克能源，零售業REITs賽門物業集團，根據Factset(5/1)統計，市場預估第一季標普500企業獲利將衰退13.7%、為2009年第三季以來最大跌幅，第二季獲利預估衰退36.7%。

(b)歐洲：未來一週預計39家道瓊歐洲600企業將公布企業財報，根據refinitiv數據，市場預估第一季道瓊歐洲600企業獲利將衰退30.6%，第二季衰退44.9%，要等到明年第一季獲利才有望轉為正成長。

(C)日本：新冠疫情導致日本企業獲利急速惡化，根據日本上市企業13.5%的199家公司統計數據顯示，2020年1-3月淨利潤合計較去年同期大減67.3%。

美中緊張關係增溫壓抑新興股市走弱：美中緊張關係增溫加以全球各國經濟數據多數疲弱，衝擊新興股市下跌，所幸各國逐步鬆綁防疫措施仍有利提振市場信心，收斂股市週線跌幅。

中國復工復產後，經濟數據逐步回升。中國4月出口數據意外由負轉正，出口年增3.5%，高出預期的-15.7%；進口則年減14.2%，低於預期。
中國4月Markit非製造業採購經理指數(PMI)為44.4，高於上月。官方4月非製造業PMI為53.2，也比上月提高。
亞洲及新興市場多數製造業PMI四月跌至有史以來或逾十年來低點。日本降至41.9、韓國降至41.6、台灣降至42.2，均為2009年以來最低。
整體東南亞製造業PMI繼續下跌，創有史以來最低，其中，印尼跌幅最大，從3月的45.3跌至4月的27.5。
馬來西亞央行宣布降息兩碼，符合預期，期望刺激正在重啟的經濟。該國封鎖措施預定5月12日全面結束。
巴西央行則意外降息3碼，聲明表示預期未來貨幣政策會有最後一次調整，但幅度不會大於本次。

儘管美股表現不俗，但根據安聯追蹤資金流向顯示，股票型基金淨流出在最近一周（截至5月6日）反而擴大，資金流向債市趨勢明顯。

經濟重啟，美債漲勢歇，可轉債、新興債高收債有表現。

最近一周債市表現，以風險性資產相對有表現，與股票連動大的可轉債為最，新興市場和高收益債也有表現。儘管美債和投資級債券表現偏弱，但資金流向卻是擁入美國和投級債券。

根據美銀美林引述EPFR的資料顯示，截至5月6日當周，投資級債券基金由淨流入87.4億美元，是前一周一倍多，年初以來的資金累積仍為淨流出1,219億美元。

大拇哥投顧追蹤最近一周的主要債券基金淨流出入如下：

全球債券基金淨流入約18億美元。

北美債券基金淨流入約44億美元。

高收益債券基金淨流入36.9億美元。

新興市場債券基金淨流出4億多美元。

歐洲債券基金淨流入逾18.5億美元。

安聯投信根據美銀引述EPFR的資料顯示，截至5月6日當周，美國高收益債券基金由上周的淨流入16.1億美元，加速至淨流入24.2億美元。新興市場債基金由上周的淨流出15.1億美元，減緩至淨流出4.1億美元。券種方面，美元債連續2周淨流出，當地債則連續3周淨流出。

高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價。

上周美國VIX指數下跌近25%，安聯投信除從追蹤VIX掌握市場波動外，也觀察債市波動MOVE指數，並再根據FRA-OIS利差，觀察市場流動性指標，FRA-OIS利差係指遠期利率協議(Forward Rate Agreement, FRA)和隔夜利率互換(Overnight Indexed Swap, OIS)的利差。這三個指標陸續從3月高點已陸續下滑，流動性雖然還沒有回到3月金融市場崩跌之前，但已回到去年12月左右的水準，債市波動已大幅下滑到風暴前水準，VIX在上周五已滑落30，收在29.38。

FRA為遠期利率協議(Forward Rate Agreement, FRA)是一種未來利率交換的協議，其基準來自3個月期的Libor利率，影響學貸、車貸至信用卡貸款等金融工具及商品的利率；OIS是隔夜利率互換(Overnight Indexed Swap, OIS)主要依據市場交換固定利率和浮動利率現金流量的合約所計算。

波動和流動性指標