2025追AI 安聯與你TEAM TAIWAN

年底華爾街大行紛紛推出2025年投資展望，AI一致是各方看好的投資方向，但AI產業領頭羊，股價來到新高後，高盛明白點出，2025年美股可望有一成投回報，但投資關鍵是追求Alpha，不是僅靠Beta。

Beta和Alpha是投資術語，「Beta」中文翻譯就是貝塔，係投資表跟著市場整體相當，至於「Alpha」是阿爾發，係指投資超越整體市場表現，追求超越指數的超額報酬。2025年投資若只跟著大盤走，根據高盛預測，美股明年有機會上漲一成，但若要有更好投資表現，就必須發掘能夠超越市場平均表現的股票（資產），才能創造Alpha。

2024年股市有表現，一大關鍵就在市場反映美國降息的寬鬆貨幣政策，願意給予風險性資產高評價，惟隨著股市創新高，2025股票要有表現，高盛指出，一切唯企業盈餘是問。若套用在共同基金，如何找到盈餘增長的好標的，基金可以創造超額報酬，主動經理人功力將見真彰。

從高盛的2025年度展望，筆者有機會與安聯經理人訪談，加上長期追蹤台灣核備境內外基金表現來看，2025年投資最夯的AI，筆者覺得 AI群雄股價創新高後，挑選AI相關基金，套句現在流行話語就是TEAM TAIWN：

1. 台灣是全球科技和AI產業供應鏈的硬體設備的重要生產基地，台股表現亮眼，不輸美國那斯達克和費城半導體指數，有台灣護國神山類股比重的境外科技基金，或投信發行科技基金，甚至平衡/多重資產基金，淨值表現也是跟著水漲船高，有的還大勝境外知名科技基金。

2. 2025年投資要眼觀四面，這四面可用四個英文字母-TEAM來簡稱，這四個關鍵字母分別代表：T就是Trump Risks留意川普變化球；E就是Monetary Policy Easing，貨幣寬鬆有利企業；A就是Alpha，透過主動管理追求超額酬額；M就是Multi asset，多元布局或持有多種資產。

安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）是安聯AI收益成長多重資產基金的海外顧問團隊成員之一，周如興擁有22年的研究投資資歷，也是安聯的美國聯盟Voya投資的全球科技研究團隊的重要成員，專長在硬體、互聯網和軟體產業。2025年安聯投信舉辦投資展望，周如興特別受邀來台，為台灣投資人展望新年投資機會。

周如興談到AI，興致就特別高，尤其是生成式AI運用，他都會一一嘗試，身為第二代的華人移民，對於子女母語教育，他並不強求，他說：「AI絕對能夠解決語言的溝通問題。」

AI大趨勢下，美國新任總統川普將在2025年元月走馬上任，加上川普有許多激進政策，例如調高關稅，高科技管制愈加嚴控。安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，川普的第二次任期，儘管某些政策相當強勢，甚至激進，但川普的商人性格，習慣透過更為激進的言語和強勢態度，先發制人，以取得談判優勢或俾利爭取到有利談判結果。

從川普的第一任期來看，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，川普兌現承諾，與競選時的主張，有相當程度差異，儘管目前他漫天叫價，要提高貿易對手國的關稅，但課徵10%~20%關稅是較為可能的情境，但川普同時也有調降企業稅率、減稅、放寬法規及監管的政見，一來一往，對市場還是正面。

安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，川普的美國優先政策和刺激成長的立場，整體來說，川普帶來的改變對市場仍相對有利，但仍要留意政策的牽一髮動全身，到底那些產業區塊會受政策影響，明辨供應鏈裡那些企業將受惠或受衝擊，企業是否有應變能力、降低政策衝擊。

以潔淨能源領域為例，雖然川普可能翻轉拜登的「降低通膨法案(Inflation Reduction Act, IRA)」，但提高中國商品關稅，反而有利美國的太陽能公司。

川普任何政策和改變，最終都有正反效果，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）表示，主動經理人會做各種情境做模擬分析，研判可能結果，因應情勢採取必要投資調整，川普再次執政下的政策變化球多，投資研究都要保持警覺，這正是主動式投資經理人的專業所在，選擇主動式基金的價值。

