DWS 美國動盪避難資產-歐股黃金基建⋯
- 白富美
- 2025年6月16日
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已更新：2025年6月18日
DWS是少數在2024年就看好歐股的基金業者，今年以來美股動盪，惟今年以來還表現不俗的市場首推歐洲，DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)持續看好歐洲表現，值此美國政策不確定性高下，投資宜採取多元配置，黃金和基建是股債之下值得布局的另類資產。
黃金價格今年以來又大漲一波，惟在全球去美元下和央行策性購買黃金下，DW預期，未來金價還有機會上看每盎司3,700美元。
基建資產投資常被視為另類投資，惟在AI橫空出世下，也為基建帶來「ChatGPT時刻」(ChatGPT moment)，AI發展仰賴電力，帶動各國必須擴大相關基建投資，讓基建相關投資從另類成為不可或缺的資產配置。
文章的重點簡述和連結
投資又聽的也可以，【若只有兩千】第149集，將從中東戰事再起，美國政策不定，與大家分享歐股趁勢崛起，投資歐洲行不行?
DWS未來一年有4次降息機會，惟次數和幅度仍視經濟數據而定
美國近五年來一直是全球投資的重心，當年初市場還在高喊「美國例外論」，美國經濟表現強勁和靱性有其獨特性、與其他各國不同，但美國總統川普4月2日宣布調高關稅，近來又有「大而美」法案，美國政策不確定性，國際資金出現轉向，DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)表示，歐洲成為這一波美國資金外流的主要受惠者。
美國目前正從「繁榮樂觀」，有可能走向「停滯性通膨」？DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)指出，美國2025年溫和衰退的風險仍在，美國聯邦準備理事會(Fed)面臨通膨控制與避免經濟衰退之間的拉鋸，未來一年，若是失業率提高、通膨狀況獲得控制，DWS美國總經研究團隊預期，聯準會自9 月起再度降息，降息次數最多可達四次，基準利率可望從目前 4.25%-4.50%，降至 3.25%-3.50%。
川普政策帶給市場不確定依舊存在，首先是經濟成長動能放緩，消費與投資信心轉弱，導致經濟成長承壓。通膨再度升溫，預期2025年下半年起，關稅推動通膨上升， 可能觸及4%高點。Fed對通膨的擔憂，貨幣政策仍是觀望為主。雖然DWS預期通膨會竄高，但仍主張9月有降息可能，DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)分析，關鍵就在通膨和經濟數據若是開始向下趨勢，貨幣政策有彈性，但一切仍以經濟數據為歸依。
但DWS不排除美國經濟有停滯性通膨的風險，尤其是關稅、財政政策與低移民環境可能推高通膨， 迫使聯準會被動升息。
美股動盪歐股受惠，歐盟再降息1碼，政策支持歐洲有驚喜
DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)指出，川普政府實施關稅政策後，市場情緒出現轉變，歐洲成為美國資金外流的主要受惠者。由於美國市場疲弱，建議投資人可以把眼光放到美國以外的市場，歐洲正逐步追趕，彌補過往落後表現。
DWS看好歐洲，並不是今年才翻多，2024年率先市場喊出看好歐股，DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)認為，歐洲經濟最差的時期已過，成長前景已見改善，但貿易不確定性仍構成挑戰。由於能源價格下滑及歐元走強，將進一步強化通縮趨勢，未來一年的通膨從 2.1%略降至 2%，歐洲央行將會再降息一次，基準利率將從 2%下降至 1.75%。
2025年投資不要用後視鏡，核心投資就是分散
DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)表示，美股過去十評創造每年兩位數高報酬，但未來十年恐怕難再現這種好行情，報酬預期略低，歐股和亞股反而比較有表現。固定收益資產方面，債券市場回歸，經歷過「失落的十年」後，未來可望重拾穩健報酬，主要資產表現少者3.42%，美國高收債可望有6.14%。債券與股票的相對吸引力拉近，跨資產配置價值提升，分散投資成為核心策略。
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2025 年下半年的股票配置仍較看好歐洲。美國與歐洲在最近三年呈現成長脫鉤趨勢，特別是在最近幾個月，美國經濟數據低於預期，歐洲則優於預期，展現「上行驚奇」。德國經濟因為推動財政改革而有機會恢復成長動能，對於歐元區的 GDP 貢 獻約 0.4-0.5 個百分點，有助歐洲經濟成長。
相較之下，市場反而對於美國的政治風險關注上升，影響投資情緒，從經濟與政治觀點來看，歐洲優於美國。
DWS亞太區投資長吳雙榮(Ivy Ng)建議，全球投資應分散布局，不應只聚焦於美國大型科技股，惟有進行多元資產配置，不是單一押注，以穩健、分散的投資組合，才能因應多變的經濟情境。
黃金價格上看3,700美元
黃金是去美元化的資產選擇，近期川普稅大戰造成市場動盪，金價也是水漲船高DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻(Heidi Sum)指出，隨著全球外匯儲備逐步去美元化，各國央行策略性買黃金成為黃金需求的成長動能。歷史經驗更可知，在高利率環境見頂後，常是黃金展開上漲行情的重要轉折點，聯準會在歷次升息循環結束後，黃金股票通常會有表現空間。
