文 / 張美 2016年01月28日 原文出處
正當市場紛紛猜測，全球是否已陷入經濟衰退之時，全球企業負債累累，債務已達前所未來的規模，而目前企業債這把“達摩之劍”或將成為經濟衰退的催化劑。
據彭博，很多公司負債累累，企業債已高達29兆美元，這一規模前所未有，企業杠杆已觸及12年高位，緊張情緒已蔓延到全球信用市場的各個角落。
自2009年，評級行動中最多的就是信用評級下調 。而最令人擔憂的是，越來越多的公司（全球1/3的公司）所獲得的投資回報無法覆蓋其融資成本。2008年金融危機以來，全球企業受益於各個央行的廉價信貸，但如今這樣的增長模式正顯現頹勢。
下圖來自彭博：
儘管債券市場還沒有像全球股票市場出現這麼明顯的崩盤現象，但投資者在債券市場的損失也越來越多。據美林美銀指數，高評級債券與基準國債的平均息差已擴大到1.83個百分點，為三年來最大。資料顯示，2015年投資者在全球企業債上損失了0.2%，前6年平均每年7.9%的收益就此中斷。
全球債市或將泡沫破滅
投資研究機構Phoenix Capital Research認為，債市泡沫將要破滅。
據英國《金融時報》11月30日報導，標普報告顯示，2015年迄今為止，全球企業的債務違約規模已經達到了950億美元，這也就意味著，2015年註定將創下2009年以來的世界違約紀錄。這一數字表明，企業借款方財務壓力倍增，特別是美國的石油和天然氣行業。
當債務方無法按時償付債款，只能將不良債款置換為新債或者乾脆申請破產保護，便發生了“企業違約”。基於去年前三季度企業債務違約數，標普預計，到2015年底，發生債務違約的企業有109家。而2014年，全球僅有60家企業發生債務違約。 那麼，企業債的泡沫是如何越吹越大的？Phoenix Capital Research總結以下三點：
（1）全球主要央行削減利率接近零，使得債券償付更為便宜。
（2）全球主要央行實施量化寬鬆及其他刺激計畫，債券價格上漲。（當債券價格上升，債券收益率下降，債券償付就會變得越來越便宜，企業發行債券就會變得越來越容易。）
（3）每當債牛快要結束時，央媽們就開始口頭干預，承諾採取更多措施或“不惜一切代價”等等。
中國債市應警惕重蹈“股災”覆轍
對於中國債市，據九州證券1月4日報告，分析師鄧海清、陳曦認為，由於債市與基本面背離、資金面主導、杠杆程度大、估值過高等因素，2016年中國爆發“債災”風險極大。 2015年下半年以來債市的主導因素已經不再是現實的基本面，而是過度的經濟悲觀預期（情緒面）和“資產荒”（資金面），其本質就是一個泡沫，這與2015年股市泡沫缺乏基本面支撐異曲同工。
與2015年上半年股市瘋牛類似，資金推動的債券牛市不具有持續性。一旦配置結束，市場回歸理性，則債市將重回基本面，債市調整壓力巨大。 債市與股市類似，杠杆風險主要來源於場外。從長期來看，債市“下跌-去杠杆-下跌”的迴圈是存在的，這與“股災”去杠杆邏輯是相同的，只是時間軸會拉長很多，帶來的債市調整也將更加漫長。
此外，債市估值過高。衡量標準是，目前中國10年期國債收益率與7天回購利率利差太小。
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