大數法則下，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，美股以標普（S&P）500為例，美國總統大選後，從1980年以來數據來看，選後6、12、24個月平均上漲7.6%、17.9%及24.3%，新政府上台多會推動新政策，惟市場迭創新高後，市場層出不窮的訊息，多空勢力交戰，自然增添市場的波動，如何運用市場變化，買好公司、買在好價位，這就是主動投資經理人的機會和挑戰。

2024年投資送分題就是美國降息，貨幣政策走向寬鬆之際，市場願意給風險性資產較高評價，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，美國Fed降息，對美國中小企業終於獲得喘息，尤其是AI的軟體服務類股，2024年軟體類股在半導體和硬體類股拉回時，接續有表現。

儘管目前市場擔憂川普的調高關稅政策可能造成通膨，不利Fed降息，但安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，2024年底還有1碼的降息空間，明年還有降息的機會，寬鬆貨幣政策，對企業總是有利。

加上川普主張的降低企業稅、美國優先等政策立場，美國經濟成長就在於自由環境，他看好川普主張提高政府效率和政策鬆綁，有利於美國企業。

近來，新聞媒體三不五時都有AI領頭羊的負面訊息，例如反壟斷、銷售禁令，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，這些雜訊和政策監管，儘管會衝擊市場投資情緒，但從AI整體產業需求來看，市場需求龐大，可以抵銷利空。

安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）說，做為主動式經理人，他們透過企業拜訪，掌握第一訊息，例如圖型處理器（GPU）的設計問題，產業分析師評估川普新政的影響有限，加上目前產品出貨順利，過熱問題已有修正調整，目前客戶使用的反饋多屬正面。

他說：「新科技產品上都會出現類似的情形，總是要不斷修正，目前設計已經優化調整，對獲利影響有限；銷售禁令方面，雖然禁止出口到某些地區，由於整體需求龐大，足夠補滿失去特定客戶缺口，我們認為這並不會造成顯著影響。」

追求超額報酬，對於蹲坐牛棚多時的主動式經理人，2025終於有機會大展身手。2025年追AI，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）表示，AI投資典範將從基礎建設，邁入第二階段的AI軟體運用，2025投資AI的面向宜更多元化，在AI的生態系裡的上中下游覓尋更多投資契機。

AI帶動半導體強勁需求，2024年美國和台灣相關類股表現亮麗，尤其是半導體因為是AI基礎建設，相關類股表現亮麗，不少市值型ETF容易有表現，反觀主動式基金表現相對承壓。

同樣是布局AI類股，指數基金和主動式基金表現何以出現這樣差異，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）坦誠，主動式基金表現相對落後，最大關鍵就在投資團隊對股票評價和產業布局和個股的權重。

由於主動式基金對於個股比重，有最高10%的限制，相較市值型ETF，以台股為例，台積電權重可以拉高到四、五成，以2024年台股就是走「拉積盤（靠台積電）」，市值型ETF表現就容易有表現。若再比較投信發行科技基金或核備境外科技基金，投信基金又更容易有表現。

安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，由於基金產業布局的差異，若是科技軟體服務比重偏高的基金，在這一、兩年AI處於「基礎」階段，市場關注在AI基礎類股，相關基金就水漲船高，但從AI產業發展周期來看，目前正要邁入AI第二階段-軟體運用，2024年一段AI基礎建設類股拉回時，軟體運用類股反倒有表現，AI的次產業出現市場和資金輪轉。

2023和2024年追AI題材，鎖定半導體和科技硬體的基金，時序邁入2025年，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，2025年投資AI，投資面向要擴大，專業經理人管理主動式基金，有機會發掘更多超額報酬。

安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，AI在「基礎階段」上，隨科技巨頭、超大型雲端服務商開始看到需求增長的潛力，資本支出目標也陸續上調，預計2025年將超過2500億美元，同時很多政府計畫擴大在AI領域的投資，希望在各自區域內擁有AI數據中心，加上使用AI技術、軟體應用的效益開始展現，更多企業積極評估對AI基礎設施的建置和布局，著眼2025年，預期會有更多AI軟體生態系統的問世和應用，這也將支持AI基礎設施的龐大需求增長。

