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股債殖利率交叉 黃金or死亡?


美國10年期公債殖利率3月5日收盤價為1.5661%,高過美股-標準普爾500指數的股利殖利率率1.55%,這是2019年底以來首見。


這種情況通常隱含資金短期可能流出股市,投資界常以「死亡交叉」視之,但然而死亡交叉就真的不利於風險性資產嗎?投資又該如何因應?路博邁投信這樣看。


債券殖利率高於股利殖利率,未必改變風險性資產的多頭趨勢。

路博邁投信表示,從2008年金融危機以來,美國10年期公債殖利率向上突破羊美國標普500股利殖利率水準的情況,總共發生過7次。雖然有些時時候,會引發金融市場出現短期修正,但若將時間拉長來看,以美股標普500指數為例,於過去7次出現交叉後的未來12個月其實皆繳出正報酬的亮眼表現,平均報酬率更是高達近 18%,並未造成風險性資產多頭趨勢出現改變


資料來源:Bloomberg,路博邁整理。美債殖利率為美國10年期公債,股利殖利率為美國標普500指數。
近期股債殖利率交叉,係反映景氣轉佳,類似2009年4月及2016年11月。

路博邁投信表示,若進一步探究七次股債殖利率交叉原因,可以發現這次交叉,和2009年4月及2016年11月的狀況較為類似,係市場對景氣前景的看法更為正面,進而帶動美債殖利率彈升所引發,若在這種情況下主要資產類別(包含美股、新興股、投資級債、高收益債以及新興債),不管交叉後1個月或是後12個月,反倒能創造相當不錯的報酬率。


路博邁指出,美債殖利率甦下,債券總結來說,只要投資人對景氣前景依舊維持正向預期,且整體經濟基本面無虞的狀況下,即便出現死亡交叉也不會改變風險性資產的多頭趨勢,故任何回檔都可視為是進場布局的好時機。

資料來源:Bloomberg,統計期間分別自2009年4月底及2016年11月底起算。指數說明請參考文末。
股債殖利率交叉,你會如何解讀?死亡或黃金交叉?

筆者認為,2020年一場疫情,全球央行降息和QE,市場恐慌,自然將債券殖利率也買爆到最低點,一度跌破0.6%,如今重返1%以上,應該視為合理,繼續衝上1.5%或朝2%猛攻,美債10年期殖利率竄高,絕對不是美國財政部樂見,美債殖利率走高,將不利美國政府即將啟動的1.9兆刺激經濟景氣計畫,殖利率高,代表財政部發債利率也要走高。


再者,美國聯邦準備理事會(Fed)強調不會立馬升息,也允許通膨上看2%,美國長債殖利率彈升,但Fed喊話下也維持低檔,長短天期債券殖利率就變陡峭,這是債券高手最愛的,陡峭的殖利率才是他們可以大展身手的關鍵。


美債殖利率竄高,影響科秓股表現,美債和科技股到低是那種相關性,財經媒體有專業報導(股債市連動不是鐵板一塊)。但在投資上,美債變動反倒給市場一個下車的藉口,例如台灣債券ETF,去年第4季都是淨贖回,台灣壽險業者早在今年年初美債殖利率升上1%前,早就腳底抹油落跑。


這一波全球股市拉回是在2月中旬,惟股市投資狂熱,一般投資人還是按耐不住,台灣境外基金投資,紛紛在元月搶進股票基金,雖然短線有套牢,但從景氣循環和股債殖利率文叉未必是死亡。若願意將投資天期拉長,並選擇有趨勢性的資產,其實2月15日到3月第一周的股市拉回,筆者認同路博邁的看法,股債市的拉回,都不失為進場布局的時點,重點還是你準備好了嗎?有進場加減撿便宜了嗎?自己資金水位控制才是重點。



指數說明:美股為標普500指數、新興股為MSCI新興市場股票指數、投資級債為美銀美林美國投資級債指數、高收益債為美銀美林美國高收益債指數、新興美元債為摩根大通新興市場全球多元債券指數、新興本地債為摩根大通全球新興市場政府債券指數。



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