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高通膨來了 DWS:投資必備基礎建設基金

已更新:2021年11月16日


美國拜登政府的上兆美元基建計畫,這個號稱第二次大戰以來史上規模最大基礎建設方案下,市場預期將帶動新一輪的投資契機。


與這個大政策相關基礎建設基金,近來很夯,基礎建設基金是因應這個政策而推出的嗎?基礎建設聽起來就好old fashion,又不是尖牙股、元宇宙,投資這類型基金,後市可期嗎?這類型基金裡面還有不少電力、水力等公用事業公司,這跟公用事業基金有何不同?


此次筆者專題策畫基礎建設資基金(動畫圖連結),大解析基礎建設基金;尤其,未來通膨恐怕不會回到近20年低水平,迎接通膨來臨的新年代,這類型基金納入投資組合有何助益?

 

基礎建設基金,真的不是因為拜登政府政策或是中國提出「一帶一路」「硬」推出的基金,根據晨星的基金類型分類,在基礎建設這個產業型的基金,境內外就有十檔之多,若再加入公用事業境內和境外各一檔,總計有12檔境內外基金可供選擇,值得注意許多基金都有悠久歷史,大多數基金是在全球金融海嘯前就成立。

基礎建設基金,精選穩定現金流概念股是關鍵。

基礎建設和公用事業股票基金,未必是跟著政策走,只是政府有擴大基礎建設的政策支持,相關類股就宛是如魚得水,政策加持,百廢待舉,相關類股自然業績可望水漲船高,股價更是有夢最美,帶動這類主題投資的熱潮。


表1-台灣核備銷售境內外公用事業暨基礎建設基金

資料來源:晨星和各家基金公司月報,表格排序係以今年前三季績效高低為基準,基優網整理。

經常查看股市動態的人,除追蹤大盤,也會看產業類股的表現,公用事業就是經營水電瓦斯、電信、機場等交通等與民生相關的事業,這些類股特性就是有獨占/寡占性和特許性,基礎建設偏向工業類股,承包與公用事業相關重大工程公司,這些公司多半是軍工業和能源相關類股,也有發展成綜合性集團,從承包工程到經營管理和終端服務等。


從表1的市售公用事業和基礎建設相關基金,投資標的就可以窺見基金的概況,統一經建基金雖從名稱和分類上是屬此類別,惟投資標的僅限台灣,台灣可投資公用事業相關類股相對有限,因此標的多半是與經建相關的股票,與國際基礎建設相關定義是有一大段落差。至於其他11檔基金主要是全球,部分只限亞太地區,今年以來表現最佳是DWS投資全球基礎建設基金。


台灣人投資是重口味,尤其愛追飆漲基金,例如科技、能源和世礦等,但市場一有動盪時,科技能源重跌時,就會發現標準普爾的公用事業務類股是抗跌性佳,動盪時期表現相對最好。對於追求股票收益的投資人,穩定配發股息的公用事業、電訊、工業和食品類股,是存款族的首選;在台灣,存款族首選就是電信公司、鋼鐵和金融股,台灣定存族挺多再投資高鐵,但水電瓦斯有線電視等公用事業型類股的標的,選擇性相對有限。


台灣選擇有限,但海外相關類股不僅選擇多、還很多樣化,十多檔公用事業和基礎建設基金經理人各有所長、各有所好,唯他們選擇這些類股關鍵就在這些公司有穩定現金流收益


尤其,全球或美歐地區,甚至亞太地區,許多公用事業逐漸民營化,或委外民間興建營運,導入民間資金和技術,帶動基礎建設市場欣欣向榮、投資契機層出不窮。


公用事業和基礎建設相關類股,能夠獲得投資人青睞,德意志資產管理(DWS Investment S.A.,後面簡稱DWS)指出,最大關鍵就在這些公司可以創造相對穩健的現金流,除有現金流之外,這些公司業務是可以反映通貨膨脹,只要物價有波動上漲,這些相關事業依合約規定,是可以隨物價上升而調漲價格,或是依約可以在一定期間調升價格,這些類股在通膨時代,最有抗通膨的效益。

