高殖利率資產 「債」見印度

更新日期:2019年8月6日

美國聯邦準備理事會(Fed)愈來愈鴿派,下半年可望啟動降息,當老鷹變鴿,日歐央行持續寬鬆,新興國家央行未見通膨怪獸早已掀起降息風潮,全球又邁入低利年代,台灣10年期公債殖利率不到0.7%,美國10年期公債殖利率又滑落到2.1%上下,那裡還有高殖利率債券?


除了南美洲國家殖利率高外,其實亞洲也有,除了四、五前台灣投資人醉心、瘋狂追逐的人民幣點心債,其實南行到東南亞和南亞,印度和印尼國債殖利率更誘人。


高殖利率亞洲何處尋?

印度是台灣投資人偏愛的單一國家市場,台灣人持有印度股票基金的規模境內外加起來逾新台幣500億元,印度是愛追求高成長投資人鎖定的市場,印度債券的高殖利率也是低利率的今天,許多投資法人前進新興債市追求高收益必訪的秘境。


前進印度債市 投資選擇有六種


台灣人愛債券基金,但多半是全球型或區域型,或依債券資產,挑選相關債券基金,例如高收益、新興債。單一國家債券基金,在台灣除了美國相關基金的選擇最多,其次就是中國,成熟國家如日本、澳洲僅各有一個選擇,印度債券基金從2017年開始引進,還有投信業者發行印度債券基金,目前選擇有六檔之多,境內外基金各三檔。


資料來源:各家基金公司5月基金報,配息率間區係以2018年(基金成立)以來各家基金公司每月公布年化配息率,境外基金僅以美元級別、投信發行基金僅以新台幣配息級別為例。基優網/Fundlover整理。

21世紀大事,首推文明古國大崛起,除了台灣人最熟悉的中國之外,印度經濟近年來急起直追,印度之大,從最近印度剛完成世界上最大規模的民主選舉,選民高達8.98億人。在新興國家裡,印度的民主政治,加上自由經濟和日漸開放資本市場,展現其不凡的獨特性,吸引國際資金絡驛不絕的流入。


景順印度債券基金 新基金上架


外資前進印度,主要著眼股票,債市對外開放近年的新趨勢,在台灣第一檔境外印度債基金係在2017年由安本標準投信引進,瀚亞投信緊跟著發行台灣第一檔印度債,景順投信最近也引進景順印度債券基金,成為第三檔境外印度債基金;這檔基金比較特別的,係此類型基金裡第一檔獲得惠譽信評授予投資等級的基金。


投資人持有債券基金,多數是看好配息,惟檢視債券基金,配息率雖然重要,但基金配息的高低,最關鍵還是在基金投資組合的「到期殖利率」,在六檔境內外印度債券基金裡,景順印度債券基金的到期殖利率是最高的,其配息也相當穩定,配息率接近8%,其他基金的配息率差異略大。


印度高成長,有印度股票基金投資經驗者,總是愛不釋手,但印度債市對多數人有點陌生,但投資印度債券基金卻是方興未艾,印度今年已降息三次,債市牛氣沖天。景順投信表示,印度債券基金可以納入投資組合裡,有的五個必知的理由。


理由1─高經濟成長 獨步全球


印度大選在5月落幕底定,莫迪領導的聯合政府若在大選後繼續執政,政治不確定因素消除,印度經濟可望保持上升動能。世界銀行(World Bank)最新更新數據,印度經濟規模在2017年底超越法國和英國,擠升全球第五大經濟體。

印度是下一個經濟體規模成長可上看10兆美元,印度經濟正處於起飛階段,印度政府評估若每年經濟成長可望7-8%,2030年印度經濟規模可達10兆美元,成為全球第三大經濟體,僅次美國、中國。


中國經濟高速成長後,如今已降速到6%,印度取而代之成為全球經濟成長率最快的主要經濟體,國際貨幣基金(IMF)預估,印度2019、2020與2021財年的經濟成長率預估分別為 7.3%、7.5% 與 8.1%。


預測總是美好,惟現實是殘酷,尤其2018年美國總統掀起貿易戰和美國貨幣政策影響,印度等新興市場大量資金外流,印度經常帳惡化,加上印度盧比兌美元大幅貶值,印度外匯存底連帶縮水,IMF最新數據顯示,印度去年經濟成長率仍保有7.1%(較先前預測下修0.1個百分點),但這成長率依舊是全球首屈一指。


理由2─通貨膨脹下滑 貨幣寬鬆


印度高殖利率也是主要新興國家裡數一數二高,儘管2019年以來印度政府已降息三次,一來因應貿易戰導致全球經濟不確定大增、印度經濟成長動能放緩,依照印度2018-19會計年度年(2018年4月-2019年3月)經濟成長率6.8%。


二來是印度高通貨膨脹控制得宜,新興市場高成長,經常伴隨高通膨,惟食品和燃料價格的下跌,尤其食品通膨是負值,導致CPI降至3%以下,印度消費者價格通膨 (CPI) 2019年將保持在 3.5%以下(而目標中性利率為 4%),這也是印度央行可以採取寬鬆貨幣政策的關鍵。


理由3-債券殖利率 高人一等


印度三度降息,基準利率來到5.75%,創下近9年新低,惟實質利率(10年期公債殖利率與通膨差距)在5%上下,相較過去七年來平均值是1.45%,或印度央行設定1-1.5%實質利率目標,甚至主要經濟體處於負實質利率。通膨控制得宜,印度央行貨幣政策遊刃有餘,降息有助刺激經濟成長。


印度10年期公債殖利率目前仍有6.54%,在亞洲國家第二高,遠高於其他主要經濟體,尤其全球先進國家逾十兆美元債券目前處於負利率,美國今年貨幣政策轉向機率大增,全球再陷入低利環境裡,市場追求收益若渴,高信用評級和高殖利率的印度債市,將吸引國際投資人的目光。


理由4-印度債市規模 加大加深


印度10年期公債固定收益市場規模,含政府債券、邦政府發展貸款、國庫券、公司債、商業本票、定期存款單,截至2018年底合計約1.8兆美元,市場從2013年3月起,平均年化成長率為12.53%。景順投信指出,隨著印度經濟持續成長,印度債市也將跟著不斷加大、加深,相較中國債市目前規模2.8兆美元,印度債市不可小覷。


印度債市初級市場活絡,次級市場流動性充足,每日交易量主權債大約50億美元,信用債約5-7億美元;買賣價差方面,主權債和信用債的價差均在1-2個基點。


理由5-印度債市契機 抱好抱滿


新興債券近年來成為台灣人熱衷申購資產,這可從2018年和今年第一季新興債一直是台灣人持有規模逼近新台幣5,500億元、第一季淨申購金額逾600億元,加上投信業者密集發行目標到期新興債券基金截至3月底規模突破兩千億元,即可窺見新興債券基金在低利環境裡成為台灣人追求收益的新歡。惟這些新興債券基金,不論是強勢貨幣或當地貨幣新興債大盤指數,印度債券的權占並不高。


從中國經濟和金融市場發展軌跡,印度茁壯為一個10兆美元經濟體,印度經濟高成長將帶動股債市場翻揚,參與印度債市投資契機,繞道新興債市,不如直接持有印度債券基金,不僅可追求印度債高殖利率帶來誘人收益,還有機會追求印度債的潛在資本增值。


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