高收債ETF再現狂潮 中信00981D搶先機

債券ETF長期以來是以投資級美債為主，惟投資人苦等不到資本利得，又碰上新台幣升值，美債ETF的資金上半面出現1,153億淨贖回，資金退潮，反觀今年以來債券ETF淨申購最多類型是高收債ETF，上半年吸金248億元。

中國信託投信即將募集發行中信價值策略非投資等級債券主動式ETF基金（股票代碼是00981D），拔得全台第一檔得主動式高收債ETF的發行先機，00981D經理人陳昱彰表示，從長期投資表現和風險調整後報酬，各類債券資產裡高收債是數一數二，透過經理人主動式管理，避開地雷企業，讓偏好追求穩定現金流的投資人有新的投資選項。

表-1台灣人持有債券ETF的現況

人算不如天算，債蛙賺不到資本利得只能乾領低利

從表1可以發現，過去四年來台灣投資人熱烈搶進債券ETF市場，累計2021-2024年累計淨申購債券ETF規模高達新台幣2兆2,380億，債券ETF規模成長167%，規模衝上2.7兆元。

各類債券ETF裡，台灣人投資最多債券ETF，以投資級美國公司債為首，其次是美國公債ETF，規模增長上也以美債ETF規模成長最多-438%，雖然高收債成長也有315%，但不論是檔數或是台灣人投資規模來看，台灣人持有美債ETF規模是高收債ETF的十倍之多。

過去台灣人偏好債券基金，看好是息收，高收債基金曾經一度是台灣人最愛債券資類型，2021年以來情勢逆轉，投資人轉向債券ETF，尤其偏好是美債ETF，不論是公司債或美國公債，從表1就可以窺見台灣人偏好移轉。

投資人期盼這些債券ETF在美國降息周期時可以創造兩位數的資本利得，投資債券變成追求資本利得，結果事與願違後，不僅美國聯邦準備理事會（Fed）沒有預防式大降息，偏偏又碰上新台幣升值，不少套牢的債蛙們只好退而求其次，續保手上ETF、領收益只有不到5%的息收。

高收債ETF績效不俗，配息更誘人，淨值…

若仔細比較債券ETF各類型近四年來表現，可以發現高收債ETF在空頭時跌幅小，一有降息利多時，高收債券ETF表現可與美國投資級公司債券互別苗頭，更優於美國公債，連目前市場僅有七檔被動式高收債基金（含指數型和ETF）配息率都有7-8%，若以即將在20日除息的第一金優選非投債ETF(00981B)今年以來配息率都超過9%，一來是這類債券ETF的息收較高，儘管今年新台幣升值造成淨值下跌，拉高配息率，但相較其他高收債ETF，00981 B配息率算是誘人。

表2-債券ETF類型近年來績效

台灣人愛收益，看到配息率高就趨之若鶩，不論是高收債或高股息ETF都一樣，基金總報酬是包含息收和資本利得，金管會對於台股高股息ETF有平準金規定，也要求基金公司不得高股息做行銷訴求，更要求配息率不宜超過指數股票殖利率。

債券基金由於投資標的是債券，債券本身就有票息，債券票息推升相關債券指數殖利率，惟收益一旦分配，自然會吃掉部分報酬，影響到基金淨值，這是投資配息型基金，首先要有的認知。

不少投資配息型基金者，會覺得淨值怎麼持續每況愈下，此時投資人若將配息返還計算，可能有以下三種情況，

1. 若是淨值加上配息，與基金總報酬相當，可以稍稍寬心。

2. 若是合計後表現高於配息率，淨值持續向上，恭喜你選對基金。

3. 若是合計後報酬，低於配息率，淨值一直沒有回到申購價格，若投資人偏好高配息，此時最好備有銀彈，逢低再加碼，但前提是這檔基金值得長期持有。

2025主動出擊，中信拔高收債ETF頭籌-00981D

2025年，台灣基金業者加入國際潮流發行主動式ETF，台灣第一檔主動式高收債ETF是由中信投信拔得頭籌，中信投手信近年來急起直追，主被動基金齊發，靠ETF發行成為第十大基金公司，管理資產規模在6,200億。

