上半年全球迎來熊市，2022年下半年我們又將邁入第幾次元的投資環境， 景順投資管理的半年市場展望出爐，19位經濟和資產配置專家，特別當前全球經濟環境和未來展望，提供三大預測下的資產配置，這張資產配置值得珍藏做為指引，特此分享給網友。
經濟下行風險升高，全球邁入景氣周期的末段。
景順投資管理下半年的全球經濟展望，主要是從通膨、經濟成長和貨幣政策，總結為三大重點：
俄烏戰爭加 劇了通膨壓力，同時也導致原物料/能源價格飆升，對經濟成長形成下行壓力。在全球通膨升溫和貨幣政策分化下，才能評估和平衡經濟和地緣政治風險。
通膨升溫和成長放緩，顯示目前處於商業週期的後期。主要已開發經濟體，將在2022年下半年成長可能大幅放緩。
貨幣政策大幅轉向：2022年的央行態度和政策，與2021年底形成鮮明對比的是，美國聯邦準備理事會、英國央行-英格蘭銀行國加快升息幅度，市場預期歐洲央行下半年將升息。
景順投資管理，針對總經情境有三種預測─基本情境，通膨升高和減緩另外兩種可能情境，同時就三種情境可能對資產的影響。儘管新冠狀病毒已邁入第三年，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）表示，全球大部分國家繼續擺脫新冠疫情，但隨著一系列新的不確定性浮現，疫情對經濟和政策的影響仍然是首要考慮因素。
今年以來全球關注的通膨問題，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）指出，通膨在大多數經濟體沉睡了數十年之後，財政和貨幣政策制定者在新冠疫情時期採取了有史以來最大刺激措施，重新喚醒了沈睡的通膨怪獸，再加上俄羅斯入侵烏克蘭，加劇全球供應鏈的通膨。戰爭加劇了通膨壓力，同時也導致原物料/能源價格飆升，對經濟成長形成下行壓力。
通膨揮之不去，主要央行積極升息抗通膨，新冠疫情驅動，經濟週期分析變得複雜，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）指出，通膨上升和成長放緩顯示全球可能處於商業週期的晚期，主要已開發經濟體在2022年下半年成長可能大幅放緩。
美國聯準會(Fed)等主要西方央行，試圖創造微妙的平衡：要收緊貨幣政策，使經濟降溫並降低通膨，但又不能緊縮到讓經濟陷入衰退的程度。這項任務的困難度越來越高。景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）指出，全球經濟發展的方向現在持續放緩，未來半年面臨著重大挑戰。
但她也指出，Omicron病毒肆虐後，西方已開發經濟體2022年下半年重新開放，有助於抵銷部分利率上升和通膨引發的需求降溫等經濟逆風。
歐元區和英國都面臨能源價格上漲和供應可能減少的挑戰。隨著市場投資人評估地緣政治風險，這些影響可能在2022年中最為顯著。由於能源和原物料價格上漲，加拿大的經濟表現優於其他西方已開發經濟體，但隨著加拿大央行收緊貨幣政策，經濟成長預計也將放緩。
中國經濟成長處於暫時減速的狀態，主要是COVID-19相關因素的影響。然而，在貨幣和財政刺激措施的推動下，景順預期中國經濟將在2022年下半年開始重新加速，此後經濟可望有成長潛力。
通膨高點放緩，長期通膨低於短期，避免央行過度緊縮
目前，通膨遠高於聯準會的「舒適區」，美國、英國、加拿大和歐元區的短期通膨預期很高。然而，長期通膨預期，似乎可處於較佳的水準。回顧歷史，在1980年和1991年經濟衰退前，未來一年和未來5-10年的美國通膨預期都非常高，與過去十多年的情況大相逕庭，全球主要經濟體未來長期通膨預期，還是明顯低於短期通膨，若情勢如此發展，可以防止央行過度緊縮貨幣政策。
貨幣政策大幅轉向：與2021年底形成鮮明對比的是，對貨幣政策的預期已經演變為西方主要央行將加速升息，只是升息幅度至少一部分取決於該國經濟的健康狀況。隨著貨幣供應成長趨緩，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）指出，許多西方已開發經濟體的金融環境明顯收緊，例如，美國房貸利率自年初以來已經上漲超過200個基本點。
儘管面臨各種全球成長阻力，但政策制定者仍然專注於解決通膨問題。聯準會的緊縮週期看來與市場定價一致，因此，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）預期，整體殖利率曲線將在年底前趨於平坦，目前已經看到一些主要已開發經濟體的金融環境明顯收緊，消費能力下降，這應該有助於讓需求降溫。
