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2022與虎謀利 瑞銀投信掌握虒虥彪


2022年是中國的虎年,新年度到底該如何投資,才能虎虎生風,瑞銀投信以虎相關的三個字「虒虥彪」分析2022年股債市,同時提出五虎的投資概念。


虒是用在觀察股市行情,此字是指虎之有角者,意味要關注企業盈餘、領先指標、需求推動庫存等因素持續。


虥是用在觀察債市行情,由於2022年升息和QE縮減退場,宛如雙戈,債券殖利率走高,公債的資本利得有限。彪是投資要善用力道,投資才能如虎添翼。

 

瑞銀投信投資部主管陳碩存表示,2021年金融市場可用「牛氣沖天」形容,因人們學會與病毒共存,疫情趨緩下的重啟行情,復甦力道比2008年金融風暴後的力道強,造就股優於債的行情,但也造成通膨高漲。當股債市都已大漲一輪,2022年投資機會在那裡?


他指出,隨著通膨可望在期明年下半年趨緩,Fed也表態縮減QE和升息,市場最大變數暫告解除,在經濟增長動能仍舊看好,預估虎年股市可望虎虎生風、股優於債行情仍可期。


陳碩存表示,全球經濟持續增長,可望為股票提供不錯的表現,各地區復甦速度不同調,有 全球經濟週期將會出現接力復甦。例如2020年疫情當中是亞洲先復甦,到2021年和2022年上半年是成熟國家表現優異,2022下半年開始則可能由新興市場接棒,故下半年經濟將再現金髮女孩,而全年經濟增長率則可望優於平均。中國經濟轉型,發展是重質不重量,惟調整期間較長,但不致出現硬著陸或停滯性通膨。


瑞銀資產管理2022年對全球金融市場投資評價

資料來源:瑞銀資產管理,瑞銀投信整理;資料截至:2021年12月。
股市:美股強者恆強 

在股市部分,陳碩存表示仍看好2022年的股市表現,但不能排除未來波動性會增加,因為貨幣政策會較過去更顯鷹派,因此全年股市獲利表現可能不及2021年。但因整個市場循環步入成熟階段,未來每股盈餘EPS增長力道會逐漸放緩,但仍可維持在長期平均水準之上。


此外,由於ISM指數和其他領先指標數據表現都不錯,強勁需求讓廠商須持續增加庫存,這也代表盈餘增長可望在未來幾個月繼續支撐股市。但陳碩存強調,若投資人只看傳統價值指標,像本益比這些數據,會覺得股票價格昂貴。

2022年股優於債

資料來源:(左) (右) 瑞銀資產管理,彭博。瑞銀投信整理,資料截至:2021年11月底

研判斷股票、債券間的風險溢價時,預期股票風險溢價還是具有吸引力,加上可以提供對通膨的保護,故股優於債的行情會持續。


美國債券殖利率趨勢向上,有利價值/循環性股票再起且,看好美股中的美股回購、ABC+5G,以及低碳題材。


陳碩存表示,在看好企業盈餘增長仍有餘裕的情形下,美國的股份回購題材,仍有機會成為投資回報的主要貢獻來源。另外,2022年下半年開始通膨和增長都應該降到更正常的水準,在經濟增長已經來到循環中高點時,過去經驗來看醫療保健類股的表現相對更有向上空間,加上健康護理類股還具有攻守兼備的特性。


至於在人類文明長期趨勢的主題中,則看好ABC+5G題材。陳碩存表示,A是指AI人工智慧,B是Big data大數據分析,C是Cybersecurity 網路安全,和5G行動通訊等,都是在2022年持續會發光的主軸。


值得注意的,在美中兩國激烈較勁下,陳碩存強調,唯一可讓這兩大強權攜手合作,就只有低碳相關議題,因此低碳未來投資前景亦不可小覷。

債市:歐高與亞高題材性強

債市部分,陳碩存指出,在FED表示2022年將會升息下,這使得高收益債券行情呈現中性偏多的預期。陳碩存表示,儘管利差已經明顯收斂,以現在的價值水準來看,資本利得上行空間雖然有限,但還是有兩個市場能滿足投資人對債券的投資需求,這是歐高收及亞高收債市。


資料來源:(左)(右)摩根大通證券,利差使用Z-spread to Worst瑞銀投信整理。資料截至:2021年11月23日

陳碩存表示,由於2022年歐洲經濟增長有機會優於今年,且歐洲央行相對美國升息腳步更緩慢,因此仍看好歐高收在2022年的表現。亞高收部分,則是具有價值面優勢。目前亞洲高收益債利差已來到相對高點,加上違約風險在很大程度上已在市場反應完畢,在亞高收債市擁有較高收益率下,亞高收的未來仍是偏樂觀。




針對全球2022年主要股債展望和產業趨勢,瑞銀投信提供五種與虎共舞的投資方向,搭配瑞銀相關基金。


陳碩存指出,在與疫情相關的供應鏈問題得到解決前,通膨會是未來幾個月的大挑戰之一。但經濟成長動能強勁。儘管Omicron新種病毒來勢洶洶,但仍不致破壞經濟重新開放的動能,因為隨著疫苗接種率的上升,加上新種疫苗的開發和核准,政府能夠控制反覆爆發的疫情。

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