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1Q價值基金大勝 順勢投資可挑這支基金

已更新:2022年4月27日


投資,你喜歡順勢而為,還是逆勢操作?


今年第一季,市場動盪,表現相對出色的資產以價值型股票基金,大勝成長型和混合型股票。


晨星將共同基金依投資風格分為價值、混合和成長共三種類型,晨星數據會說話,今年第一季三大類型股票基金平均表現,美國價值型股票表現最優異,其次是混合型,成長型表現殿後;若再以地區來看,美國表現優於全球型,歐洲地區因為受俄烏戰爭影響跌幅相對較大,在各類型裡都是位掉車尾。


時序邁入第二季,投資要選擇順勢操作價值型基金,還是逆勢操作成長型基金?

 

巴菲特價值投資,在台灣大家耳熟能詳,也廣泛運用在投資行為上,例如「長期投資」「逢低加碼」,這些比較屬於方法和戰術的運用,惟價值投資策略和真正的精髓其實是在挑選投資股票的標的,以及投入研究資源估算出股票的價值所在,更主動式管理基金的專業之所在,從晨星基金績效來看,今年第一季的主動式價值基金相對是優於被動ETF。


以今年第一季的成長股票和價值股票基金的表現差異,依投資地區相互比較,少則8個百分點,多者逾12個百分點,例如美國價值型股票基金平均表現有0.71%,相較美國成長型股票基金下跌9.85-11.86%,價值型勝出成長型就有10.5-12.5個百分點以上。



抱持長期投資和逢低加碼成長型股票基金,尤其是本益比偏高的科技和新能源基金,值此升息周期,這類型股票股價載浮載沉,儘管挑選標的是大型成長股,若純從績效數字來看,用價值投資的戰術-不停低接跌深的成長股,是需要很大的耐心和高度的信念(high conviction)


若順勢而為,增持和補進價值型股票基金,尤其升息周期,千萬不要跟央行唱反調和對作,在策略和戰術上徹底執行價值投資,順勢投資,心情或許就不會有太多糾結

掉下的刀不能亂接,要挑對產業和類股。

價值投資,一般選擇的產業類股,以公用事業、金融、電信、健康護理、工業和必需消費類股為主,巴菲特的價值股典型投資就是可口可樂、高盛、美國運通等。


台灣核備美股價值基金目前只有十檔,這五檔基金的持股和產業比重各不相同。以今年第一季表現前五名(見下表),布局金融、健康護理和能源比重較高者,或是前十大持股在這三大產業的比重高者,受惠這三大類股表現佳,基金表現愈好。


值得注意,若以美國標準普爾500指數做為大盤相對比較基準,可以發現由於標普500在資訊科技的比重逾28%,美國價值基金要表現好,不免要減碼科技股,但美國科技股選擇多,遑論不少優 質的科技股,在近來股價也遭錯失,深黯價值投資的專家,反倒是可以發揮長才,儘管近期市場氛圍不利,懂得慎選優質科技股的價值基金經理人,目前一時基金淨值受挫,惟中長期投資績效是可期

資料來源:各檔基金月報截至2022年3月。

2022年第一季,美國價值股票基金表現相對亮眼,惟這僅是短期績效,若再觀察中長期表現,以近五年來基金年度報酬和三種基金分析的指標─標準差(Std Dev)、夏普值(Sharpe)和Alpha值,做十檔基金的總體表現評分*。第一季表現最佳的五檔基金裡,NN(L)美國高股息基金和富達-美國,是還有擠入總體表現前五名的兩檔基金,NN(L)美國高股息基金總體評分,比富達-美國基金略勝一籌。

資料來源:晨星,美元計算報酬,截至2022/3/31。標準差、夏普值和Alpha三項指標的期間,三年是2019/1/1-2021/12/31,五年是2017/1/1-2021/12/31。
精選有成長潛力、股價便宜的科技股。

相較其他四檔同類型基金,NN(L)美國高股息基金,相對是看好科技業,配置比重逾19%,相較大盤指數減碼逾9個百分點,金融股持有比重16.9%和健康護理15.7%是第二和第三大產業配置,相較其他基金不少將金融和健護類股比重拉高到兩成以上,NN產業配置相對均衡,基金持有第一大健康護理類股是美敦力(Medtronic plc),也與其他同類型基金大異其趣


NN(L)美國高股息基金持有較高比重的資訊科技股,美國世紀投資的資深投資組合經理人彼得.哈帝(Peter Hardy)分析,資訊科技類股也有很多值得做價值投資,以目前基金第一大持股是微軟約5%,「我們看好其雲端的發展潛力,目前股價尚未反應這部分成長潛力。另外,我們偏好資訊科技股,但不是前兩年飆漲的FANNG類型科技股,我們鍾情是老科技股(old technology),例如思科(Cisco)、ADP和德州儀器,這些類股在其領域都是一方之霸,不僅重視股東權益,高殖利率和配息穩定。」


近年來電商盛行,持有雅馬遜(AMAZON)是必要持股,但美國世紀投資更偏好美國零售龍頭爾瑪(Walmart),彼得.哈帝(Peter Hardy)指出,2020年疫情爆發以來,消費零售類股的投資必須相當小心,如今美國升息,核心消費類股的投資必須也要特別留意,景氣循環和升息周期,儘管美國經濟迄今強勁,但美國企業財務體質夠不夠強勁,經得起Fed的快速升息,目前恁誰都沒有答案,仍留待市場的考歛,因此那些零售類股會勝出,目前最佳投資對策就是鎖定產業龍頭。


