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作家相片白富美

Fed啟動乾坤挪移 海量吸金 上看1兆美元

已更新:2021年8月21日


美債是全球金融市場的神主牌,美債走勢牽動全球資金,美國聯邦準備理事會(Fed)任何一舉一動,都是市場關注的焦點。


不論是股市或債券投資人,每年八次的Fed舉行公開市場委員會議(FOMC),都是華爾街追蹤的大事,月月都要猜QE何時會縮減?要不要升息/降息?經濟成長率會如何?通膨有多少?追蹤Fed和FOMC的會議紀錄,是專業投資法人或一般投資人都要做的功課。

 

美股周五又大跌,到底美股又怎麼了?

Fed在周四凌晨公布FOMC會議紀錄後,儘管Fed主席鮑爾雖然再三安撫市場,會用寬鬆貨幣政策支持美國經濟復甦,但金融市場是最敏感和直接的─美股已連跌兩天,債市表現紛歧,到底該如何解讀6月16日美國FOMC會議紀錄呢?

Fed政策轉向,關鍵就在啟動附賣回機制。

從書面或鮑爾的記者會訪談,看似寬鬆貨幣政策和一再強調會支持經濟復甦的堅定話句,但Fed開始為自己過去一年來的大放水做「補牢」的工作,尤其是鮑爾在記者會上的談話,他宣布會議紀錄的結尾時,加了一段是Fed會議紀錄裡沒有的內容,原文如下:

話鋒一轉的內容直譯就是「我們最後有一個技術性調整,隔夜附買回操作 (RRP) 和超額存款準備金(IOER )利率調高5個基本點,這個調整是合宜的,也沒有改變基準利率(仍維持在0-0.25%)區間,或貨幣政策的立場。」


若有認真看財經媒體的報導和金融機構的分析報告,可以發現這個最後一點,雖有報導(例如MoneyDJ的巨量資金回流Fed!附賣回利率調高隔天、吸金爆天量)(鉅亨的一文解讀Fed最新決策),或許大家對美國Fed公開操作不熟悉,再者此項技術性調整對一般投資人的影響不是立即性的,不少文章都有謬植之處,一般基金公司對外分析也是一筆帶過。


紐約儲備銀行公開市場操作利率

例如鉅亨文章,雖在Fed新聞發布後,很即時報導,同時將這技術性調整列為第6個重點,只是名詞上也搞錯了,鉅亨網將RRP翻譯為隔夜附買回,RRP英文是reverse repo,中文翻譯為「反向回購協議」「逆回購」或「附賣回」,係指Fed向金融機構賣出公債.從市場收回現金,這交易通常僅有隔夜,第二天央行就會從金融機構買回公債,金融機構領回本金和配息(中央銀行有正解)。


RRP中文翻譯應該是「隔夜附賣回利率」,一般附買回是repo,附賣回是Reverse Repo(簡稱RRP)。有數據有真相,紐約儲備銀行專管公開操作市場數據,REPO在6月17日和18日都是零利率,RRP是上調0.05%。

5個基本點兩天吸金1.4兆美元,資金回流Fed的資金大水庫。

到底什麼是IOER和RRP,這種央行的專有名詞(Jargon),雖然跟一般人沒有特大關係,但其蝴蝶效應卻是很巨大。IOER是指金融機構依央行規定將超額資金存放在中央銀行,這些有價證券和錢存放在央行,央行還會付金融機構利息,央行又是無風險交易對手,若是利率好,對金融機構就是免費午餐。

當央行制訂貨幣政策時,都會靠拉高和降低超額資金儲備率(美國)、台灣和中國稱為存款準備比率,這個比率愈高,代表金融機構的資金存在央行的金額愈多,自然可以放貸到民間和市場金額就降低,因此貨幣政策要寬鬆時,中國近年來就很愛用升/降提存率來緊縮或放寬資金和改變流動性。

