AI夯 科技基金這樣追



千金難買早知道,2017年中國和科技股漲翻天,基金表現以美元計算,漲三、四成不少,若加上歐元或澳幣級級別,漲幅更驚人來到七、八成。科技股和中國股市如此活蹦亂跳,真的很難令人不心動,在這裡先就科技基金,與大家分享2018年科技基金還可以追漲、進場投資嗎?

台灣出口靠資訊科技,經濟最具活力也是科技產業,台灣人對科技股投資也都有不少心得,儘管台灣科技股不少要看科技源頭的美國發展,但有趣的是境內外科技基金,台灣科技基金真是要得,純從基金績效來看,台灣科技基金2017年表現比境外科技基金還亮眼,但要談投資趨勢,非得聽一聽來自矽谷的經理人的展望,對全球科技的投資更有宏觀的觀察。


地利之便 富坦掌握第一手訊息

新春第一位訪台的科技基金理人是富蘭克林坦伯頓科技基金經理人-強納森‧柯堤斯(Jonathan Curtis,見左圖),儘管這檔基金的績效並不是2017年的龍頭,最近公布的理柏、晨星基金獎裡也未抱回任何大獎,但在指標基金獎的最佳基金公司獎─科技類裡為富蘭克林坦伯頓贏得「同級最佳獎」,最近有機會聽這位經理人講科技趨勢和分享基金團隊的投資方法。

柯堤斯在投資研究領域約有14年經驗,學電機和MBA的他曾擔任過系統工程師,他帶領富蘭克林坦伯頓的14人的科技分析師團隊,平均研究經歷超過13年,這研究團隊的資歷和專長一秀出來,加上他們與矽谷科技地緣關係,鋪天蓋地覓尋潛在投資標的,令人見識美國投資大國,研究投資團隊堅強陣容和科學投資的系統化。

值得注意,這檔基金在2017年初時基金規模才10億多美元,但今年元月底規模增加到21億美元,扣除績效挹注,投資人擁入這檔基金,他說:「這次亞洲行就安排20家說明會,忙著跟投資人展望市場,無暇拜訪公司。」由此可見投資人有重拾對科技基金的喜愛。

科技股溢價有理

市場開始注意科技基金,但21世紀以來,投資人多次被科技股和金融危機燙傷,傷痛還是很難忘懷,科技股去年大漲一倍、八九成者不少,市場也一直喊股價偏高,柯堤斯以數據檢視:目前美國標準普爾科技指數本益比是18.2倍,相較標普500是高出6%,再與標普500科技指數28年來估值的中位數16.5倍來看,目前估值是溢價10%,若以一個標準差來看,估值卻是處於折價29%。

富蘭克林坦伯頓集團總部就在矽谷,地利之便,讓柯堤斯研究投資團隊能夠第一手掌握矽谷脈動,因為他們對美國科技業者熟稔,他認為,科技股應享有溢價,有三個原因:一是多樣的結構題材支持科技業可以持續性成長,二是較高的利潤率,意味著科技股具備強大的企業模式,三是科技業有強勁的資產負債表,科技產業是唯一沒有淨負債的產業,加上因應川普政府的減稅政策,企業匯回海外獲利一次性的稅負優惠,科技公司股票回購金額可望向上提升,意味著科技業者有機會以股票回購、股利,讓投資人獲得更好的資本回報。

科技產業是美股主要產業,過去三年營收成長速度最高的產業之一,儘管市場對未來看法,出現紛岐,但柯堤斯預期,科技股評價沒有過高,更重要的是科技的成長趨勢可望延續,特別是強勁的成長潛力、高品質的企業模式、企業稅制改革有助提高資本回報,包括人工智慧、雲端運算、電子商務、金融科技、新媒體、物聯網及機器人等技術及應用快速發展,正是科技股的漲升實力的所在。


人工智慧大放異彩 贏家掌握數據

柯堤斯曾在通訊設備產業擔任過軟體系統工程師,他相當看好人工智慧趨勢,人工智慧快速發展,是解決大數據挑戰的核心工具,帶來許多投資機會:

  1. 電子商務及社交網路的科技龍頭企業因積累大量數據、掌控運算能力與擁有人工智慧專家團隊,將為此發展趨勢下的贏家。

  2. 軟體即服務(SaaS)及擁有大量獨特數據的應用軟體公司:軟體即服務(SaaS)公司除了受惠於企業將工作負載自本地部署轉移至雲端的趨勢,亦將從人工智慧與機器學習的發展中獲益。有別於傳統的本地部署公司,軟體即服務(SaaS)公司擁有關於產品如何被使用的完整資訊及客戶資料,得以藉由人工智慧技術分析這些數據後加以應用,改善公司產品、創造新的營收來源且有更高的顧客維持率。

