圖1-2019和2018各類資產表現
今年以來各類資產表現，去年表現不佳的資產今年全部逆轉正，去年表現較佳的中國債券，今年卻是敬陪末座。投資從圖1看起來，好像不是很難：每年元旦假期結束、市場開紅盤，投資人只要買入前一年表現最差資產，當年可能都有不差的表現，這種投資方法不敢說年年都準，但機率是十之七、八。
不贊同的人，或許會批評這是後見之明，的確投資最難的是勇於承接，尤其今年元月大家還深陷美中貿易戰和12月全球股市重挫，但今年各類資產表現最佳的月份就是元月，2018年底的耶誕節前後，若敢逢低布局者，儘管今年全球各類資產時多時空，但今年以來多數資產表現不俗、漲多跌少。
基金業者通常都會勸投資人長期持有，野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)卻很不一樣，他最新給投資人第四季投資建議是：美國降息有利於股債市，但多數資產價格已偏高，逢高獲利落袋很重要，千萬不要太貪心，市場拉回時別忘了要逢低承接（do not forget to take profits…and to buy on dips)。
寬鬆貨幣，刺激經濟
2019年全球風險性資產根本就是「加倍奉還」，2018年美股S&P500下跌逾6%，但今年以來漲近18%，歐股去年重挫13%，今年上漲逾12%，美國投資級債券去年下跌2.5%，但今年以來上漲14%，更多數據可以從圖1獲得驗證。野村投信海外投資部主管呂丹嵐分析，風險性資產表現最佳是在第一季，但多數投資人還是措手不及，若晚出手者，今年以來投資表現也只是差強人意。
投資就是這一點難，千金難買早知道。筆者綜合今年以來與各方專家訪談，後見之明分析今年第一季各類資產何以觸底大反彈，關鍵就在美國聯邦準備理事會（Fed）主席鮑爾在去年11-12月對貨幣政策的改口，以及市場預期Fed終將降息，華爾街積極者預測今年降息兩碼以上，其實到第二季，不少買方還保守預測，美國不必降息，尤其從美國經濟數據和就業率表現強勁，不少買方是跟鮑爾站在同一方，降息未必是優先的選項。
時序邁入第四季，Fed已降息兩次，從近期主要經濟體陸續公布的數據，全球PMI指數大部分都是疲軟，全球PMI已跌落50，新興國家還有50.4，已開發國家跌到48.7，只有美國還有50.3，德國還滑落到43.5。但從圖2可以窺見，美國經濟逐漸出現熊跡。
看到這些數據，筆者不禁懷疑Fed專家們到底是不是有盲點，感覺川普總統比較神，他一直鮑爾要降息，目前這些線圖和數據顯示川普真的比較神。
圖2－美國經濟出現「熊蹤」？
殖利率倒掛和負實質利率
從圖2數據看來，美國經濟開始由強轉弱不斷放緩，大家最想知道是「美國一旦不好，天下是否會跨了？全球經濟就會陷入衰退嗎？」從全球主要經濟體的領先指標來看，中國人所謂的「否極泰來」，就發生在澳洲和中國，兩個經濟體的景氣循環已觸底上升，這好像打球賽吧，明星球員輪流上場的概念，美國撐一陣子後，換休息夠的中國上來。野村投信固定收益部主管謝芝朕指出，中美經濟落差約有十個月，明年年中大陸經濟可望有起色。
儘管中國面對美中貿易大戰、勞動成本上揚和產業外移等結構轉型，惟中國今年以來持續降準，謝芝朕分析，大型銀行已調降150基本點，小型銀行也有250基本點，未來還會持續降準，貨幣寬鬆效應終將會顯見在經濟上。
圖3-全球主要經濟體的領先指標
謝芝朕表示，展望第四季，市場也預期聯準會未來一年將降息3至4次，歐洲央行則有10個基本點的降息空間，中國人行在預估中國人行仍有空間放寬貨幣政策，存款準備金率可望進一步下降，約200基本點，這些央行的寬鬆貨幣政策，將有利於風險性資產的表現。
降息救經濟，支撐股債表現，市場還是擔心殖利率倒掛後終導致經濟衰退，美國也會邁入負利率嗎？謝芝朕用過去百年美國實質利率(1年期公債殖利率減去通貨膨脹率）來看，其實美國實質利率長期是1-1.6%，過去十年來則都是負實質利率（-1.22%）。
圖4-美國百年來的實質利率趨勢
低通膨搶救經濟是要務
周文森指出， 儘管全球經濟有衰退的風險，不過在全球央行降息營造寬鬆環境，經濟陷入衰退風險微乎其微，降息更有利風險性資產表現，不過仍須留意政策不確定性所帶來的影響。
由於企業獲利成長有限，可預見股票表現將疲弱，他建議投資人可從評價面表現來判斷投資訊號，當價值面浮現吸引力時，即可進場布局。從個別股市來看，中國股市雖然今年以來已漲逾兩成，但在政策支撐、企業獲利可望穩定的預期下，仍有上漲空間；美股方面，目前標普500指數本益比位於歷史均值，可以適當布局。
野村投信表示，第四季市場仍呈現區間震盪，而寬鬆貨幣政策將使債市表現機會優於股市。股市方面看好美股以及陸股，產業相對看好消費以及軟體科技類股；債市則以美國及中國的投資級債與高收益債最具表現機會；投資策略建議可適時獲利了結、並在低檔逢低進入。
周文森認為，第四季走勢仍偏震盪，因此投資人應聰明投資，在市場過熱時出場了結獲利，並在超跌時再次入場。若明年經濟成長轉弱，全球景氣趨緩，預估整體新興市場資產的投資吸引力將大於成熟市場。
看好美國亞洲投資級+高收債
債市方面，野村投信固定收益部主管謝芝朕表示，全球央行聯手寬鬆將有利第四季的債券市場。今年初以來受惠於金融市場波動加劇以及全球負利率債券規模攀升，資金湧入債券市場，年初以來資金連續38週流入債券型基金，其中投資級債基金尤其受到青睞。
謝芝朕表示，美國10年期公債殖利率已達2019年全年低點，如果美國、歐洲及中國持續寬鬆貨幣政策且貿易戰暫緩，則市場風險偏好穩定，美債殖利率今年不太可能再次跌破1.5%，預估利率第四季將維持在1.7%至1.9%的區間。
總體而言，第四季債券市場將呈現多頭走勢，除了受惠於貨幣政策寬鬆的環境之外，全球主要債券市場的低違約率也有助表現，優先看好美國與亞洲的投資級債及高收益債，再來是新興市場的投資級債及高收益債。
選股勝出，看好消費、軟體類股
產業方面，野村投信海外投資部主管呂丹嵐表示，雖然OECD領先指標顯示全球景氣放緩、多數國家製造業PMI表現疲弱、企業信心不再強勁，不過，德法等歐洲國家失業率持續下降、美國失業率也同步下滑，各國就業市場仍強；且美中等國的消費者信心數據雖小幅下滑但仍高於均值，整體消費信心仍維持高檔水準。
此外，在經濟成長趨緩但不至於陷入衰退的情況下，成長型類股的表現通常較佳，因此投資策略上，偏重成長股的分散配置；由於產業競爭擴大下，類股輪動差距逐漸增加，選股將是勝出關鍵，看好消費、軟體等類股，能源及醫療保健類股則以區間整理為主。