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2022年債券基金這樣找買點


投資想要獲利,你會在投資標的價格低迷時進場?還是等價格谷底翻升一大半才進場?


高通膨和升息周期來臨,固定收益資產並非投資專家推薦的首選,連債券專家也預期2022年固定收益資產不容易有亮麗表現,債券基金就要棄之如敝屐嗎?野村投信固定收益部主管謝芝朕告訴你這樣找投資買點。

 

圖1-2021年主要債券資產表現

資料來源:野村投信,統計時間從2020/12/30-2021/12/6。。

市場即將送走2021年,迎來2022年,過去一年來股市表現多半是優於債券,但在主要債券資產裡,那類債券有不錯表現?


若以大盤指數來看,2021年相對有表現債券資產是中國公債、美歐新興市場高收債,至於其他各類債券幾乎表現疲弱,投資級債券和美債小跌,新興市場本地貨幣債、新興貨幣、亞洲高收債跌幅從9.9%到13.4%,是跌幅較深的資產;至於表現最佳資產,根據圖1當然就是美歐股市。

2022年通膨放緩,市場最新預測明後來共升息6次。

野村投信固定收益部主管謝芝朕分析,2022年全球債券市場面臨兩大風險,一是美國聯邦準備理事會(Fed)貨幣政策緊縮,二是中國房地產低靡。市場目前預期從2022年中開始,美國在2022年應該有兩次升息機會,2023 年升息三次。


惟剛結束Fed會議,FOMC 委員會一如華爾街預期加快退場計畫,明年元月起每月縮減購債規模自 150 億美元提高至 300 億美元,計劃明年 3 月將正式結束購債。


根據Fed經濟展望,通膨在2022年會會放緩,從目前4-5%的高檔,將降到2.6%,但這數字相較上一季2.2%,調高0.4個百分點,2020年經濟成長率也從5.9%下修到5.5%,再者最新點陣圖顯示,2022年升息次數會有三次,2023年也有三次。

升息周期債券不要碰?

圖2-2014年QE退場啟動後信用債表現

QE和升息終將來臨,美國已從11月啟動QE退場,加上目前市場普遍預估Fed將自2022年中開始升息,謝芝朕分析,2022至2023年將是貨幣政策趨緊的時期,在這期間固定收益就不能碰嗎?


若以歷史為師,根據2014年美國縮表的經驗,投資級債通常在縮減的第1個月表現優於高收益債,但高收益債在6 個月後表現優於投資級債。


圖3-2015年底升息前信用債表現

至於美國上一次的升息是在2015年底,公司債在升息前表現不佳、不免面臨賣壓,但升息後6個月投資級債與高收益債皆呈漲勢,高收益債漲幅較大。


惟值得留意的,前一波美國QE退場和升息,分別是2014年元月和2015年底,這時間拉長到近兩年。若從債市波動來看,債券表現不佳時,正是追求收益者進場時點,半年後債券資產表現是可以期待的。


但2021年QE退場和2022年升息,與前一次QE退場和升息,最大不同就是時間,上次退場和升息時間拉長近兩年,但這次時間壓縮到半年內,若2014年投資級債和高收債的表現軌跡來看,未來半年投資級債、高收債恐怕相當承壓,新興債市因為美國升息預期、美元走強而陷入動盪。


野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)表示,企業違約率在歷史低檔,銀行企業授信未見緊縮,景氣回升,企業獲利有表現,高收益債券相對有表現,低利年代,高收債仍然對追求收益的投資人有吸引力。



2022年1Q中國貨幣政策轉寬鬆,觀察房屋銷售和開工率。

美國貨幣政策2022年緊縮,謝芝朕表示,野村投信預期2022年第一季後中國人民銀行會推出寬鬆貨幣政策,主要關鍵是在中國房地產對經濟衝擊,比目前和市場預期還大,尤其房地產是中國經濟火車頭,帶動是一系列產業的興衰,更多經濟數據出來,中國北京當局可能為救市必須採取寬鬆貨幣政策,持續疲弱中國經濟恐帶來全球經濟的潛藏風險,當前市場都在關注2022年第一季的中國貨幣政策。


圖4-若中國地產繼續疲弱不利全球經濟增長

謝芝朕分析,中國今年加強監管,從房地產、網路科技到教育,對經濟影響不小,但目前數據尚未顯現。另外,美歐和新興國飽受高通膨之苦,但中國的通膨還是人民銀行可以控制,這也是人行只用降準為市場挹注資金和流動性。


他分析,2021年中國房地產銷量出現雪崩式下跌,若持續至2022年2月將影響全球經濟成長,但預期中國政府亦將推出救市措施,市場預期中國明年有機會降息,由於中國人行的重要政策公布難以預測,又總是在周末,但可以關注房地產銷售量、房產開工率和汽車銷售數據,這些都是中國研判經濟強弱的關鍵。


全球資金賭2022年亞債和亞高收回春。

儘管2021年亞洲債券表現很承壓,表現是各類領產的最後一名,惟從殖利率和利差來看,謝芝朕認為,投資人願意承擔風險,亞洲債券和亞洲高收債是目前最具有投資吸引力的資產。


台灣偏好債券基金和主要債券指數最近一周的表現,上周的利差都有大幅收斂,高收債利差收斂從18到35個基本點不等,資金流向上,亞高收基金債連續11週吸金,最近一周是淨流入4.38億美元;本地貨幣新興債基金資金淨流出最多,美高收也轉正,買氣回籠,最近一周淨流入2.38億美元。


今年以來,各類債券基金的淨流出入來看,儘管投資級債多達3,576億美元,是各類型債券基金最大宗,高收債也有438億美元,美高收是今年唯一淨流出的資產,儘管中國房地產問題重挫亞洲債市,但亞洲高收債和亞洲綜合債今年以來各有127億美元和323億美元,凸顯國際投資人承接亞債不手軟。


高收債和新興債是台灣人偏好兩大類收益資產,美國升息周期到來,中國反而有機會寬鬆,中美政策背道而馳下,投資人可以依自己風險偏好,亞債/亞高收從基本面來看是值承的資產,至於2022年債市可能面臨的震盪,市場拉回都是中長期承接收益資產的買點。


圖5-近一周主要債券殖利率利差和資金流向

資料來源:殖利率和利差來源是柏瑞投信、資金流向是富達和摩根投信。

更多債市的殖利率/利差和資金 流向如下圖:


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