基礎建設公司經濟護城河高、訂價能力強。

除有穩定現金流之外,DWS分析,基礎建設類股的本質是一種實體資產,這資產提供的是一種必須生活服務,能夠有效率帶動人與商品移動,例如電力和水力公司是人類生活必須品,有人就有需求、就會消費,提供服務者就能夠獲利、賺取現金流,值得注意這類資產是一種長期資產,進入門檻高,特別是前期資本投資金額較高,這種高護城河保護下,通常競爭者有限,也不易遭消滅


企業訂價能力,一直是股市關注的焦點,尤其是在通膨來臨時,能夠提高訂價,不必自行吸收,避免損及獲利,這是邁入高通膨年代,投資要特別留意關鍵因素。


DWS指出,從經濟特性來看,基礎建設相關製造和服務公司的訂價風險極低、甚至可以忽略不計,因為收入模式通常固定,加上還有契約保障、或受法規管制,若原物料上漲,帶動公用事業營運成本增加,基礎建設暨公用事業公司都能夠依合約規定,反映成本,調漲相關費用。除有訂價力外,這個產業特性是前期投入成本高,但營運成本低,中長期下來營運利潤是可期的


基礎建設類股的護城河特性和3大投資效益

資料來源:DWS資產管理,基優網美編整理。

疫後通膨走高,公用事業相關費用是否會跟漲?在台灣,政府擔心水電漲價,帶動萬物齊漲,在政治壓力下,台電和自由來公司都必須承擔凍漲成本,造成財務失真和虧損,所幸台灣都是政府事業單位,凍漲雖造成虧損,惟最後全由全民埋單。


DWS分析,美歐等先進國家,水電等公用事業的價格是跟著市場走,DWS投投資全球基礎建設基金團隊就會深入研究法規、詳細研讀和掌握基礎建設業者的承攬契約,這方面就是專業主動投資的關鍵,研究經理團隊布局以美歐為主。

基礎建設,低相關另類資產,多元化投資組合的必備選項。

研究基礎建設類股,DWS研究團隊的工作日常,就是要緊釘個股估值(做現金流量折現分析),也要從經濟、景氣和信用三大循環做總體趨勢研判和量化研究,評估投資時點,另外也要研究法規和國家風險做質化評分,做為公司質化分析。


DWS研究基礎建設類股的方法

道瓊、MSCI和富時的基礎建設指數,截至去年底,基礎建設相關企業約有453家公司,市值逾7,363億美元。DWS投資全球基礎建設基金以其獨方法,從估值、基本面和質化三大面向,將相關人業做評分排序,再從許多關鍵指標納入考量,例總體經濟、產業、政治或ESG偏好,篩選出最佳的投資組合。


DWS投資全球基礎建設基金是最近才獲准引進台灣,但這檔基金於2008年成立以來,值得一提,DWS這家管理資產規模1兆美元(DWS截至今年第三季底財報公布管理資產規模8,800億歐元)的德國最大基金公司。DWS也是另類投資專家,管理資產規模千億美元(業務占比12%),基礎建設資產就屬於DWS另類投資項下的實質資產,這部分管理資產規模逾百億美元,投資策略上有三種─核心、動態和收益。


美國即將在11月開始縮減購債、啟動QE退場,債券殖利率恐將持續走高,升息周期,債券表現相對承壓,加上近來通膨竄高,疫後全球經濟重啟,加上全球抗暖化,大舉推動低排碳新能源政策,通膨恐怕無法再回到過去20年那種低檔區。


債券之外,英雄所見略同,多家基金公司看好基礎建設資產,可滿足投資人對收益的追求,相較債券,更能夠對抗通膨。DWS強調,這類型資產因為高流動性、穩定營運收入,又是一個硬資產,與高成長股和債券等主要資產,相關係數低,投資組合追求多元化,這類資產值得納入



 

文章純屬個人觀察和分享,投資有風險,投資人宜自行判斷、明辨標的之合宜性。


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