2022年坐在現金山上，絕對是最佳投資，但2023年沒有追AI，投資就會挨挨叫，但2024年呢？
摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰(Tai Hui)表示，元月市場拉回，凸顯去年12月投資人對於美國聯邦準備理事會（Fed）降息過度預期，在美國經濟只是放緩，未見衰退情況下，Fed恐不會如市場預期在3月就降息，降息時點最快也要到6月， 至於降息幅度，一切以經濟基本面為依歸，降息恐怕會低於市場預期5碼。
降息沒有迫在眉睫、最快6月，美國經濟開始放緩
Fed主席鮑爾在去年12月最後一場公開操作委員會議（FOMC）後，釋放不再升息利多，美債指標殖利率一度跌到3.8%，但2024年開年以來，殖利率又反彈站上4%，許長泰認為，這是市場對降息過度預期，但仔細檢視經濟數據，降息時程恐不如市場預期在3月，最快發生可能是6月，首降比較可能是落在下半年。
許長泰(Tai Hui)這個論點，主要是觀察美國CPI組成和增減速度，從數字來看，美國的通膨已明顯趨緩，但攸關核心通膨的幾個項目，例如住宅、旅館與運輸等，它們的數據下滑速度還是相對較慢，儘管聯準會在去年已放出鴿派訊號，但主要是傳達不會再升息，至於降息時點，還要停看聽各種經濟數據。
許長泰說，由於美國的核心通膨仍在目標區間之上，再加上通膨本身的僵固性，通膨是否會持續下滑，仍要密切觀察。但另一方面，美國經濟的增長動能在上半年就可能轉弱。
轉弱主要來自兩方面，一是政府對民眾的補貼也陸續到期，家計儲蓄卻正在減少，另外美國消費零售年增率，去年以來數據不斷下滑，同時信用卡違約率竄高，信用卡違約率升高現象，與2006年情況相似，這意味著美國的家計資產負債表出現弱化，未來民間消費的動能恐將轉弱。
再者，民間資本支出方面，實際上已出現下滑，再加上各地區聯準會的調查顯示，企業未來六個月資本支出更將滑落到零以下，家計資產負債表弱化，企業資本支出意願低，可以窺見美國經濟增長已出現疲態，只是目前美國非農就業數據依然很強，這也是降息時點一直往後延遲的關鍵。
啟動投資要在何時？升息結束vs降息啟動
摩根資產管理表示，緊縮貨幣政策的滯後效應，美國經濟的增長與通膨可能在今年雙雙放緩，許長泰表示，聯準會貨幣政策將逐步走向寬鬆，利率決策在今年更顯重要，投資人行動也要更靈活。
從近年來各類資產表現來看，2022年股債大跌，擁抱現金是最佳投資，但2023年情勢丕變，抱現金成為最差的投資，已開發國家股市表現贏得頭籌，新興股市（不含亞洲）緊追在後，全球高收債還跑贏全球公債。若以過去10年來主要資產表現，已開發國家股市年化報酬9.2%，多元分散投資組合年化報酬也有4.4%g，排名第二，緊接在後是亞太（不含日本）股市（4.2%)和全球高收債（3.7%）。
值得注意，過去十年來，只有兩年（2018和2022）抱現金是當年最佳投資，有四年是已開發股市是冠軍王，亞太股市有兩年是冠軍。
2024年美國為首已開發國家股市，還會持續表現強勁嗎？許長泰認為，美國經濟雖然不致於陷入衰退，只是放緩，歐洲經濟比較岌岌可危，這也是他相對不看好歐股，美股儘管有經濟基本面，加上今年是美國總統大選年支撐，但美股目前本益比偏高，卻是不可否認的事實，這也是摩根資產管理反而相對看好亞太股市的關鍵。
固定收益部分，由於目前各類債券殖利率都在相對高點，又可以期待全球央行降息的利好，鎖定目前高殖利率，2024年一定要布局債市，美國降息可期，公債是首選，除美債之外，新興債在過去五個利率循環下，表現最搶眼，美國投資級債和高收債也可以多加留意。
投資要在升息結束後就要啟動，還是等美國降息再來採取行動？許長泰以摩根資產管理追蹤的數據指出，過去五次利率循環下，升息結束就開始布局一年後股債表現來看，相較首次降息後一年各類資產表現，升息結束就進場投資，比首次降息再啟動投資，前者的投資贏面比較大。
印度美股估值偏高，慎選時點和標的，日股價值成長輪動。
從估值來看，摩根資產管理亞太區首席策略師許長泰(Tai Hui)說，從摩根追蹤主要股市的長期估值來看，印度股市估值偏高，尤其已經反映印度取代中國成為全球製造中心的利多。印度股市估值偏高，目前本益比和股價淨值比都來到15年新高，加上今年印度也有大選，印度雖然長線可期，但估值還是要審慎留意。
主要股市的估值來看，印度最貴，本益比高達41倍，淨值比也要四倍多，美股本益比雖不到20%，但淨值比高達4.4倍，估值比印度還高，這方面估值美股居冠。亞洲地區，亞太不日本估值都都算合理，各國差異性大，最便宜就是中國和港股。
