野村三大利多支撐 2026看好股市原物料
- 白富美
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全球股市連續三年牛氣沖天，迎向2026，野村投信表示，在三大利多-獲利成長優於長期趨勢、寬鬆的貨幣政策和政策作多（阻力減弱）的支持下，全球股市有望持續成長，野村投信投資長陳致洲建議，由於投資機會多元且前景樂觀，投資人在2026年第一季可以提高風險承受度（risk on)，採取股優於債的資產配置，建議減碼現金部位。
野村投信看好的股市，有三個市場：能受惠AI成長趨勢的美國、台灣，以及基本面改善的中國。野村投信海外投資部主管呂丹嵐表示，儘管市場擔AI泡沫，相較過往科技帶動投資狂熱，AI泡沬債市目前還言之過早，在2025年股市靠本益比擴張，在AI帶動下，各行各業擴大AI投資，2026年主動投資選股，找到受惠AI潮流的企業，投資更要看企業獲利表現，才有機會調升本益比。
債券市場方面，雖然美國有降息利多，目前野村投信只評估2026年美國至少兩次降息機會，野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，降息多少和次數不是重點，反倒是美國聯邦準備理事會在11月宣布每月購買美債金額500億美元，不排除Fed可以透過擴大資產負債表（簡稱擴表）方式，引導美債殖利率持續下滑。
野村投信固定收益部主管謝芝朕建議投資人，2026年債市雖需要關注政府與企業發債量增加，美元降息和擴表之下，美元相對疲弱，這將有利於新興債市，看好非投資等級債，尤其是亞洲非投資等級債。
AI和政策帶動全球經濟穩增長
22025年全球金融市場震盪起伏，儘管4月美國總統川普提高關稅，一度重挫市場，但以全年的角度來看，股債市和商品行情都有表現，在AI強勁成長的帶動下，股市表現更是突出。
野村投信新任投資長陳致洲表示，AI 超級週期正推動創紀錄的資本支出與盈利擴張，且不僅各大企業積極投入資本支出，各國政府也加入戰局，大家都不希望在這場競賽中落後其他人，這股動能更從科技巨頭擴展至其他產業，預期在2026年，AI需求強勁成長的趨勢不變，相關投資題材依然是市場焦點。
全球主要經濟體的2026年總體經濟預測，市場預估2026年美國經濟成長率為2%，失業率5%，消費韌性強。亞洲成長率5%，歐洲成長雖較低，但有財政刺激的助益。
野村投信2026對主要市場的展望
野村投信新任投資長陳致洲指出，美國在2026年下半年將有期中選舉，川普總統預期將施政重心，從2025年以對外關係，轉回側重對內關係，主要在民調顯示川普支持率新低，贏回民心、挽救民調。
從紐約巿長選舉共和黨敗選，加上提高關稅不利中小企業，美國最高法院也在審理川普總統逕行對外提高關稅是否違憲，野村投信投資長陳致洲指出，川普總統勢必要推出更多政策，這包括貨幣寬鬆，川普欽點聯準會新任主席將於5月上任，將採取更為寬鬆的貨幣政策，2026年可能還有2次降息機會。
加碼美股台股和中國，2026股票漲不漲關鍵在獲利
儘管美股連漲三年，野村投信投資長陳致洲指出，美國降息、寬鬆金融環境，加上AI投資擴大，政策作多，經濟和政策基本面有利風險性資產表現，在資產配置方面，建議加碼股票部位，債券則持中立看待。
野村投信投資長陳致洲看好受惠AI成長趨勢的美國、台灣以及基本面改善的中國股市。
以美股來說，在近年來的強勁上漲後，獲利了結可能帶來短期的波動，企業的盈利增長趨勢持續，將推動美國股市指數走高，但估值、部位配置與政策限制了上行空間。
野村投信投資長陳致洲分析，除非川普政府有更多放鬆監管，AI生產力廣泛提升的證據，美股才有機會進一步的估值擴張，一切「唯利（獲利）是求」。至於野村看好的三大股市和明2026年可望出現走勢如下：
美股領漲族群將出現擴散，並出現多次類股輪動的情況。
台股受惠於美國及全球AI 建設，企業的盈利動能加速，但在連續三年強勁表現後，短期獲利了結風險升高。
至於中國股市，有利因素包括出口升級、AI導入 、民企「反內卷」政策，以及資本市場改革；另外需關注通縮與消費改善。
