高評級企業債 後疫時代債市投資的新浪頭

更新日期:6月 12


資料來源:境外基金觀測站,基優網整理。

低利率年代,投資人追求收益,能夠配出較高利息的債券基金,深受投資人青睞,但也有不少投資人開始轉向,增持高信用品級的債券基金,根據境外基金觀測站統計顯示,台灣人過去16個月來持續淨申購高評級債券基金逾八百多億元,到4月底台灣人持有這類型債券基金規模站上新台幣1,200多億元,占國人持有境外固定收益基金比重7.77%。

高評級公司債券基金,由於利差有限,配息也不吸引人,長期以來不符合台灣投資人口味,但這一、兩年來投資級公司債迭有表現,不僅是機構法人最愛,也吸引一般投資人的關注,尤其2020年新冠病毒(COVID-19)造成肺炎疫情全球擴散,各國經濟遭按下「暫停」鍵,各國政府祭出貨幣財政各種措施,全力搶救受疫情衝擊的企業,尤其是高信用評級的企業債。


新冠肺炎疫情全球大流行,迄今確診人數已超過550萬人,造成逾34萬人死亡,各國政府避免疫情持續擴大,實施禁足、封城、界管,全球經濟煞然遭按下「暫停」鍵,各國經濟從3月以來急凍,各國陸續公布第一季經濟數據,或製造業(PMI)和零售業(ISM)數據都是慘不忍睹,失業率更是爆衝升高。

中國人說:「天行健君子以自強不息」,君子應該像宇宙一樣運行不息,運行不息是世界運行的定律,但新冠肺炎疫情按下世界的「暫停鍵」,其重挫經濟不亞於世界大戰帶來的衝擊,自然衍生各種經濟困境和金融動盪。


全球央行當靠山,企業利用低利率搶錢。

肺炎疫情帶來的重挫,連股神巴菲特也措手不及,但承如巴菲特覺得大家都應該感謝美國聯邦準備理事會(Fed)主席鮑爾和委員們,就是Fed快速將聯邦基準利率調降6碼,並推出無限量QE、央行間換匯機制、2.3兆美元紓困方案,也宣布將介入公司債初級和次級市場,支持企業,尤其是高信用評級的公司債券,美國政府和Fed擔憂一旦國際信用評等公司如標淬普爾、惠譽等展望調降信用評級,投資級公司的信用評級遭調降,成為墮落天使(falling angel)。

美國是這次肺炎疫情受創最嚴重國家,若以地區來看,歐洲排名全球第一,歐洲央行推出貨幣政策刺激,放寬緊理和提供信用支持和融資,提供流動性和降低企業衝擊。3月全球股市崩跌、疫情快速擴散時,美歐企業善用低利率和央行提供流動性,預見未來經濟不確定性,大舉發行公司債,單單3月全球公司債發行量破四千億美元大關

第一季公司債總發行量逾2兆美元,美洲地區發行量逾9,875億美元,又以美國發行量相較去年增加34%,其他新興市場發行量是萎縮美國企業3月因為受惠Fed出面擔保和提供流動性,388個債券發行、募集規模逾3,570億元,這是2007年以來最大發行量,第一季美國投資人也申購投資級債券金額逾1兆美元


競爭法則,優勝劣汰

3月疫情大爆發時期,那些企業成功搶錢?發債企業裡不乏知名者如「股神」巴菲特領導的波克夏、迪士尼及輝瑞(Pfizer)。疫情業務重創的航空相關公司,尤其美國飛機製造公司波音更在4月底成功發行公司債,還拜需求強勁之賜,發債規模爆增到250億美元,這規模為投資級企業債歷來第六大和今年迄今最大。


波克夏公司先在3月4日發行規模5億美元的10年期債券,疫情重挫美國、華爾街陷入恐慌時,波克夏旗下能源企業也發行11億美元的10年期債券,殖利率已比公債高2.85個百分點,能源公司是這一波疫情的「重災區」,能夠在市場風大雨大時,成功募得11億美元,難怪巴菲特要公開感謝Fed。


