基金擺動定價 一動不如一靜?

更新日期:4月 11


最近大家都會收到來自基金公司有關「基金的擺動定價( Swing Pricing)的通知電子郵件,不少人基於好奇,仔細閱讀一下,一定覺得這信到底在說什麼?


擺動定價是在解決基金的流動性問題,尤其近來新冠狀病毒(COVID-19)肺炎疫情造成全球金融市場動盪,投資人大量贖回基金,加上市場動盪,對基金管理流動性相當挑戰。


其實,任何一檔共同基金的公開說明書裡,對基金相關費用和投資人權益都必須符合法規,並在公開說明書上詳載,擺動定價機制因為牽涉到基金淨值計算,自然也都會公開說明書上都會有揭露,並說明各家公司對擺動定價幅度有多少,一般是2%左右,視各公司規定。


到底這擺動定價是如何執行和計算,鉅亨買基金為有篇文章介紹〈三分鐘看懂基金的擺動定價〉,算是淺顯易懂。另外,一般銀行通路匯整各家基金公司說明,例如台灣銀行這份報告(連結)就有各家對此定價的說明和規定。


擺動定價,在公開說明書明載後,基金公司通常會視市場狀況和投資人申贖自行決定,一般是不會另外再行文告知投資人,至於此次多家公司特別發文,主要係歐洲地區因應肺炎疫情造成金融市場崩跌,投資人大量贖回,造成基金經理公司在流動性管理面臨相當大的挑戰。


基金業者特別跟註冊地主管機構,例如盧森堡金融業管理局(CSSF)詢問擺動定價是否可以因應市況而調整,CSSF在3月20日發布了更新版的「CSSF 對於擺動定價機制之常見問與答」,允許基金業者因為於 COVID-19 導致的特殊市場情況,在有正當理由且符合投資人之利益的前提下,暫時提高公開說明書中所訂定的擺動定價最大可調整幅度


CSSF的答覆出來後,各家基金公司陸續發文給投資人,說明擺動定價將可調整幅度,以貝萊 德給通路和投資的通知信函,說明公司原本擺動定價幅度,是相關基金不得超過資產淨值 1.50%;如為固定收益基金,則不得超過其資產淨值3%,是債券基金1.5%,目前將暫時調高到最大可調整幅度。


承如鉅亨買基金的分析和擺動定價(swing pricing)調整機制的立意,為抑制大量申購或買回所造成的稀釋效應,當子基金發生大量申購與買回時,投資組合經理人為處理基金的大量資金流入或流出,必須買入或賣出證券,以致發生交易及其他成本,有可能未能完全反映在其資產淨值上,因而導致該子基金資產被稀釋,影響既有投資人的權益。


這個提高擺動定價的幅度,公不公布,其實對你我一般投資人是沒有太大差別,一來基金公司何時會啟動這個機制,通常基金公司也不會主動通知你,基金公司更不會主動告知市場基金是否已經面臨大額贖回


大家都遺忘基金淨值還有這種擺動定價機制,突然跑出來,關鍵就在肺炎疫情,基金公司擔心資金一下大量贖回,不久又再衝入市場,來去無法掌控資金,危及既有和長期投資人的權益,遂將擺動幅度放大。


換句話說,若是市場再出現3月美股4次熔斷,投資人大贖回遠超過基金公司平日的現金流量,此時基金公司必須出售持股/債,因應投資人贖回,就會將基金淨值依擺動定價幅度的加大,投資人有可能會贖在雙低點,一個低點除市場因素外,另一個低點是自己贖回當天也碰上投資人都採取一致行動大家都,或碰上大型(投機)投資人也要贖回,因而啟動擺動定價。


這情況可能不僅是在大量贖回,也可能碰上大家大舉擁入特定資產的基金,碰到大量申購,基金公司也會啟動擺動定價機制,當天淨值也跟著調高。


擺動定價的調整何時會啟動、啟動後到底定價幅度有多大,從基金公司都不會主動對外公布,基金投資人除只能接受公司公布淨值,就全然相信基金公司會善盡職責。


基金公司總是奉勸投資人千萬不要跟著市場殺在低點、或追買在高點,尤其殺在低點有可能是市場錯殺,另外則是擺動定價這種離場的變相過路費。市場太動盪時,投資一動不如一靜,這也成了基金公司委婉留客的方法,只是這方法對大戶或投機客未必有嚇阻作用;基金公司無法強留人,最後只能為盡量願意與基金長相伴的投資人加減爭取權益。


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