中信壯大旗下基金，在追蹤大盤指數ETF幾近完備，站在浪尖上也投入主動式ETF，台灣第一檔投資國外主動式ETF就是中信 ARK 創新主動式 ETF(00983 A)，如今再接再厲發行台灣第一檔高收債主動ETF。

中信投信因應主動式ETF發行，鴨子划水般超前部署，從壽險界延攬擁有債券投資實力的專業經理人-陳昱彰，中信投信也是法盛環球投資台灣總代理，法盛集團固定收益旗艦團隊-盧米斯賽勒斯在美國債券投資的翹楚，這合作關係有助中信投信與國際接軌。

追蹤台灣基金經理人，大家可以在MoneyDJ每檔基金的歷任經理人，中國信託投信基金經理人陳昱彰算是基金經理人的新人，但他可是擁有人壽的實戰經驗，曾任國泰人壽固定收益投資二部經理、 新光人壽國外固定收益投資部經理，轉戰投信圈，接管就是中信價值策略非投資等級債券主動式ETF基金-00981D。

儘管高收債基金投資行之多年，又以境外基金為主流，但中信投信在產品研發上有獨到之處，例如中信在2017年發行中信全球短天期高收益債券基金，開啓投信發行短天期高收債券基金的先河。

債券投資重頭來！資本利得是驚喜，00981D經理人先追息收，不踩雷控風險

儘管近來高收債利差大幅收斂，惟債券殖利率仍在相對高位，中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰認為，債券高票息，仍然是有利於追求收益的投資人。

過去三年來台灣人買債券ETF追的夢是債券ETF的美國大降息的資本利得，但現實生活是債券ETF的資本利得宛如曇花，套牢加滙損才是鐵錚錚的事實。

中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰認為，債券投資還是回歸本質，債券息收是確定的收益，加上目前債券殖利率還在較高位置，新台幣匯率相較一兩年前更有利於海外投資。

目前美元指數位處相對低檔區，中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰分析，投資人此時布局美元計價的00981D，倘若未來美元回升，可望獲得額外匯兌利益，進而享有提升總報酬率的機會。此外，非投等債因高票息特性，長期持有，可有效緩衝利率波動所帶來的價格風險。

主動式債券ETF，相較過去投信三年多年大量發行債券ETF的差別就在經理人主動管理，不必因應緊釘指數調整，基金投資組合的持債才跟進，若有突發事件，主動式債券基金經理人的動態調整能力。

陳昱彰進一步指出，相較於被動追蹤式債券ETF，00981D具備四大優勢：

1. 可靈活調整債券存續期間，可依景氣和貨幣政策適度調整債券的存續期。

2. 依景氣循環動盪調整債券部位：當景氣轉弱、風險升溫時，可調整信用曝險，適時降低非投等債比重、增持公債或投資等級債部位，強化防禦力，有助追益的投資人穩健參與非投資級債券市場。

3. 相較被動追蹤式債券ETF，00981D的基金管理團隊可挑選同發行人中票息率較高之個券，藉此優化票息率。

4. 相較於被動追蹤式債券ETF，主動式債券ETF更具彈性，可依市況調整部位，主動式經理人努力挑戰，期望讓債券投資潛力再升級。

中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰指出，當前美國經濟雖仍面臨高赤字與降息預期交錯的階段，但其經濟基本面依然穩健，法人機構多預期未來12個月進入衰退的機率不高。

尤其，美國在通過「大而美」法案後，預算赤字創下歷史新高，聯準會升息將導致政府支出進一步增加，為免財政惡化，聯準會雖不至於快速降息，但也難轉向升息，顯示目前債券殖利率已進入高原期末端。

高收債企業財務體質改善，目前一半以上債券信評有BB級

市場常將高收益債券（非投等債）與「垃圾債」畫上等號，認為是高報酬、高風險，高收債有點像固定收益資產的「股票」，的確有高風險，但自然也有優於公債的報酬，問題重點是這類債券需要主動管理和做好資產配置。

值得注意，企業信用評等跟著景氣循環息息相關，2008年全球金融風暴，股市和高收債均重挫，但美國Fed大幅降息搶救華爾街，市場利率維持相對低檔，有助企業籌資，降低利息成本，進而提升獲利表現。在這段期間，非投等債企業利潤率拉升，平均違約率也同步下降。