有的公司搶錢成功,惟近期市場也不時傳出美國企業清算和倒閉消息,例如百年零售業JC Penny或知名連鎖百貨尼曼瑪戈集團(Neiman Marcus)接連宣布倒閉,但企業歷史悠久和品牌知名度高,未必可與公司信用評等和財務體質畫上等號。

疫情無情,人類遭遇生死存忙的重大挑戰,企業亦然,「物競天擇、優勝劣汰」的定律下,投資當然要挑選優勝者─值得信賴和長抱的企業,一定要慎選財務健全、信用評級高公司,甚至業務有其獨特性、或大到不能倒企業。


美國總統川普再三強調,美國有許多優秀國際企業,絕對不能受疫情重擊而倒下,在Fed和美國財政部一系列救市方案裡,美國波音公司獲得紓困。

美歐英三大央行搶救企業,投資跟著央行走。

台灣人投資人長期偏好高收益債券基金,惟值此疫情帶來全球經濟的嚴重挑戰,高信用評級(或投資級)公司債,不僅財務相對健全,也將是政府傾力扶持的對象,景順投信分析,尤其美國、英國和歐洲的投資級企業債是各央行刺激方案的實施關鍵,預料受惠程度最大,光在美國,聯準會2020年預料將購買一半的新發行投資級企業債,聯準會表示此刺激措施沒有上限。


防疫要超前部署,投資亦然。尤其Fed表明救市的強烈決心,英國和歐洲的投資級企業債是各央行刺激方案的實施關鍵,投資千萬不要跟央行作對,央行資金往何處撒,就是投資機會所在。台灣人長期偏好高收債和新興債基金,複合型債券基金排行台灣人最愛的第三型固定收益基金。


疫情改變經濟,更將改變投資的方向;隨著時事的演變,投資也要與時俱進,投資組合適度納入高信用評級的債券資產。


市場在動盪時,投資人偏好以美債為主的投資級政府債券基金,但在美歐央行出手搶救優質企業下,新一波投資重點就是以高信評的公司債為主的固定收益基金。大家對高收益債券基金都能如數家珍,但市場上有那些值得持有的投資級公司債基金?從境外基金觀測站的數據來看,3月和4月台灣人淨申購的前十大基金裡,即可窺見已有投資人超前部署投資級公司債基金,但在搜尋相關基金的數據時,竟然有一檔表現不俗、新引入的企業債基金─景順環球高評級企業債券基金。


高評級/投資級債券基近五來表現比一比

投資高評級企業債,目前境外基金可供選擇檔數約十檔上下,相較高收債和新興債基金,高信用評級債券基金選擇目前市場相對有限。景順投信新引入景順環球高評級企業債券基金,正趕上這一波投資的浪頭,來得早,不如來得巧。


根據台灣對投資級債券基金定義,投資標的屬於投資等級信用評等者只要六成,新引入景順環球高評級企業債券基金,這檔基金截至3月底的資產配置近九成在投資級債券,其中六成在BBB級,A級約22.5%,AA級在3.8%,僅有9%在BB級債券,現金比率約2%上下。這檔基金持有企業債逾八成,惟近期企業債遭到市場錯殺,債券價格深當具有吸引力,隨著疫後經濟回溫,這些高信用評級將重獲市場青睞,目前正是投資高信用評級債券資產的時點。


隨著全球疫情趨於緩和,美歐各國陸續重啟經濟,經濟可望從谷底逐步走出來,惟治療新冠病毒肺炎的疫苗問世之前,市場擔心疫情會再度來襲,經濟復甦路途恐將顛簸。景順環球高評級企業債券基金經理人Lyndon Man表示,此時企業信用評等高、財務體質相對穩健,甚至在3月已搶先發行公司債、備好銀彈者,才有餘力因應嚴峻經濟的挑戰,疫情之下一場企業競賽優勝劣汰的競賽也開打。




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