亞洲科技股還行不行 野村評價是關鍵
這陣子打開看盤軟體，心情大概就跟坐雲霄飛車差不多。AI 行情一路把台股、日股、韓股推上高點，但最近利率、通膨、評價的雜音一出來，市場馬上晃給你看。
手上有部位的人，心裡多少都有點不踏實：漲這麼多了，到底還能不能抱？想進場的人更糾結：現在買會不會買在山頂？
帶著這些問題，我跑了一趟野村投信的記者會。這次他們同時推出兩檔 ETF：主動式的「主動野村亞洲科技ETF（00420A）」，以及被動式的「野村韓國科技30ETF（009833）」，11 月 3 日到 6 日限時募集。現場三位講者，從總經、選股到指數設計一路講下來，資訊量很大，我把重點整理給大家。
高利率就一定跌？歷史給的答案沒那麼簡單
第一棒是野村投信投資策略部主管黃韻潔，她一開場就拿兩段歷史來對照現在。第一段是 1997 年。當時同樣是高利率、經濟強勁，大家也對科技（那時候是網際網路）充滿想像。如果你那時因為擔心利率而賣出，就會錯過費城半導體指數在 2000 年泡沫前那段約 400% 的漲幅。
第二段離我們更近：2023 年。她特別提到一個巧合，三年前的同一天，也就是 2023 年 10 月 19 日，美國 10 年期公債殖利率一度觸及 5%。之後三年，通膨疑慮始終沒散，殖利率一直在 4% 到 5% 之間的高檔來回。但如果當時被高利率嚇跑，錯過的費半漲幅大概是 200%。
她的結論是：股市永遠有兩股力量在拉扯，一股是升息對評價的壓抑，另一股是經濟成長加上科技革命的想像。而這次和 2000 年最大的不同是：現在漲上去的公司，大多已經有成熟的獲利模式，是真的賺得到錢的。
三個觀察重點：總經、AI 資本支出、誰賺最多
至於科技股第四季、甚至 2027 年能不能繼續走，黃韻潔拆成三個問題來看。
一、總經有沒有撐？ 她形容現在的聯準會「像開車時右腳輕踩剎車，但沒有踩到底」：9 月升了一碼，年底前可能再一碼，但比起 2022 年是溫和、有節制的升息。
值得注意，經濟其實不差，年初大家擔心貿易戰，現在回頭看，全球貿易量的預估反而高於十年平均，各機構對 2027 年全球 GDP 成長的預估也都在 3% 以上。更有意思的是 PMI：真正大幅上調的，幾乎都是台、日、韓這些 AI 供應鏈國家，台灣 PMI 甚至在 60 以上。
二、美國科技巨頭還願不願意花錢？ 她現場做了個小調查，問大家有沒有在付費用 AI，舉手的人還真不少。全球 token 用量是指數型成長，GPU租賃價格也一直維持高檔，代表供給還追不上需求。另外，資料中心就像蓋房子，地基打下去就一定要蓋完，多數案子要到 2028 年左右才完工，所以2026、2027年正是拉貨最兇的時候。
市場擔心的自由現金流，確實會在這兩年變緊，但那是投入到產出之間的時間差，資本支出的預期投資報酬率，反而上修到歷史新高。
三、錢最後流進誰的口袋？ 這段我覺得最精彩。2024年以前，利潤率最高的產業是媒體娛樂；2025年之後「豬羊變色」，半導體設備變成利潤率最高的產業。原因很直白：以前手機供應鏈單價低，利潤多被前端研發和後端品牌吃掉。但現在一整櫃最新一代 AI 伺服器，成本約 780萬美元，售價最高可達910萬美元，換算新台幣快3億元。花這麼多錢的買家，在意的是效能、良率和交期，而不是零組件能不能再便宜一點，所以整條供應鏈的利潤率都被墊高了。
若將伺服器拆開來看，裡面滿滿都是台灣、日本、韓國的身影。台、日、韓資訊科技指數 2027 年預估EPS成長率分別達37%、41%、42%，而且 10 月的預估比 6月全面上修。她也提醒，Fed升息確實可能帶來評價壓力，投資人仍要回歸基本面與評價，留意短線波動。
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00420A：一半成長、一半景氣循環，跟著輪動跑
野村00420A 經理人王柏強。他點出一個很多人沒注意的事實：MSCI全球科技指數中美國比重超過七成，台日韓加起來不到兩成，而且過去十年亞洲各國的領漲市場年年不同，追著已經大漲的市場跑，很容易錯過下一波。
00420A 目前的規劃大致是：
國家：台灣約 40%～50%，日本約三成，韓國約 15%，會隨產業動態調整
風格：一半放在 IC 設計這類世代升級明確的成長股，一半放在被動元件、記憶體、半導體設備等景氣循環股，不同風格輪動時都參與得到
產業：以科技供應鏈為主，半導體約六成；不碰傳統產業
軟體與 IT 服務：配置相對少，但在市場大幅震盪時（例如今年 7 月），可以當作資金的避風港，平衡績效。
00420A的操盤係由野村投信負責，日本野村資產管理擔任投資顧問。他說，這是台灣團隊加上日本團隊的「強強聯手」。
國家配置 | 產業配置 | 預定前十大持股 |
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009833：不只記憶體雙雄，還有整條韓國供應鏈
野村009833 經理人林亮妤，主角是韓國。AI 模型越做越大，對 token、傳輸速度和記憶體效能的需求同步拉升，HBM 和高階 DRAM 跟著吃緊。韓國兩大記憶體巨頭在全球市占極高，而且擴產時會帶動本土的設備、封測、電子零組件廠一起受惠。她也提到，韓國科技股的估值相對美國、台灣低一些，投資價值有吸引力。
009833 追蹤「NYSE TIP 韓國科技30指數」，篩選邏輯我整理成幾關：
流動性門檻：市值 1.5 億美元以上、近三個月日均成交額 50 萬美元以上
產業範圍：用更細的產業分類，把汽車電子、自動化、電子材料等也納進來
研發力：研發費用占營收至少 2%
獲利品質：不得連續八季營業虧損
股價動能：以股價相對 52 週高點的比例衡量，排除後 10%
最後依自由流通市值選出前 30 檔，比較特別的是採平方根加權，不改變排序，但能拉低權重過大的龍頭；單一成分股上限 30%，前五大合計 65% 以下。指數每半年審核一次，3 月和 9 月審核，4 月和 10 月生效。
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投資心得分享 |
聽完整場，我覺得最有價值的不是「現在該不該買」，而是一套檢查清單：
總經有沒有撐、
巨頭有沒有繼續花錢、
獲利預估有沒有上修
這三個條件都還成立的話，漲多後的震盪，也許是體質檢查，而不是故事結束。
想布局亞洲科技的人，可以依自己的風格選擇：想交給經理人跨台日韓靈活輪動，就看 00420A；想用規則透明的指數方式聚焦韓國AI供應鏈，就看 009833。不過還是老話一句，漲多的市場波動一定不小，投入前先想清楚自己能承受多少起伏。
本文為記者會現場紀錄與個人心得，不構成投資建議，文中提及之經濟走勢預測不必然代表基金績效。基金投資有風險，最大可能損失達原始投資金額，申購前請詳閱公開說明書。
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