成立最早施羅德環球基金系列-歐元企業債券

成立最早施羅德環球基金系列-歐元企業債券

更新日期:2019年6月29日



此基金為台灣核備銷售成立期最早的歐元公司債券型基金。由晨星台灣研究員摘譯晨星全球基金研究報告(Morningstar Global Fund Report)的部分篇章,提供投資人參考。(原文連結

歐元區經濟活動逐漸回暖,公司違約率相對較低,同時,歐洲央行於2016年1月的貨幣政策會議中提到,將視情況於3月份的貨幣政策會議中,不排除再次調整貨幣寬鬆政策規模,預期不僅將對債券價格有所支撐,歐元區違約率亦應能保持低水平。

施羅德於2012年對其固定收益團隊進行重組,並對此基金的投資流程及相關團隊進行調整。在團隊組成方面,將過去各自獨立的信用分析團隊整合為單一全球信用研究團隊。Patrick Vogel於2012年8月從Legal & General加入施羅德,帶領其歐洲信用團隊,並擔任此基金之經理人。

★投資策略部分:

此基金主要投資於歐洲企業投資等級債,並以報酬表現要入列其組別前四分位為目標。經理人認為要達到設定的目標,此基金表現必須超越其基準指數-美銀美林歐元公司債指數(Bank of America Merrill Lynch Euro Corporate Bond index)100個基點。

施羅德大部份的投資流程起於每季的“策略路徑(strategic roadmap)”,提供經理人做為由上到下篩選標的之方針。然而,此投資組合表現的主要驅動力為主軸式策略。信用研究團隊每週針對總體經濟面的變化進行討論,如:中國經濟放緩、收入貧富不均等問題,及投資市場的大方向,做為投資組合的參考。整體而言,此基金在6個月-2年的投資期間,會參考10-15個不同的投資主軸。

對不同的投資方案,分析師會進行信用分析,他們亦被鼓勵對企業經營模式進行研究。與以往管理風格不同的是,分析師的角色較以往更積極協助經理人進行投資比重配置。在對單一發行人決定投資比重之時,經理人會參考各種不同投資主軸所做出的結論。此投資組合相當分散,並通常會持有200家不同發行人所發行的債券,並對單一發行人之債券加減碼的比重不超過2%。

★投資組合方面:

此基金主要資產配置於以歐元計價的投資等級公司債,同時此基金可分別持有高達20%的高收益債、20%以外幣計價的債券(所有外幣計價的債券都會進行歐元對沖)、10%的主權債與現金部位。經理人會對存續期保持1-2年的彈性,但存續期並不會對此基金的報酬表現有所幫助,單一公司的信用違約交換(credit-default-swap, CDS)合約則對此基金表現影響較大。

由於經理人及其研究團隊鑒於中國與新興市場放緩,目前對基礎物料持有1%的放空部位。此基金亦減碼對中國經濟較為敏感的汽車業者,如:福斯汽車,以反應其對新興市場及中國悲觀的看法。另一方面,經理人加碼雷諾則反應其團隊運用不同投資主軸進行個股篩選的結果。同樣的,經理人因看好歐元區復甦,因此佈局於評級較低的債券與次順位金融債。

★基金績效及風險方面:

自從Patrick Vogel於2012年9月管理此基金之後,其表現即進入此基金組別的第一四分位。投資表現轉佳反應出,施羅德的組織重整與增加信用分析師責任的改變都見成效。事實上,從2012年9月以來,此基金的績效歸因分析(attribution analysis)顯示出此基金75%的績效表現來自於產業及個股的精挑細選,以及落實各式投資主軸。

此基金於2014年有出色的表現,主要受益於不追蹤基準指數,佈局於以英鎊計價的債券,並進行歐元對沖,再加上佈局於西班牙主權債的策略奏效。此基金持續透過投資主軸,避免佈局於表現較差的產業,並運用產業前景分析與選股,為此基金表現增色。其他對此基金有正面貢獻的因素亦包含,鑒於中國經濟放緩,而未佈局於能源產業,及對基礎原物料持有1%的短倉部位(其基準指數持有5%的基礎原物料)。

截至2015年12月31日止,此基金信貸分佈以BBB級為主,佔54.05%。首要佈局的行業為工業,佔43.14%,其次為金融業,佔36.89%。主要投資之企業以Yorkshire Building Society為首,比重為2.04%;其次為Vonovia Finance,比重為2.02%,但將德國政府公債(Germany Government Bond)的比重,從4.27%降至2.02%。

風險方面,截至2016年1月31日止,此基金的上漲獲利比率(upside capture ratio)為95.9,高於該基金組別的平均值90.3;下跌防禦比率(downside capture ratio)為92,遠低於該基金組別的平均值110.7。代表此基金在市場有強勁表現時,報酬率會優於同基金組別平均,且在市場下行時,抗跌能力明顯優於同基金組別平均。

施羅德環球基金系列 -歐元企業債券 A 類股份 -累積單位與歐元公司債券型基金近1個月 原幣報酬率績效表:


資料來源:Morningstar(晨星),報酬率以原幣計,數據截至2016/02/03

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