宏利看好新興債逆轉正 2016保守7%回報

更新日期:2019年6月29日



2015年對新興市場,不論是股市或債市均深具挑戰,10月新興市場債券基金雖有回神,惟今年以來新興債券基金平均表現仍在水底下,不論是1年或3年這類資產的累計報酬也是負數,宏利資產管理(美國)新興市場團隊資深基金經理人Roberto Sanchez-Dahl表示,2016年新興債券基金有機會反敗為勝。

今年以來新興債券的大盤指數─美銀美林新興債券指數報酬約在3-3.5%,2015年是相當具有挑戰的一年,從巴西政治醜聞、商品價格下跌、貨幣貶值,信評機構調降評等,市場對美國升息和中國經濟疑慮,市場波動加劇,新興債不免受波及。債券價格波動,吃掉不少債券票息,加上匯率因素,這也是今年以來新興債基金表現相對落後的關鍵。

2015年新興債奇幻之旅

儘管全球利率仍處於歷史低點,新興債利差,相較高收益債更吸引人,Roberto Sanchez-Dahl指出,不少新興債券信用評級是在BB級,但價格受壓抑、只在B級信評。儘管市場擔憂商品價格下滑和貨幣貶值不利新興國家和企業,以目前新興債券基金偏好持有新興企業債,企業靠出口賺外匯,貶值更有利於出口。

美銀美林新興公司債指數的組成


國際金融協會(IIF)最新發布報告估計,從2009年起算,新興市場國家債務累計增加28兆美元,如今58.6兆美元,成長一倍有餘,債務成長主要來自亞洲-中國。

儘管當前環境仍深具挑戰,Roberto Sanchez-Dahl表示,新興國家債務雖增加不少,但主要是銀行貸款授信,公司債只占一成,其中六成以上債券都屬投資等級,加上新興企業償還債務高峰期是在2017/2018,新興債目前深具投資價值。

BIS統計─新興企業債務從2014年中開始下降(上)/新興公司債信評(下)


明年美升息50基點

他表示,近來經濟數據顯示,美國聯邦準備理事會(Fed)很有可能在12月升息。相較過去快速升期,美國2016年挺多再升息兩次,幅度僅有50個基本點,儘管升息有助美元走強,資金回流美國,不利新興國家貨幣,此時投資新興債券,以美元計價者為宜,今年來新興國家貶值幅度從15-35%不等,特別是巴西幣重挫,預期未來貶幅相當有限。

值得注意,中國政府近來重啟企業內地發債籌資,成本比發美元債便宜,人民幣公司債票面利率約3-4%,美元債至少要7%,企業紛紛轉向內地籌資。Roberto Sanchez-Dahl指出,這種政策轉向,造成市場供需改變,這是不可小覷的潛藏風險。

留意潛藏風險 美國經濟和中東衝突

至於其他必須嚴防投資風險,Roberto Sanchez-Dahl認為,美國經濟成長不若預期恐怕是最大風險,全球經濟以美國馬首示瞻,若經濟成長力道弱,將牽動石油等商品價格,加上目前油價也沒有反應中東地域衝突的政治風險,一旦有任何風吹草動,不免會衝擊市場。

他預期,新興債目前票息約在7-7.5%,若在債券價格沒有太大變動下,經理人致力為投資人創造如票息的報酬,儘管有人擔憂美國升息資金抽離新興市場,惟歐洲和日本加碼量化貨幣寬鬆(QE),可望抵銷美國升息的衝擊,降低流動性的衝擊。

Roberto Sanchez-Dahl表示,新興市場國家具有許多投資優勢,在大環境動盪,投資必須慎選標的,必須深入檢細各國和企業基本面,先以top-down的方式分析總體經濟情勢,投資於具有潛力的國家。 緊接著再從這些具有潛力的國家中,採用密集的bottom-up方式,找出相對價值機會。 並且運用動態資產配置,投資組合橫跨政府公債(美元計價與當地貨幣計價)以及公司債。

他表示,拉美新興債票息較高,避免受商品價格影響,最看好的國家是墨西哥,係因墨國產業多樣化,較具防禦性;金磚四國投資比重,目前均處於減碼,巴西和俄羅斯是基金權重的第一大和第三大,惟相對大盤指數是減碼的,印度持債在日前獲利、目前是零持債,中國權重只有2.2%,減碼主要是擔憂中國房產開發商發債在高檔、房價下跌和庫存高。

Roberto Sanchez-Dahl小檔案

宏利新興市場高收益債券基金海外投資顧問

宏利資產管理(美國)執行董事與資深基金經理人

2013年加入宏利,現為宏利資產管理執行董事與資深基金經理人,負責新興市場債券策略的管理與投資分析。Roberto於1997~2013年間於美國匹茲堡Federated Investment Management擔任資深基金經理人與資深分析師,1994~1997年Roberto則在美國紐約高盛(Goldman Sachs)擔任信用部門研究員,Roberto的職業生涯始於1993年在紐約穆迪公司(Moody’s Investors Service)任職。

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