中國經濟看淡不淡 亞債驚驚漲 你投資了嗎?

中國經濟看淡不淡 亞債驚驚漲 你投資了嗎?



亞洲債市,近年來成為投信業者競技的重點地區,在台核備、投資 亞洲地區的債券基金也激增到33檔之多。

其中,18檔是投信發行基金,15檔是境外基金,今年以來,投信發行亞洲債券基金不少表現不俗,還跑贏老牌的境外亞債基金。

亞高收債基金亮眼

這33檔亞洲債券基金裡,有12檔是高收益債券基金,由於高收益債券今年表現強勁,支撐基金表現,其中十檔基金前三季報酬都逾10%。

複合式亞債基金,僅有柏瑞、野村和美盛亞債基金今年以來表現不俗,績效還擠入前十名,與亞高 債基金爭高下。



今年以來資金大舉流入新興債市場,摩根投信資金流向追蹤統計顯示,截至10月12日,新興債基金資金淨流入289億美元,比高收益債基金的79.84億美元還「吸金」。

相較前三年,資金大舉逃離新興市場,今年資金大舉擁入,關鍵就在新興市場價廉物美,在已開發市場股債已來到高檔,新興市場的投資價值浮現。時序邁入第四季,在新興市場股債大漲一波之後,新興或亞洲債券市場還深具投資價值嗎?

最近看到這個債券價格評價圖,覺得很值得參考,這個評價是以主要債券資產的大盤指數來計算,若以五年以來各類資產的利差區間來看,截至9月30日,幾乎所有債券資產的利差大多都已少於五年平均值,與五年均值最接近者有:美國高收益債券、美國投資級別債券新興市場美元債券,其他資產利差縮窄幅度不小。

至於亞債,亞洲美元信貸、亞洲美元投資級別公司債和亞洲美元高收益公司債的利差都靠近五年利差的下緣,只有亞洲美元高收益債利差離近五年下緣還較具有收斂空間。若單純從利差和歷史統計來看,有些亞債已來到近五年相對高點。


但對於亞債經理人,沒有看空的理由,經理人到底觀察到什麼亞債投資機會呢?

中國經濟轉強 企業槓桿低

柏瑞投信最近就以中國和亞洲經濟成長動能改善,預期此將為亞債提供價格支撐。

中國近期公布第3季國內生產毛額(GDP)年增率為6.7%,不但與前2季持平,官方預期全年 GDP成長6.5%到7%的目標亦可望達成。由於經濟前景轉趨正面,國際貨幣基金(IMF)10月上調中國經濟成長率預估到6.6%,同時調高今明年亞太區經濟增長預測到5.4%和 5.3%,並表示亞洲經濟將繼續帶領全球前進,在內需消費和出口復甦的帶動下,明年仍維持強勁的展望。

柏瑞投信表示,外界原先預期中國經濟減速將是危及今年金融市場的黑天鵝,但經過這三季的觀察,中國經濟並不如想像中疲弱,讓大家都吃了一顆定心丸。此外,中國民間投資已止跌回穩,第3季消費對經濟成長的貢獻度持續超過7成,顯示經濟成長動能改善,經濟結構正往好的地方轉變,加上亞洲經濟體質強健,亞洲企業的財務面也相對穩健,都有利於亞債的投資氛圍,為後市發展提供支撐。

根據外資券商JP Morgan 9月公布的調查,亞洲投資等級債的企業現金占短期負債的比率達1.3倍,而高收益債企業的短期負債比率為0.9倍,都處於可以因應短期償債壓力和市場變化的水平。此外,亞洲企業体質持續改善也大大降低債務違約的風險。JP Morgan預估,今年亞債違約率將較去年改善,其中,亞洲高收益債違約率預估為1.8%,將低於去年的2.9%。

柏瑞新興亞太策略債券基金經理人施宜君表示,亞債今年來一路走升,但就利差角度來看,目前亞洲投資等級債相對於美國投資等級債,利差仍有收斂空間,價值面評價仍未過高

至於過熱的中國房市,是否會是另一隻黑天鵝?施宜君認為,中國政府這一波房市調控是「因城施策」,並非進行大規模全面性的調控,不致於導致中國房市的崩盤,反而越早處理房市過熱問題,越有利於實質經濟的發展,並預期中國短期內不會再降息,避免助長資產價格

惟第四季中國高收益債供給和房市政策出現變化,相關債券投資,柏瑞投信建議要保守。

第四季中國高收益房地產債券的發行量,將因再融資需求而較上半年大幅增加,以及受到房市調控政策的影響,現階段確實中國高收益房地產債券於評價面缺乏吸引力,因此在操作上將較為保守,會選擇財務狀況佳、將於明年到期或被贖回的房地產債為主要投資標的。

高CP值10檔亞洲債券基金

由於投信發行亞債基金多半集中在最近一兩年,惟過去兩、三年包括亞洲在內新興債市的動能不強和匯率因素,普遍表現不佳,有的基金夏普值還是負數,不免CP值較低,CP值表現佳者以發行較早的境外亞債基金居多。

高CP值基金,有助投資人做參考,惟過去績效不代表未來,尤其2016年是亞債與新興債表現出現逆轉,挑選基金時除看各天期績效、標準差和夏普值等過去紀錄,也要再留意情勢逆轉下可能出現的投資黑馬。


圖表使用的TIP─在CP值佳的10檔亞洲債券基金,若欲一一檢視基金的各別項目,例如基金的績效,你可以將下方圖底部的非績效的彩色長方形格子或項目按下,這個項目就會隱藏起來,就可以一一檢視這10檔基金的績效,其他項目檢視亦然。

以上分析和數據,是我們純從數字針對亞洲債券基金做的研究功課,提供給有興趣的投資人參考。你要選擇高CP值的基金,或是只看績效挑選基金,或是看重理專建議或想跟大家一樣(大家愛拿那檔基金我就跟著買),沒有對或錯,選擇是個人自由,最重要的是你要自己承擔自己選擇結果。##

*年平均報酬係從2007年以來(截至2016年8月底)各基金單年度的績效累計再平均,若成立時間在2007年以後,則以基金成立以來時間來平均計算。

(免責聲明:本文係為個人觀察和研究,作者盡力提供正確的資訊,文章純屬分享,投資有風險,投資人宜自行判斷、明辨標的之合宜性。)

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