投資特別股基金 認知行動的四種特別準備



2017年投信發行最夯的基金,首推特別股基金,2017年股票狂漲的這一年,特別股基金不以績效見長,卻能在台灣基金市場橫掃千軍,還能引起全業師法、跟進發行,這類基金真的很特別。

談到投資,大家挑標的,一定會問:「這股票、基金會漲多少?」但觀察特別股,用這種心態恐怕很難有答案,因為你上網搜尋各種有關特別股(或英文直譯是優先股preferred stock)的資訊,中外網站都有這方面(英文)(林奇芬)(朱岳岳中)(基優網)資訊,要拼績效,特別股恐怕就是緣木求魚,最好另覓黑馬。

儘管績效不是特別亮眼,投信發行的特別股基金裡,柏瑞搶全台發行頭香-柏瑞特別股息收益基金(成立時期2017/1/23)日,不僅是台灣第一檔特別股基金,過去一年來新檔基金規模來到新台幣296億元,成為投信規模最大的股票型基金。

金融市場動盪彰顯特別股的特別

如此叫座的基金,大家也會好奇「基金是否也很叫好」?投資人去年元月閉著眼睛買台股或科技基金,全年下來絕對對做夢都會笑。至於特別股金,就真的也很特別,純從數字來看,特別股基金並沒有特別亮眼,但下面這兩張績效比較表,馬上檢驗特別股ABC教你的重點。

圖一是台灣投信成立特別股基金/ETF過去一年五個月來的績效(以台灣第一檔特別股基金-柏瑞特別股息收益基金為準,數字截至2018/5/23),台灣特別股基金表現不輸給美國標普特別股指數,相較其他後起之秀,也是可圈可點,只是飆勁沒有其他高成長的科技股好。

至於圖二和圖三,遇到金融市場動盪時,特別股基金的特色就充分發揮出來,特別股介於股票和債券之間,既有配息,又有優於股票償還權益,就像債券一樣,這樣的好康,自然就會犧牲股票成長性,這也是這類資產的特色:下檔風險有限,惟上檔成長性較小。

圖一:台灣投信發行特別股基金與美國相對大盤指數的表現比較


圖二:今年元月以後市場動盪下的特別股基金與MSCI世界比較


圖三:今年元月以後市場動盪下的特別股基金與MSCI世界和美國標普指數表現比較


三大特色 圈住特別股粉絲

人會自己找出口,錢也要找出路,但錢是人來支配的,台灣投資人挺有趣的,儘管銀行定存不高,但銀行濫頭寸只有愈來愈多,特別股基金在去年得以風靡全台,一大關鍵就在產品創新性,二在發行時間點,二是柏瑞投信獨創的免分銷費的後收級別。


一、創新性

2016年台灣金融機構陸續發行特別股,補充資本適足率,台灣金控業者股價除國泰和富邦金控較高外,多半只有二、十元一股,但有的金控發行特別股就要七、八十元,筆者一看這特別股定價,還真買不下手。柏瑞特別股息收益基金推出,就在銀行猛推自家特別股的當下,追風破浪總是事半功倍。以基金發行時的訂價才10元,投資標的還是國際級金融業者、工業巨擘,只要一單位新台幣10元就可以「間接」當這些公司特別股股東(管他有沒有投票權,反正多半也沒有出席股東會,更不會有贈品),老實說,對我或有些投資人應該是有吸引力的。

尤其,台灣這幾年來追求配息,除了高收益債基金,就是高收益債基金,挺多平衡點買收益成長基金、多重收益這種混合資產基金,特別股基金還真的是台灣第一檔,國際以特別股命名的主動式基金也不多,分散投資組合,不要都是高收益債,提高手上資產的信用評級(多半是金融業者發行特別股,信用評級相對較高,可以相比的就是投級債券),特別股就要「特別」放進去。

二發行時點漂亮。

柏瑞發行特別股息收益基金時,股市尚未重啟上攻漲勢,加上股價和債券價格來到相對高檔,從投資理論上特別股在升息周期,不像債券對升息敏感,加上近來圖二和圖三顯示市場動盪時的低波動性,這檔基金在成功發行後,還連續加募兩次,顯示市場需求還不小,所謂「智者愛水、仁者愛水」,投資人各有所好。

三是N級別創造三贏

柏瑞投信是國內第一家推出免分銷費的後收手續級別(N級別」的基金公司,不僅投資人不必負擔投資手續費(不收前收手續費,但有綁約,如同電信綁約一樣,約定期間內提前贖回是有後收手續費),儘管銷售機構沒有手續費,但基金公司仍會與通路「利潤共享」,銷售機構可以賺得手續費收入,只有多不會少,基金業者追求是投資人願意將資金放在基金上三年時間,有利基金經理人穩定操作和管理費收入。

