小編的話：升息就要避開債券嗎？答案未必盡然，有些債券種類反而有機會受惠升息，快快，答案是
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sorry，嚇得口吃了，答案是金融債和特別股。
債券投資溫故知新
在這裡，簡單復習一下債券投資的ABC。配息基金，近年來備受台灣投資人喜愛，這些基金絕大多數投資標的是以債券為主。債券是政府或企業發行有價證券向公眾集資，債券通常面額大，上面會載有發行天期、票面利率，由於政府或信用評級佳的企業發行，投資人只要有到期就可領回本金，投資期間則享有固定配息，投資債券通常投資金額大，台灣公債單位可以小到10萬元，一般都是以百萬、千萬起跳。
以投資台灣公債為例，投資人若抱有一檔10年期中華民國建設公債申購價新台幣10萬元，例如2011年發行，票面利率2.5%(假設），若一開始就在郵局申購，投資人等於每年都有2.5%配息，持有到期財政部贖回，就會還返你10萬元，這種申購、持有到期，投資人只要留意配息率和配息日和債券到期日。若是投資人是在2015年時才申購這檔債券，儘管債券到期日還是2021，但事實上這檔債券存續期間只剩六年，其配息和債券市價可以再還返算出一個到期殖利率。至於升息和降息調期，債券價格和殖利率的關係可參考下圖「債券投資ABC」。
債券投資門檻高，並非一般投資人申購得起，債券基金因運而生，成為平常人可以參與債市的捷徑。惟債券基金持有各式各樣的債券，投資人除可以從基金月報上，得知債券基金的淨值、配息率外，還要特別留意基金的債券投資組合的平均殖利率（代表基金持有債券可獲配收益）、以及債券投組的平均存續期間（債券持有到期還有多久，債券景氣循環周期裡，升息期間宜持有存續天期偏短者，降息時則要抱存續天期長者）。
台灣人偏好高配息的債券基金，可以配出高配息者，以高收益債和新興債居多，不管高收債、投資級債或新興債，市場多半都是以美國為馬首，這也是每次美國升息，全球都摒息以待。美國已啟動升息，美國基準利率走高，債市最重要指標美國公債，美債殖利率隨著美國升息而走高，美國企業發行公司債與美債兩者殖利率的差距（利差）也跟著縮窄，利差縮減主要係因為一是指標債的殖利率彈升，二是企業財務體質改善。
但升息周期，個人貸款或企業舉債最怕就是升息，升息就會加重利息負擔，若是景氣好，企業營收強，個人薪水賺更多，就可以熬得過升息周期；但一有風吹草動，就會出現付不出利息和還不了本金這種違約情事，這也是審慎投資人最擔憂的風險，也是升息周期，專業人士通常會建議減碼債券的關鍵。
金融債抗升息
金融債何以能避免升息的衝擊呢？還記得2016年2月全球金融市場深陷負利率的恐慌，金融業不怕升息，反而怕負利率侵蝕獲利。隨著美國啟動升息，野村全球金融收益基金經理人范鈺琦指出，銀行/保險等金融業可望受惠、獲利可望持續成長，統計顯示，MSCI環球金融指數企業平均盈次順位餘成長率從2015年的-7.3%、2016年的0.6%，逐步成長至2017年的1年7%，預估2018年更可達到25.6%。
值得注意，一般公司債，票息通常是固定的，金融業發行債券和特別股雖有固定配息，但升息周期有的會發行浮動式配息的債券，主要係金融業存/放款都是跟著基準利率走，金融業者發行債券配息可望隨著利率水漲船高，例如會依金融界拆款利率加碼（加碼幅度視公司的信用評級），這在升息周期對持有金融債的投資人最有利，不會像固定票息債券，由於配息是固定，在升息周期易受貨幣政府緊縮的影響。
金融業募資，除可發行普通股/增資股符合監管單位/巴塞爾協定III的資本適足率的要求外，金融業者還可以會發行主順位/次順位債和特別股，符合資本適足率的要求。這也是近年來，不論台灣或國際金融巨擘紛紛發行特別股、債券以符合巴塞爾協定III的要求。
特別股是債券 不是股票
柏瑞投信去年發行特別股息收益基金，投資人趨之若騖，總共兩次追加募集，吸金逾新台幣300億元，特別股投資造成全台轟動，投資標的布局就是以金融債為主，掀起投信業者競相發行特別股基金和金融債基金，讓台灣人投資可以多元化，不要過度集中在高收債基金。
特別股雖然名為股票，惟從本質來看，特別股本質是債券，發行者除固定配息外，若特別股價格走高（高於發行價格25美元），發行公司避免買回（call-back）時成本過高，發行者就會執行call-back。從這種特性來看，特別股一旦上漲，精打細算的發行公司就執行call-back，特別股跟普通股完全不一樣，並沒有太多股票上檔空間，本質更像債券。惟台灣將其劃定為股票基金，易令人有錯誤期待─特別股有「股價有上漲想像空間」，惟call-back機制卻完全粉碎這種美夢。
利變型標的 水漲船高
以金融產業為投資重點的特別股基金、或金融債基金，擁有接近高收債的殖利率，但波動性低，係因投資標的為國際金融巨擘為主，信用評級是投資級，基金經理人還可以因應美元升息，挑選利變型（固定配息可以轉變為浮動式）的金融特別股或債券，規避美元升息過快。金融債和特別股有何差別，這張表大家可以參考。
金融債或特別股基金，若是鎖定金融業者，基金經理人多加留意和物色利變型之標的，宏利投信分析，摩根士丹利有發行一檔永續債券（2024年可callback），2015年發行時的票面利率是6.375%，惟目前配息已改為淨動式，採3個月Libor拆款利率加3.708%。
2008年全球金融海嘯，金融業雖是經濟體系中流抵柱，但受到政府高度監管，加上美國政府注資不，趁著景氣好也在降低持股，金融股股價表現都不如科技股亮眼。惟川普執政以來，又減稅，又研究金融業鬆綁，美國又處於升息循環，金融股後市有不少題材。
野村投信提出金融債的四大優勢「趨勢好、波動低、收益甜與信評高」，野村投信特別以2004~2006年美國升息期間，當時金融債指數累積漲幅達14.6%，而此次美國自2015年底開始升息以來，金融債表現依然亮眼，例如歐洲金融債自升息以來上漲11.5%，亞洲金融債漲幅亦將近一成，同期間投資級債僅上漲7.80%。范鈺琦指出，美國川普總統減稅效應和美國升息挹注金融業的獲利，金融股未來成長潛力可期，金融股價上揚有利於金融債表現。
儘管金融產業雖有好題材，但特別股或金融債，到底本質是債券，不是股票，金融產業後市好，只是減少企業有違約情事，或是信用評等獲調升的可能，股價、特別股/金融債就不要搞混了。
美國利率正常化，基金業者因應投資人對收益需求，不是推新興債、印度、中國和邊境市場債券基金，就是鎖定短存續期間、高信評、高殖利率、低波動的金融債/特別股發行新基金，台灣人可投資標的，真是愈來愈多元化，但基金業者如此搞創新，能否贏得投資人青睞，值得繼續看下去。