美元利率砍到0-0.25%，日本和歐元區深處負利率，一場疫情不僅翻轉全球央行貨幣政策，更顛覆大家生活，公債殖利率之低，存款若考慮通膨，根本是無利可圖，找收益成為當前投資要務。
負利率和低利率年代，找收益就跟探戡石油和挖寶一樣，是有專業和knowhow。
金融投資工具裡，會創造收益的資產，大家馬上連想到就是債券，再來就是股息，債券和股票這兩類資產的中間，還有可以找到和提煉出收益，三年前柏瑞率先各家發行台灣第一檔特別股息基金─柏瑞特別股息收益基金，掀起台灣特別股息投資熱潮，近來安聯投信更鎖定特別收益證券（Preferred Securities），將發行安聯特別收益多重資產基金。
台灣人愛債券如痴，逾一半基金是債基。
首先，來回顧一下台灣人到底有多愛債券基金，截至第一季底，境內債券基金部分（含債券ETF和債券組合基金）共新台幣1.8兆元，國人持有境外債券基金則有1.5兆元，占台灣投資人持有境內外零售基金（6.56兆）約50.3%
台灣人偏好收益型資產，關鍵密碼就在配息，配息率高低，決定資金去向，高收債基金一直是一般人偏好的類型，基次就是殖利率相對也高的新興債基。但債券基金分類型，並不是以配息高低來做區隔，分類主要係依信用評等，可以分為投資級債、高收益債，也可以因為投資地區，分為新興債、美歐日公債或全球公債基金，也可以依發行主體有政府債、企業債，當然也有上述各種債種都有的複合型債券基金。
圖1-台灣人較為熟悉的債券基金分類
台灣投資人一聽到配息就振奮，但如今美國離負利率僅有一尺之遙，到底那裡可以發掘收益泉源？找收益，美國投資界很行的，就像美國人要能源自己自足一樣，可以用鑽鑿技術找到頁岩油，美國資本市場是全球之牛耳，找收益自然也是有門道，能夠領配息的資產，其實還可以從資本結構再去探挖。
特別收益就是收益界的新礦場，柏瑞在2017年先推出特別股，安聯投信在今年推薦特別收益。一定有不少網友要問：「特別股、特別收益，到底有什麼差異？」
3D圖秒解特別收益的特別。
兩者除了都有「特別」兩字，字數多寡有差，其實從圖2企業發行有價證券類型，就可以窺見箇中的差異，企業要籌資可以發行股票、請投資人入股，不然就是發債、跟投資人（銀行）舉債、借錢。從投資人的角度，就是選擇當企業股東或債權人。
圖2企業的有價證券就宛如資產的「光譜」就在說明大家最熟悉的債券、股票兩類資產中間還有許多不同資產，就像色彩光譜一樣，若依求償債權的順位和收益高低來看，債券的償債順位愈高、或有擔保，收益也就愈低，順位最底層就是股票，握有股權者，收益/投資回報有可能最大，但順位是最低的。
換句話說，投資上市公司，若公司經營有成，股票不僅漲翻天，投酬率可能是原始投入本金數百、數千倍或更多，惟若公司經營不善、遭到清算破產，股權是最沒有保證的，公司清算後，若還有資產可清償，股東和股票持有人的清償順位的最末端。
圖2的中間就是介於股票與債券之間的特別資產，這可能是公司發行次順位債券，或兼具股債性質的混合有價證券，例如特別股和可轉換特別股，清償順位雖低於主順位和有擔保債券，惟其收益相對較高，這就是特別收益之所在。
對企業來說，發行特別股或是次順位債等「特別收益」籌資，符合法規要求，也避免稀釋股權。值得注意，特別收益與特別股差異：特別收益資產清償順位仍高於特別股、收益率也將比特別股高。
圖2-企業發行有價證券的求償順位與收益關係
解釋特別收益是怎樣「鑽鑿」出來的，再放回大家認知的各類型債券裡，圖3就是特別收益在這債券大家族裡的定位，特別收益多半是投資級企業發行有價證券，債券存續期間通常會介於長年期和短年期之間。特別收益會浮於各類債券之上，若再加上3D立體圖，Z軸就是求償債權順位，如前面分析，債券是求償順位高者，股權是最末者，特別收益就在股債之間，這樣即可理解圖3表達的概念，這樣一比喻感覺也很像投資「樂高」。