根據投信暨投顧公會統計,柏瑞特別股息收益基金截至4月底,N級別占此基金總管理規模的30.73%,等於有逾三成以上此基金投資人享有免分銷費和免手續費的優惠,另外申購配息級別的投資人資金占總管理規模的49.17%,側重配息和N級別者占基金總管理規模八成以上,也成了基金資產規模的磐石。

殖利率彈升 逢低承接特別股

儘管網路上有各種特別股基金的評論,但從投資人習慣和通路的強大來看,柏瑞搶先市場圈住的特別股基金的粉絲,應該會有相當忠誠度,尤其配息級別的基金,美元和新台幣年化配息率在4-5%,人民幣級別還逼近6.8%,淨值雖隨市場載浮載沉,但相較有些配息基金淨值跌一、兩成,這檔特別股息收益基金的(配息級別)淨值,對追求配息者應屬在容忍範圍內。

對於追求每月穩健收益的投資人,配息是依據持有單位數,持續增加持有的單位數就是收益最大化的關鍵,加上基金淨值沒有大漲,對有意加碼或新投資人,日日可進場,沒有追高的心痛,但承作特別股的投資人,最好有這種心理準備:千萬不要抱了特別股,心裡又想著科技和生技這種高成長性股票。

2月以來市場動盪,特別股指數殖利率水準一度在4月30日來到5.78%,是2014年4月以來的高點,柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲認為,特別股目前相對具有良好的投資價值,是中長期投資人進場布局的較佳時機。

圖四:特別股殖利率走勢圖


不論是特別股殖利率或債券殖利率,殖利率升到相對高點,都是承接時點,馬治雲分析,根據過去經驗來看,未來幾個月殖利率走低(價格走升)的機會高(圖四)。尤其,市場展望上,從最近公布的財報數據來看,美國第一季金融業體質維持健康狀態,預計第二、三季每股盈餘年成長率可達20%以上。此外,3月總計有10件特別股信評調升,6件調降。截至3月底,美銀美林固定利率優先證券指數平均信評為BBB,維持在信用風險相對較低的投資等級,顯示特別股信用品質良好,而特別股發行量預計從第2季開始增溫,有利於後市發展。

投資特別股基金 認知行動四種特別準備

投資特別股基金,近來風起雲湧,但將2017年飆漲基金硬要跟特別股基金比,對已是特別股粉絲的投資人並沒有正面加值,青菜蘿蔔大家各有所好,認識特別股基本的本質後,不論已是粉絲或是有意介入的投資人,最好在認知上和行動上,要有這四種特別準備:

一、特別股的特別就在這是一種債權有優先性的股票,並有配息收益,信用評級相對較高,台灣人偏好高收益債之外,增加收益來源和資產的品質,投資組合的核心部位,應該要有個特別位置留給「特別股資產」。

二、特別股基金的投資人,「特別」改變一下自己的心態,不必太執著於績效飆漲,多多關注下檔風險,資產的穩定性。

三、特別股基金也要特別挑選,柏瑞發行特別股基金後,群益、富邦、合庫和富蘭克林華美等多家投信陸續發行同類型基金,海外也有特別股ETF的選項,但對追求每月穩定收益的投資人,本土投信有多種月配息級安排者,對投資人是比較省時省心。

四、特別股基金也要有特別操作策略:投資要勝出,關鍵就在買低賣高,但這說起來容易、做起來難,宛如海底撈月亮,意境美但做不到,特別股基金的投資標的,不少是金融股,金融股除非2008年金融海嘯再爆發,股價不至血本無虧,但巴菲特在金融海嘯時投資高盛特別股,年年抱股息,長線下來賺得滿缽滿盆,巴菲特是投資特別股的好案例,但並不代表投資這種資產就會像巴菲特,況且巴菲特是做長期投資。

選擇特別股基金,投資人除有上面認知和心理準備,行動上也要有長期投資的準備,最好能夠保留子彈,視市場狀況靈活操作,例如特別股殖利率走高(如圖四),就是加碼時點,三不五時承接,增加持有單位數、就有機會提高配息金額,這也是追求被動式收入不二法則。

退休後被動式收入,除了高收債、新興債、資產混合基金外,特別股基金也是新選項,有空不妨檢查自己的投資組合,看看有沒有資產過度集中。

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