過年前，投信暨投顧公會找基金業者去開會，商量高收益債券基金的問題。年後，聽說更嚴謹規定要出來了，市場就有不少耳語。到底是什麼規定，經濟日報在3月28日有獨家報導【高收債基金 列金檢重點】有眉目了。
但最令人好奇的，此次政府再度抓緊高收益債券基金的問題，據了解矛頭是指向境外基金總代理，某家被緊釘的業者是這一、兩年來狂銷境外高收益債券基金的投顧業者，但從新聞報導看來，竟是投信業者為標標靶。
媒體報導，金管會今年首度將投信基金投資高收益債券，列入金融檢查重點，尤其投信公司對消費者端，是否落實投資人簽署風險預告書規定、以及內部的風險控管機制執行情形等兩大項，以維護投資人權益。
故事是這樣的…
這些文皺皺的字眼，到底在說些什麼呢？事情原委是這樣的，據了解，過去一、兩年來高收益債券基金在台灣大熱賣，有基金業者以銷售後收手續費基金（一般稱此為B類股），此級別基金，雖然一開始，投資人不收取高額手續費，但投資人必須持有四年以上，第一年贖回則必須線交後收手續費4%，持有第二年贖回則降為3%，持有第三年贖回是2%，持有第四年則仍有1%後收手續費，只有持滿四年才贖回才不會有手續費的問題。
儘管不少投資人持有高收益債券基金是為配息，投資年期偏長，買這種後收手續費，只要撐過一到四年，就沒有後收手續費的問題。偏偏過去一年來高收益債券市場盪動，不少投資人持有配息高收益債券基金，儘管總報酬可能差強人意，但若觀察淨值走勢，卻是每況愈下，若是持有澳幣或南非幣計價的高收益債券基金，儘管賺了利差，但匯率損失不小。
據瞭解，有投資人因投資失利要停損贖回，投資已失利，還要被銀行收取高額的後收手續費，遂一狀告到金管會。後面的戲碼，當然就是千篇一律，金管會責成投信暨投顧公會，公會找業者協商，業者自己研擬自律的方法，公會匯整意見，再將「自律」方案呈報給金管會。
有數據有真相
為什麼這文章標題直指「不是金管會管錯了，就是媒體報導凸捶了」，以數據來看，境外高收益債券基金的規模，一向遠遠超越投信發行的海外高收益債券基金，以境外高收益債券基金規模在2014年8月來到1.223兆美元，投信在台發行募集高收益債券金，挺多也只有2,207億元，境外是境內的4.5倍。
不是說境外高收益債券基金規模大，境內同類型基金就要「吃味」，因為投資人控訴的問題，不會發生在投信發行的高收益債基金，關鍵就在境內的這類型基金沒有「後收手續費」，儘管投信在台發行的此類基金有B類股，但此B類股是指配息級別。
當然啦，投信也不是沒有賣後收手續費的高收益債基金，只要有總代理境外基金者，不免也會有銷售這級別的高收益債券基金。以過去兩年來竄紅的路博邁NB高收益債券基金和ING（L）環球高收益基金就有各種不同級別和幣別的選項，前者遞延手續費就有B（4%）、E（3%）、C （2%）三類；後者後收手續費的級別不叫B，而是Y股、費率最高是3%。
截至2014年第四季底，NB高收益債券基金國人持有規模是17.7億美元，ING（L）環球高收益基金則有47億美元，由於國人持有比重達67%，已超過法定、必須下架，其總代理野村投信暫時無法再接受新資金；至於NB的國人持有比重僅16.62%，仍有長足發展空間。
金融業界不能說的密秘
路博邁不是這個市場裡唯一靠銷售後收手續費起家的，這種級別基金也曾被其他業者採用，為許多財富管理領導銀行創造佳績，為何這類基金好賣呢？答案很簡單，銀行的財富管理業務靠的是手續費收入，投資人申購B級別基金，看似銀行有損失，但合作基金業者會將延遲手續費，在合作目標達成後立即全數撥給銀行，等於銀行立即就賺到2-4%不等遞延手續費，未來每年還有1%的銷售費（分銷費）可賺。
銷售後收手續費級別基金為主力的境外基金公司，其每年自基金扣除的總費用是基金經理費、遞延手續費、分銷費和各種行政開支，相較本土投信的基金費用名目多，以分銷售為例，至少高出1～1.5個百分點，其所能提供給通路的銷售奬金，自然比投信高出一大截，這也是銀行等基金銷售通路，很自然向付得出高獎酬的境外基金傾斜。
投資人一開始不必付手續費，理專容易說服客人、基金也好賣，銀行也不必為了手續費的折扣數與客戶傷感情，所以賣這類後收手續費的基金，銀行從基金公司先賺到遞延手續費，未來每年還有1%銷售（分銷）費（每日從淨值計算中扣除），若客戶提前贖回，若不懂得爭取權益，就白白被銀行扣了後收手續費。這就是存在基金業和銷售通路不能說的密秘，共生利益之所在。
投資人權益 自己看自己顧
多數的基金業者銷售這種級別基金，都很低調，有趣的是有些業者卻大打廣告、感謝夥伴（合作銀行通路），在經濟和工商等專業財經媒體上大打廣告強調「夥伴的成功」就是他們的「成就」，說得很隱晦，但懂得基金產業「眉角」的人不免心頭一驚。
共同基金重視的是信託義務（fiduciary duty），基金經理人和投資團隊要為投資人創造長期良好報酬，其關鍵就在投資績效和基金業者如何降低各項成本，為投資人儘量創造優質報酬。如今，基金業者重金砸通路，還打廣告讚美，無視投資人權益最大化，這也凸顯投資人慎選標的和往來金融機構的重要性。
看了統計，看了圖，也解構基金與通路的產銷鏈和利益之所在，到底金管會要徹底監督和金檢的是誰，答案是很清楚的。