隨著投資人恐慌情緒消退、全球央行大規模的寬鬆政策支持，主要特別股指數*與ETF自4月以來明顯反彈。柏瑞投信表示，受惠於各國央行紛紛擴大資產負債表，大量挹注市場流動性，帶動特別股價格自3月低點一路回彈。預期在資金源源不絕流入、美國經濟可望在疫情趨緩的第二季落底情況下，將支撐特別股行情持續走升。
柏瑞投信2020年4月「洞悉特別股」報告指出，市場的恐慌情緒使得特別股的發行狀況相對往年同期清淡，2020年3月份僅有2檔特別股發行，金額約為3.1億美元。不過，先前市場非理性的賣壓，使得特別股殖利率來到近年高位，以特別股平均投資等級的信用評級來看，這樣的殖利率已相當誘人。另外，全球央行齊力寬鬆，形同解封(unblock)流動性危機，也讓投資人信心大振。
資金流入潮將重現
柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示，在全球央行紛紛啟動購債計畫的利多刺激下，投資等級的特別股價格開始明顯回升。預期在各國央行大幅擴表下，特別股市場將迎來一波大資金潮，原先的資金淨流出將轉為穩定的淨流入，未來行情欲小不易。
以美國聯準會為例，在積極購買國債、MBS、公司債、緊急中小企業貸款、回購市場及國際換匯協議等擴大資產負債表的行動下，分析師預估Fed年底資產負債表可能由4兆美元擴大到12兆美元，占美國GDP超過50%，此一巨大的流動性將帶來資金行情，推升資產價格。
而美國經濟在歷經過去10年擴張後，近期受到新冠疫情的影響下急速陷入衰退，不過彭博統計經濟學家的預估，美國經濟有望自下半年起將出現止穩並回升，創下有史以來最短的衰退期，但復甦的時程及腳步，仍需視未來疫情控制的情況而定。
特別股信用風險仍低
至於美國金融業2020年第1季因提前提列龐大的貸款損失準備金，導致獲利大幅下挫，不過整體金融業仍處於獲利狀態，然而第1季股東權益佔資產比重卻也因此下滑至11.67%，但仍維持在近年相對高位，顯示其體質依然穩健。
在信用品質方面，2020年3月份總計有22檔特別股信評被調升，13件遭調降，顯示整體特別股的信用品質仍相對穩健，信用風險仍低。
柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，投資等級信評的特別股價格已逐漸回至合理區間，不過信用風險較高的高收益特別股以及可轉換特別股的折價空間仍大。鑒於短期金融市場去槓桿及疫情的不確定性仍大，短期增加持股會以較高信評、較高票息的標的為主，以降低高存續期間及提前贖回的風險。
此外，在投組配置上，也將針對槓桿比重較高的Mortgage REITs產業及MLP個股進行檢視，進行汰弱留強的換股策略，並伺機降低現金部位。柏瑞投信提醒，未來要觀察疫情發展和全球經濟復甦的情況，須留意特別股市場仍有波動風險。
2020年4月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明
資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2020/4。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。
*全文所指特別股價格、殖利率與指數，皆以ICE美銀美林固定利率優先證券指數為例。
**特別股指數殖利率於2020/3/31為5.82%。