2025年亞洲股市上漲的評價重估帶動2025股市，2026年獲利將是焦點
呂丹嵐：美國連續兩年經濟貢獻五成來自AI相關投資
野村投信海外投資部主管呂丹嵐表示，AI不僅只是一種投資主題，AI引領的科技進步帶動人類生產力提升，這在人類歷史上是屢見不鮮，再以美國經濟表現來看，若沒有AI擴大投資，美國經濟成長2025年恐低1%，2025年美國近50%的經濟成長貢獻來自於AI相關投資，預期2026年美國GDP若成長2%，其中1個百分點貢獻來自於AI，相當一半經濟成長動能。AI已非單一產業的投資，而是經濟金融史的重要發展。
美國經濟成長貢獻五成來自AI投資 | 美國投資電腦相關科技投資和不含科技投資 |
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野村投信海外投資部主管呂丹嵐指出，除了科技股持續增加資本支出，其他產業的公司也開始積極導入AI，有望進一步提升生產力與企業獲利，AI仍將是2026年的投資一大主題，野村投信對AI相關投資也是中性偏多，更重要的是尋找受惠於AI的企業。
相較前兩年AI類股股價上漲主要來自於本益比擴張，集中在AI的賦能者(Enablers，在AI產業中，指的是那些在AI技術的開發和應用中扮演關鍵角色的公司），野村投信海外投資部主管呂丹嵐分析，2026年Enablers的評價re-rate空間將較有限，由獲利成長驅動。市場開始尋找較強生態圈的擁有者與新的營運模式。
AI到底是不是泡沬？需求、歷史和企業現金流說明一切
野村對AI的中性偏多的投資評價，難道不擔心市場憂心AI評價過高，以及近來不少作空者擔憂的供應鏈融資問題，野村投信海外投資部主管呂丹嵐分析，這到底是「緊密的生態系」，還是「AI泡沫」，這可以從AI需求和歷史科技投資泡沬來檢視。
AI模型Token 消耗需求量預估每年成長5倍 | AI投資占美國GDP比重VS過去科技泡沬 |
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說明：AI使用token數：文字: 數十~數百個 ，圖片:數百個~數千個，影片: 較長影片需要達數百萬個 ，至於空間的運算更難估算。 | 說明：目前CSP的AI投資約佔美國GDP的1.5%，遠低於網路泡 沫巔峰4.5%，鐵路投資瘋狂時代占GDP 1.5-2%，巔峰逾6%。 |
由於美國科技巨頭大舉投入資本支出在AI相關的建置，從供應鏈到基礎設施如電力等形成緊密的生態體系，讓部分投資人擔憂形成泡沫。野村投信海外投資部主管呂丹嵐再深入檢視美國八家AI相主要業者的財務狀況，她指出，8家AI相關權值股的獲利已佔到S&P500企業約四分之一。2026年S&P500企業的獲利總成長金額，近一半來自AI相關8家權值股，AI相關公司除了Oracle資金緊繃以外，獲利都能支撐CAPEX支出，自由現金流量充足。
野村投信海外投資部主管呂丹嵐認為，目前離泡沬還有段距離，但市場對AI供應鏈融資龐大旦憂是必然的，現在市場進入檢驗AI投資是否能變現的時期，股市可能較為震盪，但2026年經濟持續成長，AI仍為推升全球經濟與股市的推手，回檔即為買進時點。
野村投信海外投資部主管呂丹嵐指出，美股投資留意類股輪動，美股除了AI相關科技股，非AI族群也有復甦機會，獲利成長、非AI類股的評價提升，是S&P500潛在推動力。
另外，野村投信就美股2026年美股成長，以企業獲利來做推估，七巨股本（Mag7）預估獲利，對S&P500貢獻是8.2百分點，若評價維持、非AI產業成長，指數空間可望達雙位數。在基本情境下美國標普500指數明年有機會上漲到7600-7978，挑戰八千大關。
2026年美國標普（S&P）500指數的預測
野村投信海外投資部主管呂丹嵐建議，投資人可以留意急起直追的市場和類股，例如歐洲與日本的AI投資在追趕中，可加以關注；此外，長線來看全球增加國防支出趨勢持續上升，俄烏和平談判的風聲是逢低布局機會。過去表現落後的生技醫療類股，隨著美國政策風險降低以及降息趨勢確立，獲得逆風消除的正向支持。
