基金我最大 利潤我最小

更新日期:5月 13


投信業去年成績揭曉 元大蟬聯獲利王」4月看到這一則新聞時,除為獲利王和獲利成長者拍拍手,但有一個問題一直揮之不去,為何台灣管理資產規模最大的聯博投信的營收和獲利不是第一名。

以聯博投信的管理資產規模是元大投信的一倍以上,獲利卻僅有元大的三分之一,這中間問題出在那裡呢?近來基優網努力從財報中剝繭抽絲,終於窺見問題的一二。

這裡基優網提供一個推估的台灣分潤比較表格,惟令人大感不解:當Google、臉書等科技巨擘的稅務問題,美歐政府在OECD架構下制訂「全球稅局聯合防杜避稅行動(BEPS)」,在台外資根據財政部要求在今年年底揭露母子集團之間的交易資訊和移轉訂價,竟然大咖外資投信卻對此行動視若無物。

2017年外資投信/投顧境外基金銷售的台灣分潤

資料來源:各家公司財報、境外基金觀測站,基優網整理/統計,境外基金台灣人資產規模、境外總代理服務費截至2017年底,分潤比率為服務費/資產規模,*富達財報年度是2016年7月到2017年6月。淡藍色部分係最近獲得深耕台灣認可的機構,台灣人資產規模第二大的富蘭克林投顧,並未公開財報,因此從缺。

資產規模最大投信 分潤竟遠低於同儕

聯博投信的境外基金管理台灣人資產規模,截至去年底約為新台幣7,389億元,但從母集團獲得境外總代理服務費卻僅有新台幣9.65億元,若僅以年底數據來推估台灣因為銷售和顧問境外聯博基金而獲得服務費,台灣博聯從美國總公司獲得分潤比率僅有0.13%,以台灣人投資規模最大的聯博-全球高收益債券基金規模新台幣四千多億,這檔基金的經理費表訂是1.7%,聯博固定收益基金(公債外)經理費並不低,惟台灣的分潤推估卻僅很微薄。

其實再將此分潤,與前五大外資投信相比,單從安聯和摩根投信的境外總代理服務費高達16.9和15.8億元,安聯和摩根的境外基金管理規模還不到四千億,僅是聯博52%和47%,但境外總代理服務費卻遠遠多出聯博投信。若再以安聯和摩根兩家投信的分潤比率,推估有0.43%和0.46%,遠高出聯博投信的兩倍。

深耕併購 合法節稅

由於各家投信和投顧的財報揭露,項目並不是太清楚,基優網再一一查看登錄總代理服務費收入上,目前僅以28家項目和金額相對明確者做比較,若將28家業者的分潤平均,大約是0.61%,安本投顧(現為安本標準)和野村投信的分潤在平均值相當。有趣的是,專做基金總代理業者利潤反較高,例如柏瑞境外基金銷售的分潤大約有0.7%,國泰、康和、宏利、富盛等投顧的分潤都有1%以上,最獨特的是美盛、百達投顧,儘管管理台灣人資產規模不多、在台設立據點較晚者,但台灣分支的分潤達1和1.46%,堪稱是業界數一數二。

基優網在登錄統計這些數據時,也發現各家財報真是光怪陸離,還有今年獲金管會通過符合深耕計畫的外資投信,事實上多年來都未曾繳稅,有的還享有稅負上獎勵,惟事實是外資的境外基金總代理刻意壓低台灣的分潤,造成整體營收不敷支出,營運虧損。結果執行多年的深耕計畫,外資雖在台灣有併購投信,但收購反而成為他們可以「合法」節稅,合法加了引號,主要從客觀數據可以合理懷疑外資長期低報境外總代理的服務費。

BEPS重新洗牌投信獲利王?

根據OECD和財政部制訂的BEPS行動,要求外資在台灣公司必須在年底完成「三層文據揭露」,這三個揭露包括母集團主檔報告、國別報告和移轉訂價報告,尤其是移轉訂價報告是OECD緊盯的「利潤配置與經濟活動分離產生BEPS問題」,外資投信/投顧業者竟然今年第二季陸續公布的財報,似乎完全忘記了年底必須依財政部BEPS計畫申報揭露移轉訂價這回事。

全球財政部都在忙著防杜逃漏稅,開闢財源,BEPS要求外資申報移轉訂價,母子公司利潤配置和經濟活動的合理性,是否會改變投信的獲利王排行榜,蠻值得期待和觀察。

再者,尤其許多外資投信管理不少台灣人的資產,但母集團卻不願將利潤多保留在台灣,基金偏偏又是不少投資人的退休老本,若有任何萬一,還真不知金管會要施出什麼殺手鐧要外資負責到底、不能吞了大家的退休金老本。

申購基金時,投資人都會看到一些制式警語─「XX投信是獨立經營管理…各基金係金管會核准或同意…惟不表示絕無風險…」,這些字眼,除在提醒投資人必須自行承擔投資風險,獨立經營管理是在要外資投信/投顧公司,不要沾母集團之光,讓投資人覺得這基金是外資操的、外資金融集團財力雄厚、有誘惑投資人之嫌。但台灣公司既然是獨立經營管理,依理應該是母子明算帳,台灣分公司應要有合理銷售境外基金的服務利潤,但從各家公報的財報,不少外資還有提升給予台灣子公司合理利潤的機會。

基金業者最大資產就在信賴,投資人的願意將資產委託給基金公司管理,共同基金逐漸成為是台灣人存退休金方法之一,投信業者除盡忠管理好受託者的資產,更多深耕台灣的努力─移轉訂價合理性,多留點獲利在台灣,繳稅愛台灣外,更重要的是培養資產管理金融精英,推動中外良性交流,台灣資產管理實力才可以在台灣深根和茁壯。

〉〉〉〉延伸必讀

財政部「全球稅局聯合防杜避稅行動(BEPS)」的我國移轉訂價三層文據架構簡介

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