美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾又再度確認2024年有降息機會，值此債券殖利率依舊在高檔，施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）表示，目前是十年一遇投資債市的時點，多元和彈性布局，才能應對三大經濟情境，掌握息收的契機。
施羅德－環球非投資等級債券基金經理人瑪莎．梅特卡夫（Martha Metcalf）表示，美國經濟並未如市場預測出現硬著陸，儘管目前是軟著陸的可能性高，但不著陸的情境也上升。Fed降息在望，非投資等級債券（俗稱高收益債），在2023年觸底反彈以來，BBB和BB級一直是市場追逐的標的，估值已不低。市場從去年擔心經濟硬著陸迄今未發生，市場一直避開低評級公司債，從估值來看，信用評級低的公司債反而更具吸引力，她已開始調升CCC級公司債的投資信用評等。
此專訪文的源起
兩位施羅德投資專家，日前來台為投資法人展望2024年債市投資機會時，接受媒體訪問時提出他們的最新評論，筆者特將這場媒體專訪，整理內容和圖表，提供有興趣者參考。
軟著陸仍是基本情境 然經濟不著陸機率小幅增加
經濟到底是硬著陸、軟著陸或不著陸，從2023年以來市場的爭議不休，進入2024年第二季，更多經濟數據顯示，2022年底看空美國的華爾街專家全都跌破眼鏡，主張美國經濟會硬著陸，要加碼長天期債券，2023年投資幾乎是全軍覆沒。
施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）分析，從各項經濟指標和金融數據偏向寬鬆，經濟軟著陸是共識（占65%），硬著陸機率大幅下降，但值得注意在美國財政政策支持下，有30%專家預測經濟可能會出現不著陸。
以目前數據來看，施羅德固定收益團隊研究顯示，核心商品物價緩減消除了大部分的壓力，核心服務及住房租金通膨壓力持續下滑，預期2024年底通膨應可回到2%水準。以歐洲來說，核心通膨包括食物的部分，預計未來幾個月內即可達到目標水準。
通膨下滑，讓Fed和歐洲央行有信心可以採取預防性降息，到底美國何時會啟動降息，施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）認為，最快是六月，今年降息幅度挺多就是3-4碼，預估利聯邦基準利率未來一年可望來到4.5%，並在這水準打住，但市場還有Fed點陣圖預測 有機會再下行跌破4%，來到3.75%，多達160-180基本點的降息幅度
Fed的降息是在影響短期利率，至於長天期利率，未必會如短率如此大幅波動，施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）指出，長天期美債殖利率波動，主要是來自市場 供給與需求，10年期美債殖利率在去年10一度攀升到5%，在Fed在11月表態轉鴿，債市多頭迫不急待，殖利率又一度下滑，如今回升到4%以上，Fed降息可望帶動短天期利率下滑，但長天期是否會跟進，完全是看財政部發債規模小大而定。
長債殖利率不在Fed管控，偏偏市場2023年一路看空美國經濟，大膽預期Fed會大幅降息，建議投資人要拉長投資天期，這也是2023年長天期美債ETF熱賣，根據投信暨投顧公會數據，2023年台灣人淨申購固定收益基金高達新台幣8,559億元，其中7,048億元是債券ETF，又以長天期債券ETF最多。
施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）指出，長短天期殖利率，從去年以來一真是長短天期美債殖利率的倒掛（也就是短天期高於長天期），到目前趨於平穩，要扭轉這種倒掛情事，Fed一旦降息，短率下滑，長天期美債未必會跟進，投資人期透過拉長債券存續天期，追求資本利得， 他說：「恐怕這種策略，資本利得會蠻有限的。」
債市十年難得投資際遇
與其硬押Fed會大幅降息、大買長天期債券，施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）建議，目前美國經濟模擬出三種市場情境發生機率，儘管硬著陸的機會大減，但仍有5%預測硬著陸情境，2024年投資布局債市，宜採取多元和彈性的作法，布局全球政府債、投資級及非投資級債，並以這種多元策略布局全球，透過主動式經理人的彈性和靈活布局，才能掌握各種收益。
不管是股市派對後的回檔，或者是面對經濟黑天鵝，債券都是可攻可守的核心資產。施羅德固定收益團隊主管朱利安．郝登（Julien Houdain）說，整體債券投資組合可說是來到十年難得一遇的機會，是「剛剛好」的平衡點。高收益債的殖利率在7-8%，投資級債券則有5-6%
台灣投資人2月重返境外基金，債券基金淨申購量大，施羅德(環)環球收息債券基金擠入2月台灣人淨申購前十大的名單裡，這檔基金是一檔複合型債券基金，投資標的有政府債投資級和非投資級債券，期望透過多元布局、掌握各類債券的投資機會。
施羅德(環)環球收息債券基金對各類債券資產的評價
非投資級債 關注銀行能源和消費產業
美國高收益債，一直是台灣人人偏好，施羅德－環球非投資等級債券基金經理人瑪莎．梅特卡夫（Martha Metcalf）表示，美國經濟穩健表現，不論是軟著陸或不著陸，目前CCC級公司債的價格比高信評的非投資級公司債，估值更便宜，他已相較大盤建議部位，增加2個百分點（12％）成，目前她的投資是採取槓鈴式，非投資等級債券布局在高評等和低都有，同時看好和關注產業是銀行、能源、消費等產業。
她分析，以銀行業來說，資產負債表可說是數十年來最佳表現，且受惠目前高利率環境，相當具投資價值。而能源產業，過去幾年去槓桿化也讓產業體質轉佳，公司生產紀律提高，同樣地還可以聚焦成長性。儘管商業不動產因為企業經模式改變，銀行對這這類型放貸，不免令市場擔憂，但施羅德團隊研究顯示，其實辦公室貸款只占銀行體系1%，不至於立即衝擊大型銀行。
施羅德(環)環球收息債券基金產品經理劉又慈總結說明，因應不同經濟情勢，建議投資人不僅是全球布局，也要參考多元債的方式，同時布局投資等級債、非投資等級債的彈性操作，才能在變動的環境下，幫助提高投資勝率。以投資級券在軟著陸經濟情況下，就有機會創造近9%報酬，目非投資級債高達9.3%。
三種經濟情境下的公司債的表現預測