高收債這類債券出現質變：低利率環境，加上政府監管和資訊透明化，非投等債企業不僅財務體質轉強，違約率也下降，信評結構轉變，成為收益族偏好相投資標的。

根據歷史資料顯示，中信投信分析，過去25年來，非投等債企業評級結構亦顯著改善，其中違約率相對較低的BB級債券占比，已從1999年的33%，2024年上升到52%，換句話說非投資等級債券一半以上是在BB級，成為非投等債最主要的評級。

中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰指出，當前主流的非投等債產品，較以往展現更強的財務體質與償債能力，因而可望成為兼具收益與靈活性的資產新選擇。

8月債券ETF領息，高收債給利，搶搭高利末班車還有新選擇

債蛙們若投資重頭來，務實地看待債券ETF，重視息收。

根據Cmoney資料統計，8月進行除息的債券ETF達40檔，提供月配息共21檔比季配息19檔多2檔，觀察本月債券ETF年化配息率在5%上下，以月配息而言，有7檔配息率達6%以上，其中位居領先群者皆為非投等債ETF，包括第一金優選非投債(00981B)高達9.60%、凱基美國非投等債(00945B)7.09%、富邦全球非投等債(00741B)達6.78%。

第一金優選非投債ETF(00981B)經理人王心妤指出，經濟數據弱、企業財報佳，科技業在AI新需求與新技術的支撐，非投資等級債券與股市連動性較高，企業展現發展韌性，這也反應在美國非投等債現階段平均違約率在1%至2%間，低於長期平均值3%，加上債券指數殖利率、票息率在7%水準附近，這類型資產的收益具有吸引力。

高收債巿場，從2009年以來靠低利率環境（俗稱金髮女孩經濟）維持穩健表現，儘管近兩年　近來美國企業陸續出現清算倒閉，迄今未大幅推升違約率。展望未來，美國總統川普的「大而美計劃」，預期創造「黃金年代」，川普又要求Fed降息，但市場在歡迎降息同時，也擔心降息背後的意含，若是大幅降息，是經濟將會陷入衰退？Fed為搶救經濟而必須採取寬鬆貨幣政策？

中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰表示，目前要審慎觀察美國公佈各種經濟數據，標普500已公布財報企業中，81%獲利優於預期，高於過去四季平均值76%，市場分析，財報表現明顯優於預，企業獲利強勁，有助於抵銷關稅提高與經濟疑慮造成市場悲觀情緒，但基本面上美國7月ISM製造業指數降到48，創九個月來最大萎縮，此與關稅政策不免與企業需求疲軟與成本壓力加大有關，市場多空訊息交雜。美國經濟若沒有陷入衰退，只是成長放緩，非投資等級債可望比公債與投等債獲得更高的風險溢酬，可望為創造潛在報酬。

相較被動式債券ETF，中信價值策略非投債ETF-00981D經理人陳昱彰分析，主動式債券ETF，投資更具彈性和靈活，以他管理00981D，投資三大策略，在美國降息前主動出擊，發掘投資先機，期望在信用利差大幅縮窄之際，能夠透過靈活操作，把握獲取資本利得的機會。

1. 首先是把握高殖利率時點進場；

2. 其次是挖掘「墮落天使（falling angel)」債券的超賣機會，也就是趁債券遭降評、短線超賣狀況出現時，加碼優質企業債；

3. 最後更精選同發行人中票息率較佳的債券標的。

從美國再降息時點來看，不論是來自美國總統川普的政策指導，或是經濟數據放緩，美國升息的機會不大，至於下行有多少空間，尚難定論，唯一可確定是美國基準利率終於會再下探，一旦基準利率一動，牽連各類債券高殖利率走勢。對於息收有偏好的投資人，Fed啟動降息前，這也是中信投信即將（8月26日至8月29日）募集發行00981D的關鍵-趕在降息前鎖進高利。

8月沒有買到盤面上被動式高收債券ETF，00981D恐怕是美國降息前夕新發行高息債券ETF的末班車，偏好主動投資人，不想要再瞎猜Fed降不降息，高收債投資的專業交給專業經理人，全台第一檔主動高收債ETF-00981D，不失為一檔可以納入新的投資選項。