下半年，已開發經濟體成長減速，中國可望重返加速軌道
大多數西方已開發經濟體已經出現成長明顯減速的跡象，例如，6月美國和歐元區採購經理人指數(PMI)相較於5月呈現顯著下降。景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）認為，歐元區經濟衰退的可能性高於美國，因為能源價格高漲，較難以貨幣政策控制。
雖然緊縮政策轉趨激進，增加美國經濟衰退的可能性，但景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）認為，聯準會有可能實現「軟著陸」。勞動力市場緊縮、可以減少高額的職缺來取代裁員，加上聯準會承諾依照數據做決策，也有助於「軟著陸」。
新冠病毒封城，再次為中國經濟成長帶來挑戰。雖然在2022年上半年有許多不利因素，景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）預期，下半年將在財政和貨幣政策刺激的幫助下出現反彈。相較於許多西方已開發國家正在收回刺激措施，中國形成鮮明對比。
2022年下半年資產配置這樣做
景順首席全球市場策略師賀柏（Kristina Hooper）認為，基本經濟情境下，目前投資配置，宜相對基準指數，採持中性風險立場，主要是景順預期全球經濟將放緩，固定收益和股票皆可望出現溫和正報酬，兩者之間差異很小。
在這種環境下，相對於固定收益，投資人可略微加碼股票，尤其是防禦性、高品質和低波動個股。看好美國，將優於美國以外的已開發市場，已開發市場和新興市場的權重相同。在固定收益中，較偏好高品質信用債，對存續期持中性態度，看好固定利率投資級債券和市政債券的潛在機會。在另類資產中，比較看好能源、增值房地產和核心基礎設施。
景順投資管理也有兩個可能的「尾部風險」情境，一是俄羅斯能源中斷情境和俄烏戰爭前景改善：
一是俄羅斯能源中斷情境：俄羅斯禁運或歐洲抵制能源貿易，全世界遭受能源衝擊，導致通貨膨脹率顯著上升，尤其是在歐洲。這種情況會導致歐洲停滯性通膨並侵蝕全球實質收入，從而導致整體成長放緩。
就個別資產類別的影響而言，預計會出現「風險趨避」環境，並傾向於相對於基準指數減碼風險資產。由於經濟成長放緩，景順建議投資要減碼除能源以外的周期性類股。
美國會優於美國以外的已開發市場，而已開發市場優於新興市場。
儘管通膨升高，但這種能源衝擊可能會對成長產生負面影響，限制債券殖利率的上行空間。在這種情況下，高品質的信用債是相對有吸引力的投資標的。
在另類資產中，較看好核心房地產。整體而言，在這種情境，偏好市場中流動性與防禦性較強的標的。
2. 戰爭前景改善情境
在此情境下，敵意對峙意外地變得緩和，幾乎消除了對俄羅斯能源實施禁運或抵制的風險，降低了當前能源價格和其他主要原物料的地緣政治風險。預期這種情境，整體經濟成長上升，但也因為對經濟陷入衰退的擔憂減少，將擴大全球央行收緊貨幣政策的能力。
在這種情境下，景順傾向於相對基準指數加碼風險資產。預計成長重新加速將導致債券殖利率上升，看好風險較高且存續期更短的信用債。在另類資產中，看好風險較高的子資產類別，例如槓桿收購。整體而言，在這種情境，會偏好市場上風險較高的資產。
2022年下半年投資三大情境和資產配置
國際資金撤出股票，ETF債吸金，主動基金終於加碼美股。
時序邁入2022年下半年，第一周國際資金流向是ETF股票基金失血逾19億美元，主動式基金約失血26億美元，比較有趣的是國際資金撤出美股ETF，但主動式卻是流入逾38億美元。
債券基金部分，ETF吸金逾78億美元，主動式基金推估失血逾54億美元，主動式基金在各類主要債券基金都是淨流出，儘管投資級債券基金出現今年以來最大淨流入逾67億美元，但此資金主要是淨流入此類型的債券ETF，高達75.8億美元。
近一周和今年以來國際資金流向一覽表
新興市場和亞高收利差擴大
最近一周股市氣氛轉佳，但資金轉向債市，美債殖利率下滑，投資級債券、特別股、全球和美高收債，利差收斂，但歐亞高收債利差擴大，新興債各類利差也是擴大，資金流向上只有投資級債券和美國高收債有資金淨流入，其他都處於淨流出。
最近一周主要債券指數的變化和相關類型基金資金流向
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一周全球資金互動圖
一周債市的回顧