10年期以上美國長債2026年失去錨定功能
美國總統川普再三要求Fed降息，加上2026年又可以安排自己心中所屬Fed主席，市場將再迎來美元低利，但降息並沒有帶來美國債市牛氣沖天，連野村投信都建議投資人要跟美債保持距離。
野村投信固定收益部主管謝芝朕預估，2026年全球債市表現主要受到四大因素影響：AI資本支出、聯準會利率政策、中國「黃金絲路」戰略以及對於美元貶值的擔憂。龐大的AI資本支出將推動投資級債券發行量大幅增加，可能導致明年信貸利差擴大。
利率政策部分，野村投信固定收益部主管謝芝朕認為，美國K型經濟、AI相關失業以及美國政府利息支出增加，過去12 個月美國政府債務利息支出激增10.3%，達到1.24 兆美元。2026年Fed仍有降息空間，預估會再降息兩次，甚至開始擴張資產負債表。
野村投信固定收益部主管謝芝朕分析，主要是美國相較日本、歐盟和中國從2022年以來，資產負債表大幅縮減，不再購入債券、印鈔和寬鬆貨幣市場，2026年降息次數可以不必多，但透過買債也可以發揮引導債市殖利率下行。
Fed購債計畫在短天期，2026年上半年，2年期美國國債殖利率可能降至3.0%，而10年期美國國債殖利率可能下跌至3.8%。野村投信固定收益部主管謝芝朕認為，10年以上長期債券殖利率可能在2026年失去錨定並走高，野村投信目前比較看好中天期美債。
美國政府債務利息支出激增 | 四大經濟體央行資產負債表 |
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2026企業發債擴增留意利差擴大
龐大的AI資本支出將推動2026年投資級債券發行量大幅增加，超大型雲端服務商的資本支出繼2025 年大幅成長71% 之後，預計在2026 年再激增39%，達到5,400 億美元，因應資本支出，超大型雲端服務商將透過美元債券發行來籌措大部分資本支出；投資級債券發行量預計在2026 年增加40%，達到3,790 億美元，可能導致明年信貸利差擴大。
巨額AI 資本支出 | 2026 年投資級債券發行量大幅增加 |
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整體而言，全球貨幣政策趨於寬鬆，推動全球貨幣供應強勁增長，充裕的流動性將使2026年全球信貸違約率維持低檔，即使信用債券發行的供給大，造成利差擴大，投資人反倒是可以趁利差大擴大，尤其是美國科技業投資級債券的信用利差進一步擴大，倒是承接買入時點。
AI帶動商品行情，大宗商品國貨幣和債市受惠
AI基礎建設高度依賴特定大宗商品，AI擴大投資，對於原物料的需求殷切，帶動商品行情上揚，擁有大量其他AI密集型礦物與稀土元素出口份額的國家也將受惠；澳洲、印尼和巴西在AI資本支出熱潮中處於有利位置，其貨幣和債市也可望受惠，如澳幣與巴西雷亞爾。
美國降息和擴表，2026年美元不易走強，全球央行去美元化，中國政府大幅買進黃金，試圖利用黃金推動人民幣國際化，避免美國政府未來將金融體系進行武器化，加上近來人民幣低估，2026年人民幣預料將有機會升值。
野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，2025年違約率保持在低檔，投資級與非投資等級債券在2025年取得不錯回報。隨著全球央行持續寬鬆，預期2026年債券投資回報仍保持良好，須留意美國投資級債的風險如次級貸款、私人信貸、循環融資。
債市部分，新興市場債券將可受益於亞洲的強勁經濟成長，非投資級債券表現可望優於投資級債券。在非投資等級債方面，2026上半年偏好亞洲及新興市場；投資級債則看好美國、新興市場及亞洲。總體經濟穩步成長加上AI需求強勁，貴重金屬在內的原物料也有持續成長空間。
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