  3. 協助企業導入人工智慧的服務公司,相關的記憶體、儲存、半導體公司亦為人工智慧趨勢的受惠者。

網路廣告、電商及雲端運算成長強勁

網路廣告、電子商務和雲端運算領導企業受益於網絡效應且仍在成長初期,擁有創造可持續性及高現金流量的潛力,看好相關概念股的投資機會。網路社群平台的崛起,帶來一波媒體新趨勢,廣告支出持續從傳統媒體向線上轉移。消費者購物行為的改變將持續帶動電子商務銷售成長,美國人口普查局統計顯示,目前美國電子商務佔零售銷售額的比重僅9.1%,比其他國家甚至更低,這其中隱含了龐大的機會。另一方面,雲端運算市場有望維持高速增長,電子商務、網路平台等均需要借助雲端的支持才能實現,這些支出預估將集中在少數幾家大型、具規模的雲端平台。

加碼應用軟體及網路股 魔鬼細節不輕忽

表一:富蘭克林坦伯頓股票評價的作法


富蘭克林坦伯頓科技基金在次產業配置上,加碼應用軟體及網路股,反觀,對硬體及通訊設備產業看法保守,硬體及通訊設備市場已成熟,且因為新興雲端技術興起、有線設備投資停滯,不確定性較高。基金國別配置以美國為主,持股比重約85%,中國持股比重7%,為基金加碼比重最高的國家,阿里巴巴及騰訊為基金主要持股,三星和台積電也在投資組合裡。

柯堤斯的這檔基金,投資在美國比重,相對許多科技基金是來得高,若再與台灣科技基金主要投資是在台灣或亞洲,富坦科技基金重押美國有其獨特性。更不一樣的是經理人還很坦誠,儘管2017年是科技很風光的一年,但柯堤斯也有吃土的時候,他說去年投資Twilio,曾輕忽該公司大客戶UBER轉換供應商的衝擊,以致股價一度受挫,儘管近來股價已漲回,但柯堤斯說,投資團隊還是要不斷從錯誤中學習,這也是他們非常重視股票價值要從現金流量模型折現計算(如表一),而富蘭克林坦伯頓團隊在這方面估算要比同業更深入鑽研。

儘管基金經理人沒有空手的權利,柯堤斯也坦承,市場還是有潛藏風險,他最擔心的就是政策和監管風險,例如中國大陸基於保護內資而設立外資限制,美國反獨占的規定,當然經濟情勢的逆轉,減少資本支出,這也是他減碼硬體製造商的關鍵。

叫好叫座六檔科技基金

17檔境外科技基金主要是投資美國和全球,37檔投信科技基金投資主戰場是在台股,有興趣投資科技基金者,是可以海內外同時布局;境外科技基金,台灣人投資最多者有1億美元以上者有三檔,分別是:貝萊德世界科技、富坦-科技基金、近來全球最夯的百達-機器人基金。英雄所見略同,不少台灣人挑選的科技基金,也是有興趣投資人,值此新春時節,投資布局的參考。

至於境內投信發行科技基金,真的令人豎起大拇指。儘管台灣基金經理人投資標的,以受惠全球科技業成長的台灣科技業為主,也與美距離遙遠,完全沒有富蘭克林坦伯頓科技基金團隊「近水樓台先得月」的優勢,至於投研團隊也沒有老外的「兵強馬壯」,但最近基金獎公布的獲獎科技基金的名單─復華數位經濟基金、安聯台灣科技基金、永豐領航科技基金,不僅績效表現亮眼,這三檔台灣「科基三傑」還是得獎常勝軍,不僅三檔常相互較勁,還屢屢打敗軟硬體堅強(基金公司品牌大、投資團隊堅強)的境外科技基金。

這六檔境內外科技基金近五年來績效,請見下表。挑選基金,除看績效外,還有其他量化數據如夏普值、標準差、Sortino等觀察指標,在此謹就績效做簡化的解說。

六檔叫好叫座的境內外科技基金表現


資料來源:晨星,統計到2017年底,以美元計算報酬。

這六檔境內外科技基金,若再考量標準差、下檔風險等量化數據,富蘭克林坦伯頓科技基金儘管飆漲的程度,不若台灣科技基金強勁,但下檔防禦能力強,值得加分的是基金團隊願意與投資人分享他們對市場的看法,勇敢面對投資人的提問,這種真誠的態度,對有需要挑選值得長期投資標的,這檔基金是蠻可以納入考量。

寫到這裡,蠻有這種感受:挑基金,有時就像挑老公,長得帥不帥雖要考量,待你好、真誠也是很重要。該怎麼挑、怎麼投資,就看大家的決定了。

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