投資人對於貴金屬配置不足，使得金礦股具備上漲空間。從與台灣投資人接觸的經驗觀察，若與去年相比，投資人今年對於貴金屬的投資興趣比去年大幅提升，DWS對金價官方預測是上看每盎司3,700美元，這與許多投資銀行看法相當。對黃金股票基金投資有興趣的網友，不妨可以透過好好證券的照妖鏡-同類基金的比較，貨比三家，挑選合適的投資標的，另外有關黃金投資用聽的也可以，歡迎前往【若只有兩千-第139集-川普關稅大戰下，資金何去何從，買黃金和礦業基金避險行不行】。連結安卓系統以透過SoundOn，蘋果IOS系統連結podcast。
黃金投資的眉角
黃金資產投資有實體黃金，或黃金存摺，黃金股票基金或ETF，一般黃金投資是沒有利息，追求是資本利得，惟金價近年來狂飆，儘管趨勢上還未見頂，但還沒有部位的人，此時進場還是相對有風險。
黃金類股基金，由於投資標的是股票，金礦公司也會有股息，儘管股息率不如高股息公司誘人，但基金公司看準台灣人偏好收益，也有發行黃金基金的配息級別，相較其他黃金投資沒有配息，配息級別的黃金基金，反倒有息收。
持有黃金基金，主要在為自己投資組合買保險，對沖市場風險-去美元化和地緣政治緊張，同時多元化投資組合。筆者選擇配息級別，目的除對沖風險外，也在長期持有，收益級別對台灣人長期投資是一種輔助功能，在享有收益同時，基金較能長抱。
目前核備黃金基金有加掛配息級別，只有貝萊德黃金基金，德銀遠東投信總經理黃釗盈表示，鑑於台灣人投資息性，DWS黃金基金會慎重考慮加掛配息級別的可行性。
由於黃金類股也是有波動，加上是股票型基金，投資就要做好部位的控制，儘管目前黃金多頭，趁勝追擊宜採「買黑不買紅」，跌時進場，坐等收益，另外投資人要注意黃金基金配息不少是來自資本利得，不完全是股票配息。
至於要持有多少黃金投資比重，有的業者建議兩成，有人只配5%，完全視個人風險和投資偏好，筆者個人是以不超過投資組合的一成。
黃金資產配置，視投資人的需求和胃納，相較實質黃金，黃金類股和基金在金價節節攀高下，DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻(Heidi Sum)分析，若拉開金礦公司成本和實現金價的長期走勢圖來看，由於黃金價格上揚，金礦成本近期則持續下降，利差擴大，金礦公司的營業獲利率2025年高達20%以上，這也是今年以來黃金類股和基金表現亮麗的關鍵。
去美元化，推升金價和黃金類股，各家投資銀行看多黃金，黃金類股後市仍可期待，DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻(Heidi Sum)指出，尤其高利率環境見頂，經常是黃金展開上漲行情的重要轉折點，加上黃金公司基本面改善，黃金類股仍有追漲空間。
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DWS：四大趨勢帶動基礎建設資產的投資新動能
DWS在基礎建設領域投資算是領先者，目前勞退基金的國外投資部分，基建的全權委託案裡，DWS集團下RREEF就有三個全權委託案，管理逾14.56億美元。
DWS全球流動性實質資產專家主管沈鎧圻(Heidi Sum)表示，基礎建設不能再純以防禦型資產類別看待，在AI發展潮流下，基建類股擁有成長動能、AI賦能的新概念。特別是在Chat GPT問世之後，人類社會正式迎接數位生活，也改變基礎建設的投資趨勢。由於數位世界需要有能源建設支持，電力需求正快速攀升，未來基礎建設的成 長動能聚焦於AI、資料中心、用電需求、與能源轉型等結構性趨勢。
DWS預期，基礎建設將有四大發展趨勢:第一是交通系統正逐步電氣化並提升智慧 化，將促使通訊公司擴展行動網路，推動電動交通的發展。第二是AI應用將可提升能源業務效率，透過更精確的天氣預測，將有助於風能與太陽能發的效率提升，也可提高電網營運效率。第三是全球電力需求上升，再生能源至2027年前每年會成長4%。第四是電網基礎建設有擴建的需求，以提高電力供應靱性。
「ChatGPT時刻」(ChatGPT moment)使能源需求大增，能源穩定的需求更為殷切，如此一來，供應穩定、且可彈性調配的天然氣，因具有低碳排的特性，成為能源轉型的重要工具。
從2024年至今，私募股權基金針對全球基礎建設的併購交易可以發現，平均有25%的溢價交易，評價水準明顯高於上市基礎建設資產，顯示上市的基礎建設公司的價格普遍被低估，也顯示基礎建設投資的吸引力。
DWS勞退休的第五大全委，不一樣的法人觀點
DWS資產管理集團在台灣基金市場，以經營全權委託業務為主，零售基金境內外僅有11檔基金，基金又以另類投資最具特色，例如原物料、黃金暨貴金屬、基礎建設、可轉債，儘管零售基金管理資產僅新台幣62億元。
全權委託部分，以勞金局的數據可以發現，DWS和集團RREEF合計有八個全權委託案，管理資產規模近43億美元，政府委外代操規模逾新台幣1,200億元。若以勞金局目前委外44家業者來看，DWS和RREEF合計管理規模42.9億元，排名第五大，僅次貝萊德、道富、摩根和PIMCO，管理績效，多元資產和基建兩類型，在同儕之間不是數一就是數二（勞金局4月報告） 。
DWS在台業務以全權委託為重心，市場展望也因應法人需求，從宏觀角度出發，市場展望和看法，相較一般零售基金業者不同。DWS的法人觀點裡，可以提供零售投資人另外一種環顧全球視野。
ETF發行這幾年蔚為風潮，2025年外資投信也一棒接一棒發行主動式ETF，德銀遠東投信總經理黃釗盈表示，他們還是專注於全委業務，今年業績也在上半年達標，境內外零售基金和ETF紅海競爭裡，德銀遠東投信有其獨特的策略，例如因應海外ETF的發行，德銀遠東申請ETF顧問執照，未來將推透過B2B2C模式，間接參與ETF業務的發展。
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