圖3-特別收益在常見債券券種的定位
安聯特別收益多重資產基金這一檔基金就很殺手級，首先這類證券是投資級債券，這是美國聯邦準備理事會（Fed）這一波疫情下全力支持的企業，投資級債券基金也是今年以來債券基金淨流入最多基金類型。第二，收益率比一般投資級債券丶特別股再高一些，零利率/負利率年代，有收益就是王道。第三，發行特別收益的企業，信用評等相對較高，出現違約情事相對較低，正可彌補滿手高收債基金的遺憾。
在3低環境-低經濟成長率、低能見度、低利率下，安聯投信建議，展望2020下半年，投資人可鎖定第一流企業，擴大收益的守備範圍，納入以股利、債息兼具的「特別收益」為收益型資產配置的標的，布局具投資等級信用評等的一流企業，也能擁抱如同高收益債的殖利率。
美國為核心風險報酬兼顧多元布局
安聯特別收益多重資產基金經理人林素萍表示，環顧市場，全球負利率債券規模已突破12兆美元，全球總合債券利率更跌破1%，只剩0.95%，對於仰賴債券基金配息提供「被動收入」的投資人，要追收益並非易事。
林素萍建議，當全球主要央行紛紛祭出QE，今年資產購買量預計可能達到10兆美元，投資人不妨從更多類型的資產中，尋找收益機會，建議此刻可掌握三個錦囊：一、以美國資產為核心；二、享受收益，也要兼顧品質與可承擔的風險，選第一流的優質企業可以多一點安心感；三、單一資產恐波動不小，建議以多元資產平衡布局。
以安聯特別收益策略為例，主要是透過基本面研究，篩選「信用品質較高」的第一流公司所發行具價值的證券，在企業不同的資本結構中，發掘相對有利的收益，譬如當投資市場處於貨幣政策寬鬆、經濟成長穩健期，銀行、保險等金融機構，或是重要工業、製造業，預期有機會配發較為穩定的債息或股息，這些企業的永續債、特別股等特別收益證券將可受惠。
特別收益三大優勢：一流企業、收益升、百搭給利。
林素萍認為，特別收益擁有三大優勢：首先，特別收益幾乎可以和「一流企業」畫上等號，目前全球特別收益的規模逾一兆美元，比起2008年，規模成長已經超過一倍，從美銀美林固定利率特別證券指數來看，特別收益背後代表的企業，包括美國銀行、大都會人壽、富國銀行、摩根大通等巨擘。
第二，特別收益比特別股更「升級」，由於上月底傳出聯準會限制銀行股配發股息的消息，引發特別股波動，但林素萍指出，不論是著眼於配息、債券償還順位、CP值，特別收益都比特別股「全面進化」。
第三個優勢，則是從收益型資產配置的角度來看，特別收益也特別「給利」，根據境外基金資訊公告平台，統計至今年5月底，國人持有的固定收益型基金達1.68兆元，其中高收益債就逼近7千億元，面對全球高收益債在首季跌跤，林素萍建議，投資人可考慮重整步伐，讓全球高收益債與特別收益「各配置一半」，從美銀美林指數來看，承受的波動降低約2成，最在意的報酬卻不用打折扣。
值得注意的是，儘管聯準會可能維持利率0%到0.25%至2022年，聯準會最新的預估也下調了經濟成長率與通膨，同時上調失業率，但放眼2021、 2022年美國經濟（GDP），可望揮別2020年全年衰退6.5%的陰霾，以2021年來說，預期將成長5%，2022年也有3.5%。
林素萍解讀，隨著經濟復甦，資金也將迎接報復性反彈，從公債，逐漸流向高品質、優質企業所發行的證券，此刻不失為擁抱「特別收益」的良機。
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