柏瑞投信:亞高收債「顏值」佳 具中長期價格上漲潛力


點評:亞洲高收債殖利率约8%,在主要高收債資產是最高的,中美貿易戰如火如荼,柏瑞投資固定收益團隊預期中美双方终將可達成協議,中國政府也將全力支持經濟的轉型,度過貿易戰的衝擊。在這樣大環境下,各類型高收債的淨發行量今年普遍減少,唯有亞洲高收債有淨增加,但其買盤的需求穩定,為亞高收市場提供穩定的支撑(如圖所示),中國權重高的亞洲高收債深具投资價值,尤其高殖利率加上基金經理人主動操作,全年應該有11%投资回報率。


中美貿易戰歹戲拖棚,但相較於股匯市的反應劇烈,亞洲債市的表現卻相對淡定。柏瑞投信表示,美國可能最快於7月底開始對剩餘3,000億美元規模的中國進口商品課徵關稅,不過就算真的實施,評估對於亞債企業的財務基本面影響有限。其中,亞洲高收益債因為存續期間較短、殖利率相對較高,中長期而言,還有價格上漲潛力,可趁市場修正時逢回布局。

在投資亞債時,外界經常對中國經濟成長力道和房地產市場有疑慮,不過,柏瑞投資亞洲固定收益部門主管劉曙明(Arthur Lau)表示,中國進入緩步成長將成為新常態,而房市交易量雖已自週期性高點觸頂下滑,但長期需求仍然穩健,庫存量與房價負擔能力均在合理水平。

貿易戰對亞債企業影響有限

進一步觀察亞洲債市的表現,中國境內債市違約率雖然有微幅攀升,但仍維持在相對低檔。此外,從摩根大通亞洲信貸指數去分析,指數中的成份企業以內需企業為主,直接受到中美貿易衝突影響之指數成份企業也極少,僅占亞洲發債企業的比重不到2%,因此影響相當有限,無須過度擔憂。

柏瑞亞太高收益債券基金經理人施宜君表示,美國針對中國進口2000億美元的商品提高關稅稅率到25%,今年中國GDP將因此減少0.2%~0.3%,如果再擴大到另外的3,000億元,中國GDP將再減損0.5%。

然而,目前受關稅提升到25%影響的前10大中國產業,以科技產業和通訊設備首當其衝,不過其他企業直接影響較小,不致於拖累整體亞債企業的財務。此外,因為調升關稅對美國通膨的影響輕微,不會導致美國升息,反倒是在經濟成長可能停滯的考慮下,將使中美兩國的貨幣政策都有進一步寬鬆的可能,並促使中國加碼財政刺激,亞洲債市反而將因此獲得支撐。

亞高收債殖利率仍具吸引力

從基本面觀察,儘管有中美貿易戰干擾的因素,柏瑞投資亞洲固定收益部門主管劉曙明(Arthur Lau)指出,亞債企業今年違約率料將呈現下降趨勢,可望維持在歷史相對低檔。另一方面,從利率水準來看,亞洲高收益債經存續期間調整後的利率依舊便宜,假使全球利率仍維持在相對低點一段時間,亞高收債將是吸引逐利資金布局的「高顏值」標的之一。

此外,亞高收債的信用體質仍呈現持續好轉的趨勢,而企業槓桿倍數也加速改善、企業盈餘強勁增長,對比相同信評/存續期之信用資產,亞高收債的評價面仍相對便宜。而且,現在亞高收債券的殖利率仍在7.5%的相對高位,息差(Carry)也具有吸引力,中期而言有機會締造良好的報酬。

再從個別區域的高收益債淨供給量來看,僅有亞洲高收益債近兩年的淨供給呈現正成長,不用擔心供給面不足的技術面問題。柏瑞投信表示,亞高收具備低波動度與高殖利率的特質,有機會隨著貿易戰緩解與資金回補而轉強,不過仍需留心市場波動風險。

#柏瑞

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