圖1-2019年全球企業不佳股債漲翻天
再兩周，全球就要送走2019，迎接2020，年底總要替自己的投資做個展回顧和展望，但看到這兩張圖，期望你是勇者致富型，2019年全球企業獲利只微增0.1%，但股債卻漲翻天。
最近參加一些金融業者舉辦的2020市場展望會，難得有業者如富達直接預測2020全球企業獲利有機會上看8%。
圖2-富達2020年全球企業獲利測
看到這8%數字，大家一定會覺得否極泰來。但千萬不要高興太早，投資蠻不簡單，不要看到數據就要跳下去。先看看上一年-2018年企業淨利年增率是兩位數，但當年全球股債（除主要經濟體公債）幾乎都倒頭栽；2019年企業獲利和經濟成長，一路遭調降，股市和債券卻是漲翻天，那2020各類資產也同步會有8%報酬嗎？富達專家說有難度，何以如此？
2019年全球經濟連連砍，股債等風險資產卻驚驚漲，漲得有理關鍵就在全球央行紛紛降息和貨幣政策不斷寬鬆，富達國際全球股票投資長羅曼．布夏（Romain Boscher）分析，聯準會先前緊縮政策及企業獲利成長率放緩，一度重挫市場，但股市在2019年逐步回升。雖然製造業成長放緩，但美國消費力道仍然強勁，意味著全球經濟有望在2020年實現軟著陸，可避免陷入衰退。同時，企業獲利可能繼2019年持平後觸底回升，我們預計2020年獲利成長率約為8%。
經濟衰退風險仍然存在，但未必會在2020年來臨。
美國經濟景氣目前是歷史最長的一個，在Fed寬鬆貨幣政策下，目前究竟是循環中調整還是循環末期？若回顧過去美國升息循環中12 次有 9 次以經濟衰退收尾，富達國際全球固定收益投資長史提夫．艾利斯（Steve Ellis）表示：「2020年不會出現經濟衰退，但要嚴防通貨膨脹彈升。」
圖3-2015到2018年升息將招致經濟衰退或經濟可持續走強？
史提夫．艾利斯（Steve Ellis）表示，2020年的三項主要風險包括：央行政策無法提振經濟成長、各國政府縮減財政刺激措施及全球經濟步向衰退，「我們認為全球經濟可望避免陷入衰退並會實現軟著陸，但假如美國出現經濟衰退，違約風險上升，財政狀況的穩健程度將更顯關鍵。」
2020年的關鍵，就在主要國家財政政策提振經濟。
羅曼．布夏（Romain Boscher）表示，由於央行還可用於刺激經濟成長的貨幣政策工具有限，富達預期焦點將轉向財政政策。「我認為2020年的關鍵轉變是各方將依靠財政政策提振經濟。我們可能低估了中國大陸及美國在財政政策方面的操作空間，與此同時，日本及歐洲的央行官員均建議擴大政府開支。」
貨幣政策和財政刺激雙管齊下，富達預期全球經濟不會步入衰退，羅曼．布夏（Romain Boscher）認為，富達預期利率仍將維持在低檔，甚至可能進一步下降。儘管2019年大量資金從股市流出，但基於利率維持在低檔，且股票回報對渴求收益的投資人仍具有吸引力，預期股市在2020年仍可望有表現。
儘管羅曼．布夏（Romain Boscher）保守預估2020股市可能僅有中低個位數表現，一來是布夏的保守估算，二來是股市早已反映不少利多，他認為，價值股有望回升，金融股有隱憂，假如2020年股市重拾升勢，早前被看空的價值股及週期股可能重獲追捧。金融股股價雖有價值，惟利率仍維持在超低檔，甚至可能進一步下降，銀行股未必能受惠。
價值股可望回升，債券看好高殖利率新興債。
史提夫．艾利斯（Steve Ellis）表示，全球央行自金融危機以來在2019年首次同步放鬆貨幣政策，這情況會在2020年持續，央行會採用一切手段刺激成長，避免出現全面經濟衰退。由於核心債券殖利率可能維持低檔，包括10年期美國國庫券殖利率低於2%，富達預期資金會進一步流入殖利率較具吸引力的固定收益資產。目前防禦性投資級債券的殖利率位於低檔，因此投資人會分散投資，轉投新興市場債等殖利率較高的資產。
2020年全球經濟可避免陷入衰退，相信企業獲利前景有所改善，但美國大選風險仍然偏高。史提夫．艾利斯（Steve Ellis）認為，市場面對的另一個主要風險是美國大選結果。假如在提名角逐中領先的華倫獲選為民主黨總統候選人，以及川普受彈劾程序拖累而失去選民支持，美國企業股價則可能會大幅走跌。
市場低估通膨，富達預期2020美國通膨上看2.5%。
圖4-2020通膨預測
近年來通膨率一直低於目標水準，但在2020年及往後通膨率可能會回升。由全球平衡通膨率低於核心通膨率，可見市場的通膨預期過度悲觀。英國的情況卻不一樣，英國通膨預期因應英鎊及英國脫歐情勢發展而波動。
雖然市場普遍估計美國2020年通膨率為2.1%，史提夫．艾利斯（Steve Ellis）指出，由於失業率處於歷史低位，美國消費力道強勁，導致工資上升壓力加劇，富達估計其通膨率將接近2.5%。
2020投資良機難覓，投資3要-找收益、追成長、顧防禦。
2019年全球股債齊揚，富達國際多重資產基金經理人喬治．艾夫斯坦賽普羅斯（George Efstathopoulos） 表示：「繼2019年股票及債券市場均出現可觀回報後，2020年尋找優秀投資機會的難度將會增加。」
他分析，受惠於全球主要經濟體寬鬆貨幣政策的支持，全球經濟衰退的機會大幅下降，但部分樂觀氣氛已反映在價格上。全球經濟增長將趨於穩定，2020年他管理的多重資產投資策略聚焦三大因素—防禦性、尋找收益及成長機會。
他說：「從避險角度看，我們認爲日圓是有效的防禦性資產之一，股市下跌時期，日圓表現通常較佳，而且目前日圓的估值具有一定吸引力。」
另外，在殖利率全面下降的環境中，尋求收益並非易事，他表示，亞洲高收益債券依然有較好的基本面支撐，同時新興市場債也能提供不錯的風險和收益平衡。從成長性來看，亞股獲利成長穩健，也是值得留意的資產類別。
圖5-富達對2020年投資建議
投資一點靈：看到2020企業獲利有望成長8%，今年沒有買股票，只抱債券，也不要有太多遺憾，到底2019年股債齊漲，已反映不少2020年的利多，目前投資最大考題就是找出承壓資產和還沒有漲夠的資產，儘量避開漲多的資產。
簡單將富達看法整理如下：好股票，特別是價值股、新興市場和亞洲，固定收益部分偏好包括亞洲在內的新興市場債券，另外，不要輕忽通膨和美國總統大選的風險。