亞洲高收債基金是不少台灣人偏好的資產，但今年以來亞高收債表現卻差強人意，亞高收債今年還會有表現嗎？NN (L) 亞洲債券基金經理人庾宏璟(Joep Huntjens)分析，近期亞高收債券表現受壓抑，主要係印尼公司債有違約情事，加上今年以來高收債發行供給增加，造成投資人縮手，惟目前亞高收債券的技術面上已出現類似去年底的買點。
晨星截至9月底數據，今年以來表現最佳債券基金組別，亞洲債券基金雖僅排名第七名，但若逐一檢視，共有74檔債券基金在今年1-9月繳出10-14.54%報酬，其中九檔是亞洲債券基金，除了兩檔是高收債，其他九檔是複合亞洲債券基金。
亞債基金相較高收債或新興債基金，一向表現溫吞，今年以來不俗的表現，NN (L) 亞洲債券基金經理人庾宏璟(Joep Huntjens)分析，今年以來亞債強勁表現，除反映亞洲經濟基本面外，今年以來央行寬鬆貨幣政策帶動資金流向債市，推升亞債表現。
亞債表現超乎預期
今年以來亞債何以表現不俗，庾宏璟年初訪台時他對2019年亞債表現，預估JACI亞洲信用債指數全年表現約5.5%，但今年前八個月JACI指數上漲10.28%。
一般經理人展望未來12個月報酬，債券基金經理人通常較保守，總是根據目前大盤指數的殖利率和明顯有利因素做推估，相較年初的保守估算，亞債基金今年不少打敗大盤，還創造兩位數的不俗績效，一大關鍵是去年底的亞債因為流動性和區域政經問題（例如印度和印尼選舉不確定性、中美貿易戰）價格承壓，元月投資人回神、資金回籠，推升全球股債表現，亞債亦然。
庾宏璟表示，全球負利率債券規模不斷攀升，收益正加速降低，因此追求收益變成投資人面臨的重要課題。紐西蘭為今年以來打響降息第一槍的已開發國家，亞太國家也不落人後，紛紛加入降息的行列，有利亞債表現。
今年以來投資級債表現強勁，高收益債利差自5月以後出現 明顯擴大，5月貿易戰使高收益債的波動加劇，中國與印度境內流動性趨緊，為信用體質較弱的企業帶來再融資風險，個別公司發生特定事件（印度紡織業發行新債有違約情事），造成投資人信心減弱進、拋售高收益債券。
今年以來亞洲投資級債券和高收債券表現差異
低通膨有利亞洲央行跟進美歐持續降息
野村投信分析，根據歷史經驗，歷次聯準會開始降息後，亞債都展現強勁上漲動能，降息後一年平均漲幅可達15.64%，即使2008年曾經歷金融海嘯，亞債也能繳出正報酬。
庾宏璟表示，已開發國家的低通膨壓力、美國降息，歐洲央行持續QE的寬鬆貨幣政策，亞洲國家通膨處於各央行目標區間，低通膨有利亞洲國家提供貨幣寬鬆空間。
亞洲債券*歷次於聯準會降息後1年累積漲幅
中美貿易戰對內需型中國公司債影響有限
就中美貿易談判方面，庾宏璟表示，中美貿易談判是持久戰，儘管帶給市場的不確定性仍將持續，所幸中國政府祭出許多貨幣及財政政策以刺激經濟，貿易談判對中國的負面影響並不嚴重，且預估中國仍有空間提出更多的刺激政策。
中國為了避免貿易戰拖累經濟增長，正在積極改善貿易結構，強化與東協國家的貿易連結。在貿易、科技和資本上，世界對中國經濟的依存度逐漸上升，然而中國對世界經濟的依存度卻逐漸降低，表明中國經濟發展重點正轉向內需，逐漸由世界工廠變成世界市場。
庾宏璟進一步解釋，對中國來說，貿易戰風險是可控的，尤其中國經濟轉型，對美出口已經不再是中國 GDP成長的主要驅動力，中國對美出口量佔中國 GDP 3.4%，中國對美出口金額則佔 中國 GDP約 2-2.5%，對經濟成長的負面衝擊將分散影響至許多年，且 GDP 僅是短暫出現一次性下調，財政與貨幣政策將可對沖這個短暫的負面影響，中資美元債發行企業對美國出口的曝險是微不足道的。
中國房地產發行債券在亞洲債券指數比重不低，庾宏璟分析，他目前相對大盤指數仍是加碼房地產和中國，儘管中國房地產屬於政策導向的產業 2019 年政策傾向中立，對於中國房地產業體質仍然穩健，房屋庫存仍低於歷史平均水準，顯示供需仍然平衡，2019上半年土地銷售年成長 8%，全年預估呈單位數成長。
亞債魅力更勝美債
雖然中美貿易戰造成市場波動，但亞洲國家基本面良好，中國政府政策可望支持景氣並帶動產業轉型，在資金面寬鬆支持下，體質良好、高殖利率的亞債吸引不少國際投資人的青睞，台灣投資人偏好高收債基金，惟衡量債券品質，適度納入信用評級較高資產，例如亞洲債券基金，有助降低市場波動帶來的風險。
野村投信表示，以亞洲信貸綜合指數而言，投資等級債佔比高達77%，當股市震盪時，投資級債得因與股市的負相關性而有表現機會，亞債與全球主要資產相關性亦偏低，若將整體投資組合納入亞債產品，可以發揮資產分散風險效果，甚至提升整體投資報酬率。
此外，從投資價值而言，亞洲投資級債券與美國投資級債券的利差在過去三年逐漸擴大；亞洲高收益債與美國高收益債的利差則遠高於五年平均值，凸顯出亞債的吸引力。
目前獲准在台銷售的亞洲相關債券基金，境內和境外合計有68檔之多，這些亞債基金有分強勢貨幣，也有本地貨幣計價亞債基金，有高收益債或投資級或複合型。
NN (L) 亞洲債券基金是強勢貨幣和複合型債券基金，基金經理人透過主動投資操作、創造超額報酬，今年得以勝出大盤，庾宏璟分析，主要是因為資產配置和挑選債券，儘管今年基金報酬不少來自投資級債券，但目前亞洲高收債資產價格低估，與去年12月情況類似，相較投資級券，高收債相對價格有吸引力。
長投穩健亞債 財富滾雪球
未來12個月亞債基金有機會再創造一成表現？庾宏璟答案相對是保守的，從JACI指數來看，亞債殖利率約5%，未來利差變化可望有1.2%收益，但利率變化恐怕會小跌1.1%，利差收斂貢獻度約0.4%，加加減減後預期JACI報酬是5.5%。
庾宏璟預期，亞洲經濟成長率將在 2019 年放緩後，於 2020 年回穩，加上亞洲企業過去幾年去槓桿化，經濟走緩時企業可減緩衝擊，亞洲美元債發行企業對美國出口的曝險是微不足道的，低利率環境及人民幣貶值預期將支撐亞洲美元債的強勁需求，投資人對貿易戰與亞高收供給過剩的擔憂，亞洲美元債評價面更具吸引力。
經理人預期未來報酬是很一般般，但對市場展望又是很正面，基金經理人有沒有機會勝出，庾宏璟自認，投資組合配置和選債是他管理基金能夠獲得晨星授予五顆星的關鍵，從這檔基金長期表現來看，在過去22年僅有四年出現負報酬，其他時間都是正報酬，更重要的是靠長期投資，能夠滾出的財富雪球效應更驚人。