能源和原物料類股,NN(L)美國高股息基金相較大盤指數,權重都是拉高一倍,當然受惠於經濟復甦和俄烏戰爭帶動商品行情價格,彼得.哈帝(Peter Hardy)強調,能源類股投資,「我們和NN都很重視氣候變遷下的永續(ESG)投資,我們對持有的能源類股也會加入ESG評分,在減少石化原料使上,我們挑選能源類股,也知道產業趨勢會導向非石化能源,因此我們特別關注持有能源類股將發展新能源,例如Chevron大砍石化能源的資本支出。」


敦美力讓NN美國高股息基金,七年賺一倍。

NN(L)美國高股息基金的前十大持股,除微軟和Johnson & Johnson之外,第三大持股是健康護類股-美敦力(Medtronics),這檔股票在大盤權重僅0.36%,彼得.哈帝指出,但NN(L)美國高股息將這檔持股比重一度拉到5%,主要係團隊對敦美力有高信念度。


值得注意,NN(L)美國高股息基金的美股顧問─美國世紀投資(American Century Investments)對健康照護產業有專精之處,Stowers醫學研究中心控股,並以基金孳息所得和獲利回饋支應醫學中心的研發,這層與醫界關係,美國世紀投資特別熟稔健康醫療產業。


美國世紀投資的資深投資組合經理人彼得.哈帝(Peter Hardy)指出,他們對美敦力就是從價值投資的角度出發,這檔股票在2015年1股不到70美元時,他們開始買進持有,迄今持有比重約4.7%,在這七年間,投資團隊也會視市場氛圍做加減碼,適度停利落袋。




例如2016年股價上漲到85元的預期目標(B),他們部分停利、降低持有比重,2017年確認後市可望再有表現,又開始增持這檔股票(C),儘管2018和19市場對景氣擔憂不利公司獲利,但經理人確認公司營運可望持續(D),一路增加持股,比重一度突破5%,2019年底股價攀升到120美元時,開始降低持股,2020年新冠狀肺炎疫情大爆發時,股價下跌破百元,又開始增加持股(D),2021年股價一創新高134.63時開始降低持有比重(E),2021年底這個比重約3%,今年以來股價修正後,從持有比重來看,NN美國高股息基金又順勢增加美敦力的持股。


美國世紀投資的資深客戶投資組合經理彼得.哈帝(Peter Hardy)分析,這檔股票長期受投資團隊偏好,主要是這家公司是世界優質的醫療科技公司之一,為慢性疾病患者提供終身治療方案,不僅是業界龍頭,擁有高市占率,更重要的是公司資本回報高,財務槓桿低(僅1.5倍),研發能力強、帶動產品創新,在享有產業競的優勢,加上資本運用得宜,重視股東權益,不會恁意併購擴張。


再從股票表現來看,其波動度相較同類型公司低,在健康護理類股裡,彼得.哈帝(Peter Hardy)指出,美國世紀投資團隊將健康護理類股千百檔股票裡不斷篩選,最終找到七檔相關類股,在產業競爭力、財務面和ESG等多項評分機制,美敦力從最後七檔股票裡,綜合表現是第一名,這也是他們持續看好,一旦股票拉回就會加碼的關鍵。

升息股市顛,順勢價值投資,順手順心。

價值投資,未必都是公用事業這種牛皮股,只要選對產業和類股,長期持有優質價值股,也有機會追求資本利得倍數增長。


近來,不少投資大咖不是慘賠,例如Cathie Wood的重倉科技股,基金暴跌四成以上;華爾街近來紛紛認錯和認賠的明星經理人,不少偏好就是成長型資產;成長型股票對利率敏感高,特別是科技股今年以來因為升息跌多漲少。一般人儘管對科秓等類成長股有信心,一直運用價值投資的戰術,逢低加碼、長期持有,但重點是確認「銀彈要源源不絕」和「挑選標的經得起考驗」,才能度過這一波升息的股市顛


若投資人沒有定力,軟囊也羞澀,又沒有識股之明,不如將專業投資交給主動價值投資專家。投資與其逆而為,不如順勢操作,尤其台灣人偏好科技股這類型成長型基金,大家滿手的科技基金,值此市場逆轉的關鍵時刻,不如增加價值型股票基金,投資可以更省心省力。


美國世紀投資小檔案


James Stowers Jr.在1994年創立Stowers醫學研究中心1997年J.E. Stowers and Company更名為美國世紀投資公司,並由醫學中心控有,此股權設計就在由投資收益支持以癌症研究為重心的Stowers醫學研究中心的營運資金來源之一,從2000年以來,美國世紀投資支付醫學中心投資收益逾18億美元。或許,美國世紀投資與Stowers醫學研究中心的緊密關係,成就他們在健康醫療相關類股的價值投資,獨到之處。


美國世紀投資是NN(L)美國高股息基金的美國投資顧問,NN投資管理是歐洲投資專家,惟在非美國地區投資,例如亞股投資操作,就與台灣野村投信結盟,野村投信早年係由荷蘭資產管理公司ING(NN的前身)與彰銀合資成立,由於2008年全球金融海嘯波及歐洲,ING必須出清非歐洲地區海外投資,退出亞洲後,NN(L)系列基金仍由野村投信總代理,野村資產管理公司因為持股美國世紀投資,因緣際會,美國世紀投資成為NN(L)美國高股息基金的投資顧問**


*十檔美國價值基金的總體表現評分,係以2017年迄今的五個年度和今年第一季報酬,加上3年和5年期的標準差(衡量基金波動)、夏普值(每承擔風險可創造報酬)和Alpha值(基金能提供超越其風險(Beta)所應有的報酬率),做排序和評分挑選出短中長期表現優異者。


**美國世紀投資並未在台設點和獲核備基金銷售,一般媒體很難有機會與該公司投資專家做訪談,此次線上會議得以執行、取得第一手美股價值投資的資訊,主要係因為美國世紀投資是NN(L)美國高股息基金的美國投資顧問。

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