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M&G新興債 發掘11兆美元投資契機


國際資金擁入新興市場,2020年第四季以來已連續17周淨流入逾440多億美元,新興市場投資風起雲湧。


台灣人除愛高收債基金外,新興債基金也是收益投資人的新歡,台灣持有境內外新興債券基金規模突破新台幣8,425億元,與高收債基金持有規模(新台幣9,816億元),相差1,300多億元,新興債基金很有機會挑戰高收債基金,成為國人投資最多的債券基金。

 

新興債基金規模近年來快速成長,境內部分靠投信三不五時發行目標到期新興債券基金,境外則是老牌境外新興債基金強力吸金。新興債火熱,近一年來市場也增加一些境外新興債券基金「新秀」,例如M&G新興市場債券基金、安聯新興市場精選債券基金、摩根士丹利新興市場國內債券基金、GAM多元債券基金系列-新興市場本地貨幣債券、瑞聯UBAM全球新興市場機會債券基金。


關注吸金老牌基金,我們也來看看新基金有何獨特之處,這次先挑M&G新興市場債券基金,會挑這一檔基金,主要係筆者對M&G這家英國這家共同基金公司的好奇和熟悉。

M&G 英國第一家共同基金公司,債券高手如雲。

M&G (Municipal and General )投資曾經是英國保誠集團成員,2019年底從集團獨立出去,惟在台境外基金核備銷售仍由瀚亞投信擔任總代理。M&G在1931年設立,引進美國共同基金,是英國第一家共同基金的資產管理公司。2018年瀚亞投信引進M&G收益優化基金,當時這檔基金資產規模號是第一大,在市場引起不少熱門話題,惟此基金後來因英國脫歐必須分拆為英國和盧森堡掛牌兩檔基金,資產規模因此縮減。


M&G收益優化基金經理人理查.伍諾德(Richard Woolnough)擁有逾30年投資經驗、號稱年薪是倫敦最高的明星經理人,他管理M&G收益優化雖是平衡型基金,但伍諾德也是投資級債券專家(相關文章連結),M&G管理債券型基金約占集團總管理資產規模一半以上,固定收益領域專家約290人,M&G新興市場債券基金經理人克禮欣(Claudia Calich)擁有28年資歷、也是M&G新興債團隊負責人。

新興債市市值合計11.3兆美元,規模不輸成熟國家公司債市。

新興市場債券市值,強勢貨幣新興債約1.1兆美元,本地貨幣債8兆美元,強勢貨幣(美元為主)新興公司債則有2.2兆,總計11.3兆美元新興債市,規模不輸成熟國家公司債市(高收債市2.1兆美元,投資級債券8.8兆美元)。如何掌握三大類新興債資產的投資契機,這就是M&G新興市場債券基金與目前熱銷境外新興債券基金最大不同。


台灣銷售新興債基金,不是強勢貨幣新興債為主,就是本地貨幣債,少數是新興公司債基金。M&G新興債基金,資產配置是採取333的黃金比例原則,各三分之一配置在新興公司債、新興主權債和新興貨幣債基金等三大類資產相較台灣人近年來偏好的兩檔新興債券基金,主要在強勢貨幣主權債為主,M&G這檔基金展現其獨特性。

333資產配置,新興債市契機不漏接。

為何要採取333黃金比例分配?主要係掌握三大類新興債券的輪動契機,以表1的三大類新興債大盤指數為例,過去18年來三大類新興債資產的表現,有時公司債表現勝出,有時是美元主權債,本地貨幣債也有出頭天的時候,以勝出頻率來看,又以美元計價新興主權債勝出的機會最多,新興公司債次數雖不是最多,但好年冬時表現相當亮麗,本地貨幣債因為匯率波動,好時漲勢凌厲,歹年冬時跌幅也不小。


表1-三大類新興債資產過去18年來輪動投資機會

資料來源:瀚亞投信、M&G,數字截至2020/10。

看完大盤數據,讓台灣核備境內外新興債券基金表現又如何?在這裡筆者運用晨星的數據整理如表2,新興公司債基金過去十年來平均表現是三大類裡最好,勝出年度也是最多,惟這類型基金選擇不多,目前只有五檔境外新興公司債基金,至於本地貨幣新興債基金打敗另外兩類的年度只有一次,但若新興債市多頭來臨,這類型基金表現常有兩位數的表現,但可選擇基金只有14檔之多,一般全球型新興債(以強勢貨幣為主)表現中規中矩,選擇多達30檔。


