儘管第二波疫情似乎來勢汹汹，但仲夏時節，大家海邊山上放暑假，股市依舊是熱翻天，看完這七張股債圖，來找投資方向的指引。
美股一再創新高，高興股市漲，卻又擔心泡沬來了，到底有沒有呢？
圖1顯示，MSCI的美國成長型股票/價值型的溢價，的確是在2000年科技泡沫後再回升到高點區。如何解讀這張圖呢？看到成長與價值的溢價水準，重返到4.5，就是泡沫化了嗎？
美股漲，是雨露均沾，所有類股齊揚嗎？答案是未必盡然，以圖2來看，美股權重集中在大型權值股，不是美國獨有的現象，台灣亦然，再從歷史時間軸來看，80年代和科技泡沬前也都有類似的現象，只是2020年這種集中度愈加明顯，今年前十大股票市值占美股權重逾29%，前五大更高達23%，是80年代以來之最。
市值不僅集中，連股價表現也是各有表現，標普僅有38%是疫後表現是上漲，62%股票股價依然疲弱不振，請見圖3。
美股帶動全球股市歡聲雷動，全球資金又在史上罕見的低利，資金如出柙之猛虎，但再來經濟是否有支撐呢？本周8/27聯準會主席鮑爾將在傑克遜霍爾年度專題研討會上針對貨幣政策框架評估發表談話，值得多加留意。
其實，上周聯準會(Fed)公布7月的會議紀要顯示，公共衛生危機將在短期內「嚴重影響」經濟成長，並對中期的經濟前景構成相當大的風險，雖然消費者支出出現強勁反彈，但前景的不確定性可能會對勞動市場的復甦帶來阻礙，故預期下半年的復甦力道恐會減弱。此外，Fed在會議上也有針對長期目標及策略聲明的調整進行討論。
看到全球股市大漲才回神要投資股市的人，還是要停看聽一下，小心至上，看看圖4和圖5，前面市場顛簸絕對要有心理準備。
美股表現兩極，企業財務穩定和能見度將是主導投資方向的重要關鍵，如何避免踩到地雷，考驗者投資人和市場。
對市場和經濟前景擔憂，難怪投資人股票炒一炒又躲進債市去，最近一周資金流向和債券新 要殖利率走勢，就看圖6就對了。
資金流出股市流入債市
債市一週整體流入145億美元。投資級企業債流入100億美元，高收益企業債流入3,100萬美元，新興市場債流入9億美元。
圖6-債券指數殖利率/利差和資金流向
股市一週：整體股市是淨流出，全球型基金淨流入40億美元，但美股流出76億美元，歐股流出2億美元，日股流出13億美元，新興市場股票含中印是流入5億多美元，又以大中華淨入7億多美元最受注目。產業型，只有金融是淨流出，科技、生技和原物料基金都有淨流入。
圖7-國際資金在股債基金的進出入
債市一周事件回顧：主要債券指數漲多拉回
高收益債指數下跌：眾多不確定性引發投資人對於經濟復甦步調的擔憂，美國高收益債近一週下跌0.18%，利差擴張至502個基點(圖1)。
初級市場維持熱絡：近一週美國高收益債市的初級市場依然熱絡，8月至今美國高收益企業的發債金額已超過500億美元，僅次於6月份創下的580億美元紀錄。近一週發債的企業包含Wynn Macau、ON Semiconductor、Southwestern Energy及Hannon Armstrong，大部分的新發債多獲得數倍超額認購。
財報普遍優於預期：美國S&P 500指數成分企業中，已有約95%的企業已公布第2季財報，其中有85%的企業獲利優於被大幅下調後的預期，高於長期均值的65%及前4季均值的71%；而營收優於預期的則有約64%。其中，近一週公佈財報的零售商Walmart受惠於電商業務接近翻倍成長，全球最大家具建材零售商Home Depot則因消費者居家避疫提振DIY業務所賜，兩者的營收及獲利雙雙優於市場預期。
就業市場風險依舊：截至8月15日當週，美國初領失業金人數接達110.6萬人(圖2)，意外高於前值及預期，再度回升至100萬人大關，顯示面對新冠病毒衝擊，許多企業主仍在裁員，也意味著勞動力市場的復甦之路恐將波折，加深了市場對美國經濟復甦前景的擔憂。不過好消息是，持續申領失業救濟金的人數有所下降。
歐洲央行靈活使用貨幣政策
歐洲央行採彈性貨幣政策：歐洲央行最新的會議紀顯示，目前的金融狀況及融資環境已漸漸恢復，此外，部分委員認為緊急抗疫購債計劃(PEPP)的額度應為上限、而非目標，應充分、有彈性地使用PEPP來提供經濟復甦的穩健環境。此外，歐洲央行仍對經濟前景和疫情的不確定性保持高度警惕，鑑於歐元區的失業率持續上升，以及未來可能出現一波企業破產潮，ECB官員暗示可能在今年秋季推出新的貨幣刺激措施，以支撐經濟增長。
英國通膨率高於預期：英國7月份消費者物價指數(CPI)年增1.0%(圖1)，高於市場預期的0.6%，主要是因為燃料價格上漲，以及缺乏夏季服裝促銷活動。在政經情勢方面，英國與歐盟第7輪貿易談判剛結束，雙方代表皆展現出更積極的談判意願，英國表示將會持續縮小雙方的意見紛歧，歐盟則表示希望能加緊在10月達成共識，以便讓英國能在12月過渡期前批准該協議。
日本經濟創紀錄萎縮：受到防疫封鎖措施的拖累，日本第2季GDP季比下滑7.8%，年化季比則下滑27.8%，此為該國有紀錄以來的最大單季萎縮幅度，並已連續3個季度呈現負成長。其中占日本GDP過半的個人消費，因為消費者在家、沒有出門消費而季減8.2%，出口與資本支出則分別季減18.5%及1.5%，不過資本支出萎縮的幅度受惠於軟體投資強勁，跌幅較預期少。
中國LPR維持不變
中國LPR維持不變：中國人行宣布8月1年期貸款市場報價利率(LPR)為3.85%，5年期以上LPR則為4.65%，均已連續4個月持平，符合市場預期。不過中國央行本週進行了7,000億人民幣的MLF操作，操作規模顯著高出月內到期總量的1,500億人民幣，一改先前多月縮量續做態勢，向市場注入新的流動性。
中國經濟數據不及預期：中國7月份零售銷售年減 1.1%，雖然跌幅較前月有所收斂，不過不及市場預期的成長0.1%，且已連續7個月呈現萎縮，顯示儘管疫情管制措施已經鬆綁，但消費者需求依然低迷。工業生產則整體平穩，7月規模以上工業增加值年比成長4.8%，不過同樣不及市場預期。
印尼央行按兵不動：印尼央行維持7天期附賣回利率在2016年以來最低水準的4.00%不變；另外2項主要政策工具，存款工具利率及借款工具利率，亦分別維持在3.25%與4.75%不變，符合市場預期。該央行表示，目前的利率水準與支持該國經濟、同時在疫情期間維持穩定的做法一致。
土耳其央行維持利率不變：土耳其央行決議維持其基準利率於8.25%不變，不過央行透過其他貸款工具來縮減貨幣供應量，從而將實質政策利率提高至11.5%左右。該國正面臨資金大舉外逃的壓力，及發生貨幣危機的潛在風險。
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