隨著美國總統大選將屆，新冠狀病毒（COVID-19）肺炎疫情再度來襲，近期美股又開始動盪，債券市場再見風起雲湧，主權債再獲青睞，尚渤(Thornburg)投資管理公司執行長詹森．布雷迪（Jason Brady）表示，低利年代，投資級債券儘管是最擁擠的交易，但市場動盪和政策支持，這類債券仍將受到市場青睞資，投資人偏好高收債追求收益，但關鍵是審慎選債。
圖1-10年期公債殖利率會一路往下走嗎？
Jason Brady是美國知名收益投資經理人，也是『收益投資』和『全方位投資』兩本書的知名財經作者，他在2006年加入Thornburg投資管理公司，2016年高升為總經理和董事長，Thornburg成立38年的美國投資管理公司，目前管理客戶資產約420億美元，屬於小而美投資管理公司，公司專業經理人有47位，20位是CFA，投資範疇從美國到全球固定收益、美股和全型股票、多重資產、新興股市和另類資產，投資策略多達26種之多。
詹森．布雷迪首先指出，Fed在3月緊急降息和量化寬鬆等一系列的刺激經濟政策下，投資人必須面臨一段期間低利率，惟低利何時會終止就得且戰且走而看，惟市場終究會反應經濟復原。在短線，美國總統大選迫近，以及第二波疫情來襲，投資最重要的是慎選信用債券的標的，做好基本面研究。
低利的年代，投資人還是要追求收益，又擔心企業因為經濟景氣而無法償付債務，投資級債券就成為市場熱衷追逐標的，以今年以來投資等級債流入超過2,899億美金，詹森．布雷迪分析，投資等級債券利差雖然收斂不少，但市場對投資級債券的需求殷切，遠大於市場供給，從國際資金持續流入這類債券，這的確是今年最熱門和擁擠的交易，但在政策支持和市場不時有「驚喜」，投資級債券仍是投資人最愛，還是不錯的投資標的。
值得注意，從圖2即可發現：從2006年以來，BBB債券的發行量和槓桿融資不斷擴大，過去這些融資才千億美元規模，只占GDP比重約7%，到疫前以前、2019年底發行規模達4兆元，占GDP比重已達21%。發行的天期也拉長，1990年以來債券天期從五年左右一路拉長，最新平均天期約8.73年，形成信 用風險的一大潛藏危機，這次疫情重挫，經濟按下暫停鍵，對發行BBB級債券企業是一大考驗。
圖2-美國公司債券發行趨勢
從3月以來，有不少投資級債券被降評為非投資級（高收益債），俗稱墮落天使，高收益債券的違約率是市場關注焦點，但從圖3可以發現不同信用評等的高收債券表現也是兩極化。評級高如BB者，今年以來表現已收復疫情重挫的失土，但B和CCC級表現還在水底下。
圖3-疫情以來高收益債券表現出現分化
美國總統大選在即，市場都在反映可能政治變動帶來的影響，詹森．布雷迪分析，從政見觀察，民主與共和黨之間最大的政見差別在於稅率，投資就要關注和觀察那些產業和企業受稅負影響的大小。對於企業而言，被衝擊的部分肯定非常顯著，不論誰勝選。不過就政見觀察，民主與共和黨之間最大的政見差別在於稅率，所以被影響之稅非常的少之企業，為觀察重點。
詹森．布雷迪認為，美國大選後將有更大波動，主要因為全球經濟復甦將更加緩慢，由於疫情影響導致全球各地發生大規模的封城或鎖國，導致經濟復甦更加困難，高失業率，各國政府屆時要花費更高經費在經濟刺激措施，來推動很基本的復甦及反彈，尚渤預期更高波動率將會在全球各地發生
尚渤投資管理目前對主要固定收益的投資評價，投資級和高收債評價如圖4，至於房地產相關證券化商品，由於低利率刺激房地產業，有利包括個人用房地產、特別是豪宅、郊區住宅。不過大型都市的辦公室房產，大型都市的multi-family房地產(多個家庭所集何成的住宅型態)及零售業皆相當慘澹。房地產各類資產也是各挑戰，必須審慎挑選。
圖4-Thornburg對三大類固定收益評估
