市場預期美國將在12月升息，升息循環就要啟動了，債券還可以抱嗎？
高收債報酬 主要來自票息
若以美銀美林美國高收益債指數分析，回顧高收益債過去近30年績效（1986年到2014年），在29個完整年度，高收益債平均的年度票面利息為9.32%，除了票息之外，因其他因素造成價格變動，過去29年來創造資本利得（損），平均值為0.06%，加計票息及資本利得（損）過去29年來高收益債的平均年度總報酬率為9.37%。
價格波動 可載舟可覆舟
以2015年前九個月高收益債券表現，今年的票息約9.17%，但迄今資本利得/損是小虧0.19%。顯示高收益債價格波動，今年表現並不出色，但因為高收益債的票息相對較高，若市況不佳還可以彌補資本利得的不足，甚至讓整體表現優於其他金融資產。
簡單來說，高收益債券的總報酬，以過去29年的統計來看，票息貢獻度高達99%以上，債券價格貢獻度有限，還有可能吃掉票息，拖累總體報酬。2008年，資本利得就是吃掉當年票息，以致當年高收益債券是虧損三成。否極泰來，2009年市場反彈，高收益債資本利得提升總體報酬、衝上50%。
違約率 招致利損
高收益債能夠擁有較高票面利息，法銀巴黎投顧分析，關鍵就在高票息是在風險溢價，特別是此類債券的企業違約率也相對較高，投資人必須承擔了較高的風險。因此在景氣大幅衰退的時候，高收益債也因為違約率的增加，可能產生不小的資本利損。投資人應該留意景氣循環和違約率，在景氣呈現衰退的時候，應該趁早減持，甚至出脫手上的高收益債部位。
升息無礙高收債
回顧升息年度的高收益債表現，法銀巴黎投顧分析，過去四次美國升息循環(1987-1989、1994-1995、1999-2000及2004-2006)，高收益債幾乎均呈現正報酬，僅有1994及2000呈現小幅負報酬。顯見高收益債在利率反轉向上的美國升息階段中，仍是相對具有投資價值的持有標的。
但須注意的是，法銀巴黎投顧建議，當升息告一段落的時候，應該開始注意減碼高收益債資產，因為代表景氣已經相對過熱，可能出現降溫現象，這時候體質較差的高收益債資產因景氣轉弱而容易受到負面衝擊。
轉捩點在停止升息後兩年
在過去四次升息循環結束後，其中1999、2002以及2008年度，都是在停止升息後的兩年內，高收益債出現負報酬。因此在美國利率反轉向上期間，其實高收益債仍是值得投資的標的，但千萬要注意當升息告一段落，利率反轉向下時，務必要減碼手上的高收益債部位。
投資可借鏡歷史，美國經濟數據，特別是就業數據強勁，加強市場升息的預期，過去29年高收益債報酬和四次升息周期的表現，可以釋除投資人對升息期間持有高收益債的疑慮，惟投資人要特別留意升息的循環，何時會停止升息？景氣何時會過熱？
美國在三波QE和長達六年的幾近零利率環境，當前全球經濟未必會重覆歷史，高收益債在新經濟環境裡會有何表現，過去是停止升息後才會出現負報酬，未來會翻寫新腳本嗎？這是個大未知，惟一可知的是投資人要付出更多時間和關注經濟轉變。
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