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摩根許長泰 Fed降息最快9月 2Q投資雙高策略


美國3月物價指數(CPI)又竄高,打亂市場對美國聯邦準備理事會(Fed)降息預期。摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰(Tai Hui)表示,現在Fed和市場宛如走沒有路燈的街上,能見度有限,政策調整全看通膨和就業數據,預期美國降息最快也要9月,若是5、6月這些數據還是很高,降息時點可能要往年底推遲


市場原本看好降息,可望為債市帶來利多,各家也都看好2024年債券投資年,如今降息時點和幅度都打亂了,債市還有機會嗎?


摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰(Tai Hui)和摩根資產管理環球市場策略師林雅慧認為,從過去五次升息周期各類資產的表現來看,不論是結束升息後一年或是首次降息後一年,新興市場債券、信用債表現相當好,只是降息時點這次又往後推遲了,投資人要多點耐心。信用債其實今年蠻有表現,亞洲高收債今年第一季上漲6.8%,美國高收債也有1.5%,優於現金的1.3%,降息周期啟動


隨著美國3月通膨超乎市場預期,再加上油、金與美元的價格在近期同步飆升,今年以來強漲的股市,近來也出現回檔,上攻動能開始面臨挑戰。摩根資產管理指出,目前全球經濟增長分布不均,且美國通膨也出現僵固現象,對投資人來說現階段有點進退兩難,建議當前可採取高品質債券搭配高股息股票的方式,渡過傳統上震盪較大的第二季


摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰(Tai Hui)表示,美國經濟表現強勁、較低的政策利率前景及亞洲出口的持續復甦,都可望替以成長型股票為主的美國與亞洲帶來優勢;不過,美國通膨的僵固性、中國復甦的訊號不明、以及全球地緣政治衝突又再度加劇,這些都會給投資人帶來新的壓力。更重要的是,隨著今年第一季股市的漲多,最近美股又開始出現較激烈的震盪,就連資金也轉向美元與黃金等避險資產,可見投資人現在面臨的決策壓力相當大。


許長泰補充,由於美國3月通膨數據超過市場預期,所以市場對聯準會的降息時程表也再度順延,即便美國的非農就業數據目前還是不錯、失業率也維持在3.9%,但平均時薪漲幅卻已回落到4.5%,核心通膨也未出現顯著下降,這就代表聯準會需要更多時間去蒐集相關數據,才能決定今年貨幣政策的方向


通膨僵固,央行還未出招,市場又來到相對高點,在此情境下,許長泰指出,投資就要回到企業本身,去看看企業的體質與獲利是否能將其優勢反映在價格上,尤其第2季又是傳統上配股配息的旺季,從這個面向出發,就會凸顯高品質債券與高股息股票的優勢。


許長泰補充,聯準會延後降息預期,所以高品質的美國公債與企業債仍是布局的重心,需要提醒投資人的是,在這時候佈局這類資產,著眼的是未來長期的孳息收益,而非基於降息預期所帶來的價格反彈


圖一:亞洲5國製造業產出 (以2015年為100)

摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出,除了高品質的固定收益資產以外,亞洲股票、特別是以日本、台灣與韓國的股票也有投資機會,因為這些市場主要的製造出口皆為電子零組件,而相較於其他非科技的製造,科技製造的週期自去年第四季以來已明顯轉佳(見圖一),這會讓台灣或韓國受惠。


另外,市場也預估日本企業的獲利可望自第2季起再次轉佳,2024全年的EPS也比三個月前的預估增加來到近11%,顯示在科技出的帶動下,台灣、韓國與日本股市在第二季都各有機會。


林雅慧也指出,如果把股票與債券等資產同步評比,可發現在美國科技股的帶動下,包括標普500指數、成熟市場股票與成熟市場的成長股,現在的評價的確偏貴;但其他如優質的國庫券、成熟市場價值股、新興市場股票與亞太不含日本股票與投資等級債等資產,現在的評價面卻相對吸引人(見圖二),可見儘管近期市場震盪,但從估值的角度來看,投資人的選項還是很多。

圖二:各類資產的長期評價 (基於25年來的平均價值測量)


林雅慧說,儘管聯準會遞延了降息的日程表,但美國的通膨也不至於因此失控,在此情況下,市場仍可預期未來的降息將有利於風險性資產,只是在債券選擇上,就得留意必須縮短債券的天期才能降低可能的利率風險,因而包括非投資等級債券或優質的企業債券在內的資產,仍可作為當前利率環境下掌握收益的選項;可見採取多元化的價值投資,是投資人在第2季面對市場雜音時較為妥善的策略。



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