2020企業獲利 富達估8% 股債價格呢?

更新日期:2019年12月27日

圖1-2019年全球企業不佳股債漲翻天

資料來源:富達國際,數字截至2019/10/31。

再兩周,全球就要送走2019,迎接2020,年底總要替自己的投資做個展回顧和展望,但看到這兩張圖,期望你是勇者致富型,2019年全球企業獲利只微增0.1%,但股債卻漲翻天。


最近參加一些金融業者舉辦的2020市場展望會,難得有業者如富達直接預測2020全球企業獲利有機會上看8%。

圖2-富達2020年全球企業獲利測

看到這8%數字,大家一定會覺得否極泰來。但千萬不要高興太早,投資蠻不簡單,不要看到數據就要跳下去。先看看上一年-2018年企業淨利年增率是兩位數,但當年全球股債(除主要經濟體公債)幾乎都倒頭栽;2019年企業獲利和經濟成長,一路遭調降,股市和債券卻是漲翻天,那2020各類資產也同步會有8%報酬嗎?富達專家說有難度,何以如此?

2019年全球經濟連連砍,股債等風險資產卻驚驚漲,漲得有理關鍵就在全球央行紛紛降息和貨幣政策不斷寬鬆,富達國際全球股票投資長羅曼.布夏(Romain Boscher)分析,聯準會先前緊縮政策及企業獲利成長率放緩,一度重挫市場,但股市在2019年逐步回升。雖然製造業成長放緩,但美國消費力道仍然強勁,意味著全球經濟有望在2020年實現軟著陸,可避免陷入衰退。同時,企業獲利可能繼2019年持平後觸底回升,我們預計2020年獲利成長率約為8%。

經濟衰退風險仍然存在,但未必會在2020年來臨。

美國經濟景氣目前是歷史最長的一個,在Fed寬鬆貨幣政策下,目前究竟是循環中調整還是循環末期?若回顧過去美國升息循環中12 次有 9 次以經濟衰退收尾,富達國際全球固定收益投資長史提夫.艾利斯(Steve Ellis)表示:「2020年不會出現經濟衰退,但要嚴防通貨膨脹彈升。」


圖3-2015到2018年升息將招致經濟衰退或經濟可持續走強?


史提夫.艾利斯(Steve Ellis)表示,2020年的三項主要風險包括:央行政策無法提振經濟成長、各國政府縮減財政刺激措施及全球經濟步向衰退,「我們認為全球經濟可望避免陷入衰退並會實現軟著陸,但假如美國出現經濟衰退,違約風險上升,財政狀況的穩健程度將更顯關鍵。」

2020年的關鍵,就在主要國家財政政策提振經濟。

羅曼.布夏(Romain Boscher)表示,由於央行還可用於刺激經濟成長的貨幣政策工具有限,富達預期焦點將轉向財政政策。「我認為2020年的關鍵轉變是各方將依靠財政政策提振經濟。我們可能低估了中國大陸及美國在財政政策方面的操作空間,與此同時,日本及歐洲的央行官員均建議擴大政府開支。」


貨幣政策和財政刺激雙管齊下,富達預期全球經濟不會步入衰退,羅曼.布夏(Romain Boscher)認為,富達預期利率仍將維持在低檔,甚至可能進一步下降。儘管2019年大量資金從股市流出,但基於利率維持在低檔,且股票回報對渴求收益的投資人仍具有吸引力,預期股市在2020年仍可望有表現。


儘管羅曼.布夏(Romain Boscher)保守預估2020股市可能僅有中低個位數表現,一來是布夏的保守估算,二來是股市早已反映不少利多,他認為,價值股有望回升,金融股有隱憂,假如2020年股市重拾升勢,早前被看空的價值股及週期股可能重獲追捧。金融股股價雖有價值,惟利率仍維持在超低檔,甚至可能進一步下降,銀行股未必能受惠。

價值股可望回升,債券看好高殖利率新興債。

史提夫.艾利斯(Steve Ellis)表示,全球央行自金融危機以來在2019年首次同步放鬆貨幣政策,這情況會在2020年持續,央行會採用一切手段刺激成長,避免出現全面經濟衰退。由於核心債券殖利率可能維持低檔,包括10年期美國國庫券殖利率低於2%,富達預期資金會進一步流入殖利率較具吸引力的固定收益資產。目前防禦性投資級債券的殖利率位於低檔,因此投資人會分散投資,轉投新興市場債等殖利率較高的資產


2020年全球經濟可避免陷入衰退,相信企業獲利前景有所改善,但美國大選風險仍然偏高。史提夫.艾利斯(Steve Ellis)認為,市場面對的另一個主要風險是美國大選結果。假如在提名角逐中領先的華倫獲選為民主黨總統候選人,以及川普受彈劾程序拖累而失去選民支持,美國企業股價則可能會大幅走跌。

市場低估通膨,富達預期2020美國通膨上看2.5%。

圖4-2020通膨預測

近年來通膨率一直低於目標水準,但在2020年及往後通膨率可能會回升。由全球平衡通膨率低於核心通膨率,可見市場的通膨預期過度悲觀。英國的情況卻不一樣,英國通膨預期因應英鎊及英國脫歐情勢發展而波動。


雖然市場普遍估計美國2020年通膨率為2.1%,史提夫.艾利斯(Steve Ellis)指出,由於失業率處於歷史低位,美國消費力道強勁,導致工資上升壓力加劇,富達估計其通膨率將接近2.5%。

2020投資良機難覓,投資3要-找收益、追成長、顧防禦。

2019年全球股債齊揚,富達國際多重資產基金經理人喬治.艾夫斯坦賽普羅斯(George Efstathopoulos) 表示:「繼2019年股票及債券市場均出現可觀回報後,2020年尋找優秀投資機會的難度將會增加。」


他分析,受惠於全球主要經濟體寬鬆貨幣政策的支持,全球經濟衰退的機會大幅下降,但部分樂觀氣氛已反映在價格上。全球經濟增長將趨於穩定,2020年他管理的多重資產投資策略聚焦三大因素—防禦性、尋找收益及成長機會。


他說:「從避險角度看,我們認爲日圓是有效的防禦性資產之一,股市下跌時期,日圓表現通常較佳,而且目前日圓的估值具有一定吸引力。」


另外,在殖利率全面下降的環境中,尋求收益並非易事,他表示,亞洲高收益債券依然有較好的基本面支撐,同時新興市場債也能提供不錯的風險和收益平衡。從成長性來看,亞股獲利成長穩健,也是值得留意的資產類別。


圖5-富達對2020年投資建議

投資一點靈:看到2020企業獲利有望成長8%,今年沒有買股票,只抱債券,也不要有太多遺憾,到底2019年股債齊漲,已反映不少2020年的利多,目前投資最大考題就是找出承壓資產和還沒有漲夠的資產,儘量避開漲多的資產。


簡單將富達看法整理如下:好股票,特別是價值股、新興市場和亞洲,固定收益部分偏好包括亞洲在內的新興市場債券,另外,不要輕忽通膨和美國總統大選的風險。



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#富達國際多重資產基金

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