中國相關市場，港股已經連跌四年，A股也有三年，許長泰指出，目前港股淨值本約0.9倍，雖然很便宜，但投資氛圍上仍要觀察中國經濟發展，雖然中國房市價格的跌勢已經趨緩，政府也陸續推出許多刺激政策，但目前民間消費的數據並未跟上，去年12月的PMI採購經理人指數也還是相對疲弱，顯示中國經濟的復甦仍需要時間。
許長泰認為，再來就要看3月初召開「兩會」是否有更多經濟刺激政策，帶動中國房地產復甦，提振人民和企業信心，才能找到投資的新火花，可惜的目前還沒有看到任何跡象，市場對中國有很多預期，但預期與現實不免仍有落差，投資中國雖然從估值來看是有吸引力，但股市是否會跌深反彈，投資人需要更大耐心和停看聽。
中國表現攸關亞洲和新興股市，中國近來熄火，取而代之除了印度，日本股市也值得期待，外資若撤離中國，鄰近值得期待股市，優選就是日本，日股過去兩年走的是價值投資風格，不僅外資和股神巴菲特加持，流入3兆日圓，如今本土資金回補，摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出，日股目前估值與長期均值相當，算是合理，今年以來科技和醫療類股開始表態，今年日股有機會走成長題材。
日股還有機會，市場預期日本央行將在4月退出負利率，若與其他央行貨幣政策轉趨寬鬆，日圓可望回歸正常化，這也是很多外資搶進日股的關鍵，許長泰提醒，日圓強弱，仍要看日本央行動作。
美股估值是第二高，但美股成長性好，加上執全球股市的牛耳，許長泰和林雅慧雖然覺得股價偏高，但科技產業在AI帶動下，仍然有許多投資機會，尤其是邊緣AI、AI相關應用，歷經2023年獲利衰退和低成長之後，2024年美股獲利成長是已開發國家最高，美股仍有其投資必要性，但從獲利修正比率和預估獲利成長，新興股市和亞股更令人驚訝。
降息一啟動，看好亞股和美股
2024年最大轉變就在Fed將從「升息階段的尾聲」往「降息階段的初期」邁進，因此全球科技產業的出口將在今年復甦，許長泰指出，這有利於亞洲出口導向的經濟體。
摩根資產管理環球市場策略師林雅慧指出，今年Fed一旦走向寬鬆，科技產業的出口可望回溫，亞洲出口導向的經濟體在今年就有較佳表現機會，這也會帶動相關企業的獲利，以亞洲與新興市場企業的獲利為例，2023年獲利是衰退8%到和11%，2024年可望雙雙翻揚，獲利年增率可達18%，再以估值來看，新興股市和亞太（不含日本）股價也是在15年均值左右，相較美股本益比和淨值比都在歷史高位，亞洲市場的機會會比美國要更大。
林雅慧補充，根據歷史經驗，在美國公債殖利率下跌的環境下，成長股與科技股會有較大的表現機會，儘管從經濟上來看亞洲的動能會增加，但在股票資產的布局上，亞洲和美國的成長型股票較適合在上半年布局；而到了下半年，倘若聯準會真的放寬貨幣政策，屆時就要採取更全面的布局方式去配置股債資產。
2024債市鎖定高殖利率
美債走了三空頭，2024年市場終將盼來Fed降息，林雅慧指出，升息周期的結束本來就有利於風險性資產的表現，但美國10年期公債殖利率自去年10底持續下滑，激勵各類債券表現，10年期美債被市場視為無風險利率的「定錨」，其波動牽動各類債券資產價格上下，加上過去一年來各類債券利差收窄，未來儘管指標美債殖利率有下滑，但這利差擴大或收斂，影響相對有限，投資人此時前進債市的關鍵是在「鎖住高殖利率」的收益優勢。
再觀察近六個月各類債券的報酬組成，即可以發現，去年第四季公債利差下滑的帶動下，非投資等級債、新興市場美元主權債或亞洲美元債等，其價格報酬對總報酬的貢獻都比利息報酬更大。
但同一期間，成熟市場企業債與成熟市場公債的表現，反而是利息報酬的貢獻要比價格報酬的貢獻更高；林雅慧因此，在2024年，眼見利差下滑空間已不如去年，殖利率收益才是債券回報的要角。
2023美國高利率，吸引資金流入貨幣型基金，單單美國貨幣型基金就激增1.2兆美元，更遑論銀行美元存款，但2023現金報酬率卻是低的，隨著美元升息結束，市場將迎來降息，美元定存或貨幣基金不再享有高利，資金何去何去，林雅慧說：「有股有債，才能跑贏現金。」
摩根資產管理表示，聯準會今年下半年可能採取寬鬆貨幣政策，使得今年反而是股票和債券都可以再次啟動投資的重要時刻，建議債券上可鎖定擁有較高收益率的美國公債、美國投資等級債與美國非投資等級債；至於股票上，則聚焦受惠於債券殖利率下滑、且有較多表現機會的成長股與科技股，特別是亞洲與美國的相關投資標的。
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