提存準備金率,央行就像大水庫,要放錢出去,就將法定水位(提存率)降低,再者不給優於市場利息,金融機構就必須去市場找放貸機會和賺利差。


以美國過去一年來採取極度寬鬆貨幣政策為例,銀行超額提存準備率就只有0.1%,惟最近的FOMC會議決定將這準備率拉高5個基本點,因此超額存款準備金比率拉高到0.15%,代表銀行可以多存錢到央行,資金要從市場回流到Fed大水庫。

回流大水庫之外,Fed決定要給金融機構利息,過去一年多來這個隔夜拆款的附賣回利率是零,6月16日的會議決定要給5個基本點,也就是付息0.05%,從零到有,加上之前華爾街早就為資金無法處大傷腦筋,儘管跟Fed做附賣回無利可圖,但成交量從5月下旬以來,天天是五千億的巨量。


這個現象Fed相關委員們也都有注意到(連結),這也是6月17日和18日的附賣回交易不斷創新高的關鍵(鉅亨,續爆天量 ,惟鉅亨的新聞標題和內文所指的創天量,應該是「附賣回」,而非附買回)。

隔拆附賣回利率和準備金率調升是17日才生效,市場立即反應,美國17日附賣回交易爆出歷史天量、吸金額高達7,560億美元,18日交易量也不小、7,471億美元,是歷史第二大量,錢往利字靠,美債和現金存放Fed除要合規,還有利可圖,還沒有交易對手風險,自然吸引金融機構的資金回流,尤其目前RRP是0.05%,比貨幣市場只有0.01%,高出四倍,錢就流回Fed大水庫。


才兩天,附賣回交易規模就有1.4兆美元,惟此交易是每天計算,也就是17日附賣回,18日就到期,資金又回流到金融機構,周五(18)日附賣回交易規模有7,471億美元(21日到期),代表資金回流Fed的水庫一直有七千多億美元之多,華爾街還預測這交易規模有機會上看1兆美元。


儘管Fed依然會繼續購債,惟規模是一個月1,200億元,但附賣回交易規模近來一天動輒都是數千億美元,其實已完全抵銷購債效應,Fed購債根本是白做工。在利之所趨,資金回流逼上兆美元,會對市場資金有何衝擊,值得繼續觀察下去。

Fed回收市場過多資金,美債短空長多,股市拉回整理。

美債「短空長多」

目前此技術調整對債市影響,也可以從長短天期債券殖利率走向,窺見一二,近兩日下來,短天期美債殖利率往上走,長天期殖利率反倒下滑。


今年美債殖利率走勢,先是因為通膨,長天期債券殖利率竄升,此次並未受到影響,10年期美債殖利率反而走低,跌破1.5%,18日美國收盤來到1.443%,反觀早先美債10年期一度攀升1.7%,主要是反應美債供應減少。


FOMC會議後,美債殖利表現就出現「短空長多」,短天期債券殖利率彈升(殖利率彈升債券價格下跌,代表空頭),長天期債券反倒是走平或下滑(代表多頭)。


復華投信認為,技術性調整IOER/RRP利率,目的只是吸引銀行資金轉存到央行,防止貨幣市場游資過多使貨幣市場變成負利率。


附賣回機制是Fed的貨幣政策轉向的風向儀,Fed技術性調整,若規模上看1兆美元,對股債市衝擊,僅是短債殖利率彈升、美股小幅拉回?會不會玩過火?下周仍要多留意股債市反應,停看聽再行動。


Fed此次表態研究縮減購債丶QE退場,下半年可預見市場變數不少,2021年投資操作,不若2020年-只要夠勇敢就有機會一搏,市場資金展開乾坤挪移,美股短線不免承壓,但市場拉回對投資人是多是空,完全看自己的投資需求。

  • 獲利要再進場、還沒有進場的,當然是一個機會。

  • 已經在市場裡的,要見好就收,還是長線投資、逢回再加碼,完全看個人的投資理財需求。

  • 今年市場處於高檔震盪,若是專家和市場有定見者,市場短進短出,就看個人的功力。

  • 若非專家,只是想投資儲蓄者,找優質主動式基金,逢低布局,拉回就加碼,設定好獲利目標,長線終將有回報。




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