Bill Eigen:債券基金將爆破



因為相信債券價格將會下行,著名債券投資者Bill Eigen辭去長倉債券基金經理一職,以免輸掉投資者的資金。

晨星作者:Emma Wall

著名債券投資者Bill Eigen認為,債券價格僅有一條前路——下行。Eigen自言在其投資債券的職業生涯內從未如此緊張,包括1994年債券市場崩潰之時。

Eigen本來管理一隻只能作長倉的債券基金,但因意識到債券前景黯淡而辭呈,原因是他不想告訴投資者債券市場重挫,他們因此不能付起搬家或子女的教育開支。他現時為摩根管理Absolute Return bond fund,該基金容許他持大量現金及進行短倉。

「常識告訴我們看淡債券。」Eigen早前在紐約說。「債券市場是基於簡單的定量規則,當收益率下跌,你將會因為通脹而損失。如跌至負數,就等於你正在付錢叫人管理你的現金。當收益率上升,債券價格就會下跌,你同樣要賠錢。」

美國的債券價格在過去30年不斷上升,令投資者以為債券只會升不會跌。投資者普遍明白股票會經歷價格波動,卻認定債券是一種安全的資產。

「央行建立了一個假的債券市場。」Eigen說。「他們破壞了債券市場。即使在經濟增長和通脹上升時,債券的收益率仍然下跌。市場不應該是這樣的。現在推動債券市場的已不是基本面,而是中央銀行。」

信貸危機發生以後,美國和英國的經濟已經與世界脫鉤。在兩國取得正面經濟增長的同時,歐洲和新興市場則一直掙扎。然而美國聯儲局和英國央行持續將利率維持於低水平,令如意大利和希臘等面對經濟困難的國家亦要將其主權債務同樣維持低利率。


「作為一個絕對回報基金的經理,我可以押注於市場升跌或套現,而且更實際地看市場。」Eigen說。「市場對於債券收益率的反應並不合邏輯。為甚麼投資者要急於買入提供1.9%收益率的10年期西班牙國債?不久以前它的收益率是8%。你所承受的風險並沒有獲得合理補償。」

Eigen的基金目前持有55%,反映他對債券市場風險的憂慮。「不久以後,你將不能透過進行長倉賺錢,必須有進行短倉的自由。投資債券不像投資股票那麼容易收復損失。」

不論Eigen的末日預言是否成真,現時環球的收益率的確是處於歷史低點。已發展市場的利息從未處於如此低水平。

低利率的後果,是當債券價格下跌時,投資者沒有足夠收益率作為緩衝。債券價值下跌會帶來資本損失,但如果能獲得高於通脹的收益率,亦可以補償部份損失。然而隨著當收益率處於極低水平,便無法發揮緩衝作用。

Hargreaves Lansdown的Mark Dampier並不懷疑收益率長遠還是會上升的,雖然時間可能頗長,但投資者實在沒有必要恐慌。

「債券淡友由4年前已經開始預測市場將會到底,但債券投資者在這段時間卻賺了不少。我認為收益率可能會在未來進一步下跌,或是維持於現有水平一段時間,然後再出現顯著和遜速增長。」

施羅德的美國信貸部主管Wesley Sparks認為債券市場部份領域仍具有吸引力,只是投資者需要小心選擇。

Sparks早前在一個美國的會議表示看淡久期較短的投資級別債券,但30年期的企業債券前景不錯。他亦提到BBB級債券尤其具吸引力,因為他們提供健康的收益率,但不附帶高收益債券的相關違約風險。


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