目前在AI基礎領域裡，龍頭公司的領導地位鞏固，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）指出，迄今沒有看到明顯的挑戰者，雖然市場的高度期待可能增添短線震盪，長期來說，AI強勁需求下，基本面相當強勁，這些領導公司擁有生產和技術優勢，將會持續獲得市場青睞，「惟股價到位時，我們還是會順勢調節，但這些領導公司都是值得長期持有的標的。」

AI應用階段，這主要是軟體類股，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）分析，這些類股評價面已回到疫情前水準，相較七巨股受市場簇擁，股價偏高，這些軟體類股反倒對具有吸引力，越來越多企業開始訓練小型模型，一種AI代理人（Agent），滿足客製化的工作及任務；提供雲端管理服務的企業，也在積極推銷AI功能、例如AI助理，進一步協助企業在許多方面的自動化，AI代理的投資機會多，也是安聯科技團隊看好重點之一。

其他AI代理公司，還有實際應用場景、成熟業務模式，有望驅動長期增長機會和動能的企業，例如提供行銷、自動化工作專案管理、資料庫開發、儲存、優化數據庫建置等的AI軟體公司，更多殺手級應用的問世，帶動的需求可能是等比式的增長。

AI投資若邁入第三階段-AI可涉入產業，來到這階段，就是AI百花齊放，許多產業加速導入AI技術，提升生產效率、降低成本並加速產品創新，更進一步，可能改變整個產業的生態樣貌，帶來顯著的成長動能，目前在生技製藥、非必需消費領域都都有AI運用的成效。

另外擁有數據資產的企業，更是積極推動AI技術，希望將其價值貨幣化，如金融、通訊服務，實體產業方面，結合AI軟體平台，能夠有效率管理業務運作，甚至提供類訂閱管理模式的產業，如房地產、工業。安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）說：「導入AI技術的浪潮愈加擴散，意味著AI領域的投資機會不再侷限於少數產業，這也是安聯AI人工智慧基金在布局上，非必需消費和金融類股比重達兩成五的關鍵。」

掌握AI投資的契機，安聯AI人工智慧基金是最直接，惟股票波動相對，投資人必須有承受風險能力。若投資人風險要低一些，要AI，也要跟生活息息相關，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）不怕老王賣瓜，推薦起自己的安聯智慧城市收益基金，這是一檔平衡型基金，投資策略上有股票，也有公司債和可轉債，三大類資產布局的投資策略，與台灣人偏愛的安聯收益成長基金是師出同門，只是投資方向和標的鎖定AI相關和城市發展。

投資人若對股票風險承受度不高，期盼追求AI大成長，又要基金有相對穩健的表現，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，安聯投信和美國團隊合作的安聯AI收益成長多重資產基金，除有股票，也有可轉債和公司債，跨資產、跨領域投資，掌握AI輪動的投資機會，降低下檔風險，又可強化整體收益。

安聯AI收益成長多重資產基金在8月底募集成立，成軍以來繳出不俗的成績，根據筆者個人觀察，基金有表現除受惠進時點-8月科技類股拉回、買點相對漂亮，加上巿場對AI需求強勁，這支基金布局側重受惠AI發展、主導市場和評價面具吸引力的公司，舉凡硬體、數據中心、雲端服務和軟體等，逢低買進長期持有，投資贏面就相對大。

至於產業方面，除了科技，也布局非必需消費、金融、通訊服務和不動產等領域多元布局，透過持有股票、可轉債和公司債，透過不同資產參與AI各種投資機會。

展望2025年，安聯智慧城市收益基金經理人周如興（Stephen Jue）認為，投資首先留意風險，不確定性因素包括關稅、聯準會政策步調和經濟表現，面對川普再執政（2.0），從他第一次任期的經驗來看，政策變化會預牽動市場，但經理人透過主動管理，結合基本面進行檢視，在AI趨勢維持正向的前景之下，市場動盪反而提供長期切入AI的時點。