特別股 到底有多特別



追收益,近年來花樣愈來愈多,從高收益債、新興債、高股息,最近基金業者還愛玩賣出選擇權、賺權利金,但金融海嘯迄今快滿九年了,股票和債券都大漲了,還有什麼值得投資的呢?

最近有基金業者選擇特別股做為投資標的,這是台灣第一檔只買特別股的海外基金,既然是第一,就要來好好研究什麼是特別股,到底有多特別。

特別股優先股 how special how preferred

特別股英文是preferred stock,又稱優先股,起源於歐洲,英國在16世紀就已發行過優先股。隨著20世紀80年代金融創新的發展,優先股的種類也出現了一些 變化和創新,在美國,優先股的快速發展開始於90年代。

優先股多數採季配息,一旦公司倒閉時,特別股償債順序高於普通股,低於債券,在美國特別股的發行期間通常是5年,面額是一股25美元,發行公司通常有權以面額買回投資人的持股,買回價等於發行價,換句話說公司就是用25美元再跟投資人買回手上的特別股。


特別股與債券、股票差異


特別股,特別就是發行公司用此向投資大眾借錢,但卻不是貸款,形式是股票,但這股票也有一些很特別的地方, 一旦公司有意外,charpter 7或charpter 11(破產)了,特別股償債順序是在債權人之後,股票之前,也就是有可能不會出現「貼壁紙」悲劇,但也要老天保佑,公司的資產夠發配到特別股的持有人,否則債權人先求償、分配完資產後,特別股持有人也是沒有份的。

公司為何要發行特別股?一方面是避免一再發行新股份,造成股權稀釋,二方面也不增加公司一般債務比例,套句正面解讀「這是充實資本、健全公司體質」,但也是企業發債和發新股都不利狀況下,監管機構、企業和投資銀行另闢一條募資的捷徑,這也是金融業者最愛選擇的募資方式之一,關鍵就在這種募資不僅可以符合監管機構對資本適足率的要求,又不會讓已是大牛股的銀行業者股權再度稀釋、影響股東權益

特別股,與其說是股,更像融資,與債券類似,持股特別股就要特別小心公司的財務體質,信用評級愈高者,對投資人是多一層保障,持有特別股風險相對較小。

值得注意的,發行特別股機構不少是金融業者,2008年金融海嘯時,優先股成為美英政府搶救金融業的重要金融工具,金融海嘯重擊的華爾街,銀行發行優先股提供美國政府注資,2008年10月,美國政府宣布用1,250億美元購入花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行的優先股;英國政府當月宣布收購國內8大銀行優先股、挹資870億美元,巴菲特也注資50億美元買進高盛優先股。

在金融海嘯時期,花旗股價一度跌破1美元,如今來到60美元。柏瑞特別股息收益基金預定海外顧問凱若夫(Vladimir Karlov),也是柏瑞投資特別股投資團隊的重要成員,擁有逾16年的研究投資經歷,柏瑞投資特別股團隊目前管理資產逾32億美元(新台八幣千億元),七種投資策略,號稱沒有持有任何一檔違約的特別股。

免扣30%的利息所得稅

曾經歷2008年金融海嘯的凱若夫表示,當年違約的特別股,只有雷曼兄弟的,對於專業投資人,特別股若沒有每季如期配發利息,就視同違約,不會等到發行公司真的爆發財務危機或破產時才會出清持股。金融海嘯時,華爾街金融業者股價重挫,不免也連帶影響特別股表現,如今雲淡風輕,當時願勇敢意入市者,隨著股市回春,特別股股價也跟著上來,其間業者也沒有中斷配息。

投資特別股,最好要找那種危機、海嘯、景氣衰退都打不死、或政府會救的企業,柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲,挑選信用評級高的公司和金融業發行特別股,正是他們鎖定投資標的,尤其美國稅法對於股息和債息收入都有不輕的負稅,但特別股目前可免扣30%的利息所得稅。

特別股投資 引領風潮

台灣人追求收益,首愛高收益債基金,2015年市場狂賣高收債券基金,一直到安聯收益成長基金在2015年搶下近新台幣上千億元台灣人資金,投資人逐漸注意到高收益債之外的選項,包括高股息股票和股票選擇權賺權利金,2016年投信新發行基金不少就仿效安聯收益成長基金的投資方法。

柏瑞特別股息收益基金是台灣第一檔專注特別股投資的共同基金,提供投資人在高收債基金之外,另一種創造收益的選項,但這類型基金是否會形成一種新風潮,目前尚難定論,但可以從下圖主要收益型資產的規模來估算,特別股蠻有潛力。


投資特別股,相較其他資產投資回報,以下這張圖是用主要資產指標風險調整後的報酬來顯示,特別股指數波動度不到4%,報酬高達8%。


投信發行新基金,賣瓜總是要說瓜甜,柏瑞投信也提出種種特別股在危機時和升息時,與其他資產的比較,特別股表現相對穩定。



介紹特別股,柏瑞專家也提供自家研究分析,到底這基金可不可以投資?追求較高收益、又想要分散投資者,特別股投資策略不失為一個選項,但數據也顯示,升息時不免也會受波及,因此要特別留意2017年美國升息是走那種型態,至於市場出現的重大轉折,若屬利空,特別股自然也會受牽連,惟波動相對較小,此時投資人就要懂得堅定信心,逢低承接加碼,增加持有單位數,追求穩定收益。

至於費用率,一般主動型基金的基金費用率,相對ETF是來得高,但重點是基金經理人是否有打敗大盤和創造超額報酬,若是能達到這兩大目標,付出費用可獲得較佳報酬,能符合自己設定的CP值,才是最重要的。

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