表2:三大類新興債基金過去十年表現

挑選新興債基金要買強勢貨幣,還是本地貨幣基金?這年頭流行語,只有小孩才選擇,有錢就通通買,但若資金有限,只能選一支,M&G新興市場債券基金就有機會,一檔基金可以掌握三類新興債資產,讓投資化繁為簡。

鋒裕新興債停售,境外新興債基金摩拳擦掌搶卡位。

比較完新興債大盤和基金組別,再來看看這檔基金與台灣人去年淨申購最多的兩檔新興債券基金的差異。


從表3可以發現,NN和鋒裕新興債基金的規模相當,也都是台灣人最近兩年最熱門申購新興債基金,惟鋒裕新興債的國人比重已逾49%,逼近政府設定的50%上限,目前已停止新申購,NN國人比重雖高,但相較七成上限,國人可還有一成四的申購空間。M&G新興債基金由於是2020年元月才獲准在台核備銷售,目前國人申購比重約2.5%,在全球投資覓尋收益之際,新興債成為國際資金追逐標的,M&G新興債基金是否異軍突起,讓我們繼續觀察下去。


表3-M&G新興債與熱賣新興債基金比較

資料來源:境外基金觀測站各家基金公司投資人專屬資訊和月報,數據截至2020/12/31。

從表3的比較,三檔基金各有特色,M&G新興債基金由於採333配置,公司債比重近三成,一般公司債或當地貨幣債的天期,相較美元/當地貨幣主權債短,這檔基金到期利率較高、存續期間也偏短,這檔基金在晨星基金評等上不同級別和成立早晚,每個級別獲得星級評等不一,惟最少是四顆星,最多則是五顆,優於鋒裕新興債基金最多只有四顆星,與NN(L)新興債基金可互別苗頭。


解構基金的資產配置,大家投資還是唯績效是問,根據晨星數據,這三檔基金表現堪稱是伯仲之間,有時是NN(L)勝出,M&G經常在各年度掄元,鋒裕也有勝出,但若以3年和5年報酬、夏普值和標準差來觀察,鋒裕匯理新興債基金的標準差最大,代表基金波動較大,NN則是中規中矩,不論年化報酬或夏普值來看,則是M&G勝出。


表4-M&G新興債基金與新興債兩強夯績效

資料來源:晨星,統計截至2020/12/31,以美元計算報酬。

M&G新興債基金經理人克禮欣,也是獲評選為傑出主動式基金女性經理人,她在2013年加入M&G、出任新興債基金經理人,2020 年 Alpha Manager 英國零售基金經理人排名前 10 大。她的管理風格為積極主動 Alpha 投資概念與 360 度全方位靈活配置,她帶領團隊對新興國家的深入了解,擅長將各類資產彈性運用,專精控制流動性與資產配置 。在台銷售境外新興債券基金多半是男性經理人,克禮欣是唯一女性經理人。


儘管新興債三大類資產從去年3月低點觸底反彈,利差大幅收斂,但M&G新興債投資團隊依舊看好新興市場投資機會,資金動能、新興債技術面和基金主動管理有利2021年新興債市。

  1. 低利環境下,新興美元債淨供給下滑,新興債洛陽紙貴,全球投資人搶買高息債券,經理人相較大盤加碼逼近3個百分點,來到歷史新高。

  2. 信用評等上關注高收益債投資機會,目前新興高收債殖利率還有機會下滑,利差收斂還有很大空間。

  3. 新興市場美元債有超額溢酬,特別是BB+到CCC+級的高收益債券的超額溢酬還很大,但關鍵就在慎選債券標的。

  4. 新興美元高收益債違約率低,從2008年以來,新興債違約率低於美元高收益。

  5. 經理團隊看好加碼非洲美元主權高收益債,減碼亞洲美元企業投資級債。

在鋒裕匯理新興債基金無法再接受台灣人新申購時,那檔境外新興債券基金可以補位,M&G新興債是否有機會取而代之,蠻值得繼續觀察下去!

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