Dovish Tightening鴿派貨幣緊縮 好個新詞

更新日期:2019年6月29日



升息就是貨幣緊縮,是鷹派,何來鴿呢?這張漫畫很寫實地反映當前市場對葉倫升息的看法。惟相較過去歷次美國升息,美國聯邦準備理事會(Fed)主席葉倫早先就預告,升息將是和緩的,若再對照近期美國經濟數據,許多專家也不太看好葉倫這升息,新債券天王更大膽預言,葉倫升息是白工,明年就要降息了。

近來美國公布生產和貿易等經濟數據,並沒有太多令驚豔,僅有非農就業數據強勁,由於這一直是葉倫緊盯的數據,就業好與升息就畫上等號,這也是市場認為升息道路已鋪好,根據柏瑞投信整理的11月美林基金經理人調查:,預期美國聯準會於今年12月升息的機率大幅增加,受訪經理人答覆12月份升息機率高者己從10月堇有45%,增加到80%。

但製造業仍疲弱,柏瑞投信指出,這一波升息是種Dovish Tightening─鴿派貨幣緊縮。美國非農就業報告優於預期,貨幣政策正常化已逐漸浮現。美國11月非農就業報告顯示,11月份新增就業人數21.1萬,高於預期的20萬人,10月份數據亦上修為增加29.8萬人。美國11月失業率穩定在5%,平均時薪年增2.3%。美聯儲主席葉倫繼上週三發表講話稱“期待”看到美聯儲貨幣政策正常化之後,週四在國會發表證詞時重申,10月以來的經濟資料符合美聯儲就業市場改善的預期。


這是個蠻有趣的現象,明明美國公布製造業復甦動能仍顯疲弱,何以就業數據會如此亮麗,到底製造業據有多差?11月份ISM製造業數據僅48.6,位於景氣榮枯線50之下。美國供應管理協會(ISM)公佈資料顯示,美國11月ISM製造業指數48.6不及預期50.5 ,創2009年6月以來新低。這是ISM製造業PMI指數連續第五個月下跌,也是2012年11月以來首次跌破50關口。


不看好葉倫的升息的,首先被稱為「新債王」DoubleLine基金掌門人Jeff Gundlach,他認為,眼下全球經濟依然脆弱,信貸市場持續面臨壓力,美聯儲如果這時加息將會後悔,而市場則為美聯儲加息「倒計時」繃緊神經。

芝加哥商品交易所基於期貨價格計算出的美聯儲加息概率上升至83%,較上週五非農之後的79%增長了4個百分點。上周美聯儲主席耶倫重申美國經濟前景好轉,12月加息是可能選項。

DoubleLine管理的資金規模達800億美元,旗下主力基金Total Return Bond Fund過去五年的業績表現超過99%的競爭對手。Gundlach週二在一場網路直播中稱,美聯儲如果在如今這種經濟狀況下加息,將很快會發現自身陷入困境,2017年初將會被迫重新降息。

他認為,加息幾乎已經板上釘釘,但是在美聯儲決策者鬧鐘那些支撐收緊貨幣政策的市場和經濟條件,其實並沒有完全具備,更多他的論點請連結華爾街見聞見聞


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